勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年2月6日。

因为明天盘前中概股巨头BABA即将发布Q4财报，而这一行为又会影响到近期整个中概股的走势，可谓是牵一发而动全身。所以我们这里加仓一期，给大家快速分析一下BABA上个季度的财报，到底有什么重点。希望能帮助感兴趣的人了解一下BABA这家公司这一季度财报面临的风险是什么，评估以下财报Beat和股价上涨的概率。

本文仅供参考，如有猜对，纯属巧合。

本文的前半部分所有人可见，最后的电话会议关于云服务的问答解析，和我们对财报的看法（预测），将放在文末会员可见。对会员感兴趣的可以参考本文。

财务数据简介

BABA的收入主要来自7大集团，他们分别是

• 淘宝和天猫集团。也就是大陆的电商板块
• 阿里巴巴国际电商集团。这部分主要是AliExpress，他们最近推出了AliExpress Choice，感觉是一种直销形式的增值服务，这是该集团最近业务实现快速增长的主要动力
• 本地服务集团。主要是他们之前收购来的比如饿了么和高德地图。但实际上饿了么的营收表现比较惨淡，这一点参考该领域大佬美团的股价就能知道。我们认为这和全国经济通缩与消费降级有一定关系
• 菜鸟物流集团。这其实是阿里比较创新的一个服务部门，而且从接下来的数字我们也能看到，这一部门的营收增长和利润都还算不错。对标京东物流
• 阿里云服务集团。这原本是阿里巴巴最有希望的一个由科技驱动的，高增长，高利润的集团。原本是阿里巴巴对标亚马逊的集团，也是阿里巴巴科技含量最高的集团。但因为种种原因，该集团的价值正在逐渐消失
• 数字媒体和娱乐集团。原本是联合高晓松作为董事的那个集团，在当前的文化环境下，现在的营收对公司来说可以忽略
• 其他部门

从收入上看，阿里第三季度相比2022年的同比增幅为18%：

• 有一些集团录得了两位数的增长，他们分别是：
  • 菜鸟物流，同比增幅为25%
  • 本地服务（如高德地图和饿了么），同比增幅为16%
  • 包含阿里Express在内的国际电商服务，同比增幅为53%
• BABA最主要的业务：
  • 天猫和淘宝业务，第三季度的年同比增长仅为4%。
  • 云服务增长仅为2%

下面我就摘录几个重要集团第三季度营收利润（亏损）和运营亮点，仅供参考：

1. 淘宝和天猫
   • 收入为976亿（人民币，下同），年增长率为4%，EBITA（税前利润，下同）为470亿，年增长率为3%。
2. 国际电商
   • 收入为245亿，年增长率为53%，EBITA为亏损3亿8千万，年增长率为49%，也就2022年同期亏损的更多，是现在的2倍。亏损大幅下降主要是因为国际电商部门运营效率的提高。
3. 云服务
   • 收入为276亿，年增长率为2%，EBITA为14亿，年增长率为44%。云服务所面临的问题，以及Q4预期的表现，我们将在下文摘录财报后电话会议问答时具体来说。
4. 本地服务
   • 收入为155亿，年增长率为16%，EBITA为亏损25亿，年增长率为23%，也就是说去年亏的更多
5. 菜鸟物流
   • 收入为228亿，年增长率为25%，EBITA为9亿，年增长率为625%，实现了6倍的增长。收入的增长主要来自跨境（cross-border）物流需求的大幅提升。

由上可见，阿里巴巴如今业务中最有前景的，是菜鸟物流。不但营收实现2位数增长，利润更是实现了6倍的增幅，并且为正。其次是跨境电商服务，年增长率为53%，虽然还在亏损之中，但是亏损额度已经大幅度缩窄，有望盈利。对投资人来说，这两者属于未来有希望增长的业务部门。

比较鸡肋的是本地服务，虽然营收增长也是两位数（16%），但亏损改善的速度还是太慢，且亏损额度过大（25亿）。

另外两个是阿里的老业务，其中淘宝/天猫贡献了阿里巴巴绝大多数的利润，甚至超过公司最后利润EBITA的100%：因为阿里的其他业务全部加起来实际上是净亏损的状态。但是淘宝天猫的年增幅仅为4%，利润增幅仅为3%；以另外一个美国科技巨头Meta为例，他们今年的年增幅为25%，因此股价上涨了4倍。阿里的主要业务增长如此疲软，股价一直趴在地上看起来也不是完全没有原因的。

另一个业务阿里云服务，原本是被寄予厚望给阿里带来新增长的引擎。结果年增长还不足2%，且利润只有14亿，不如淘宝天猫电商利润的3%。按照这个增长速度，要想给阿里带来可观的收入，那可是要等到猴年马月去了。他现在的作用，充其量也就是把阿里其他部门的亏损稍稍补平而已。

作为对比，微软的云服务Azure年增长率达39%，行业第一亚马逊也有13%左右。阿里巴巴作为后来者，起点本来就比较低。这个2%，让人不禁怀疑他继续在云服务投资的价值。

所以总有人说单独把阿里云拎出来，都能让阿里巴巴股价翻倍。能说出这样的话的人，不是没看过财报，就是没学过数学。

事实再次证明，看财报是重要的。至少能客观的帮我们了解这只股票今天的定价逻辑。绝不是没有逻辑。一个股票被长期低估，一定有它的道理。

电话会议问答分析：云服务

电话会议的记录帮助我们回答了阿里巴巴在云服务上遇到的难题。