勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年3月27日星期三。因为本周五是耶稣受难纪念日（圣周五），美国各大交易所停盘一天。本周是一个短周，3月份恰好又是季度的最后一月，因而，今天已经是第一季度的倒数第二个交易日了。

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今天市场行情主要由英伟达再次跳水主导。一开盘，英伟达便大跌3%，跌破900整数点位。随后横盘整理，在下午反复之后形成双底，盘尾稍有拉升。最终日内收于902.50，略微高于900心理线。

但比较诡异的是，半导体龙头领跌的今天，英特尔竟然逆势大涨，甚至把SOXL都给带起来了。

日内，英特尔开盘跳涨3%，尾盘继续拉收4%，走出了突破行情。这也是在NVDA，AMD，AVGO等权重股均横盘收跌的情况下，SOXL反而大涨3%的原因。

英特尔的大涨可能和AI PC即将正式推出有关。英特尔宣布，已确认微软的Copilot软件将会直接在本机运行。而英特尔则推出了全新的NPU芯片，专门处理深度学习的推理任务，以应对本地运行大语言模型的需求。

在这样的一台AI PC上，所有的大语言模型将直接在本地运行，避免了频繁和外网（如chatGPT）通信的必要。也就是说，在微软的加持下，以后的电脑不用联网也能使用GPT水准的聊天机器人了。

而微软的操作系统，需要正是英特尔的芯片。

另外值得注意的是，过去三个月以来表现平庸的小盘股TNA今天却大涨6%。因降息预期不断推迟而下跌的国债TLT和TMF今天也逆势大涨1%和3%。

这说明，市场确实存在以止盈为导向的调仓迹象：资金从英伟达等获利仓位流出，进入了表现欠佳的小盘股和国债板块。如果这是真的，那么今天英伟达的大跌也就不那么令人意外了：毕竟如果有哪个股票一个季度之内大涨100%，如果你是Fund Manager，你也会卖。

如上图所示，向右数最后一根柱子中的黄色部分，就是机构的季度（Quarterly）调仓额度。基本上有30%的比例净流出。

机构一般会对单一个股或板块仓位占例进行一定限制：本季度内上涨过多的个股，需要在下个季度之前卖出以符合机构仓位的配比标准——这就叫做调仓。我们在2星期前对此现象也有过介绍，也因此才确定了长期看多英伟达，但短期卖Call的策略。现在看来，这一策略事实上是正确、并且有效的。

调仓应该会在本周内结束。四月之后，如果不出意外，我们认为英伟达会恢复长期上涨的趋势。

如果调仓的动能能够延续，最近短线操作一下TNA和TMF或许也能得到一些利润。但我并不想做这些太短线没有长期支撑的操作：除了TNA可能会在长期受益于 Rebalanacing（主要逻辑可能还是补涨）在第二季度有一些涨幅之外，TLT的波动太大，我就不再操作了。此外，我们在昨天的日报中分析了为何看好HOOD，我本人在今天也加仓了。关于这方面的细节，我们留给明天再说。

今天的重点，是我在英伟达上首次买入的看涨期权。

买入英伟达看多期权

基于上述调仓假设，我在今天日内买入了英伟达的看涨期权。期权的具体参数和仓位我会在文末会员专区和大家分享。但是再此之前，我想先聊一聊我对期权的一些感悟。

期权到底是什么东西？现在回想起来，之前我对他的理解还是非常欠缺的。熟悉我们日报的朋友应该都知道，我是不做期权的——或者至少我认为，只有两种期权值得散户去做。

因为在我看来，所有的消息都已经Priced-In。你所预期的股价上涨或下跌，其实都已经以Delta（也就是期权进入价内的概率）等形式反映在了你所购买期权的价格里。如果你的胜率大，那么期权的价格也贵；如果你的胜率低，那么期权的价格也低。

这也是为什么行权价离股价越远，到期时间越近，Call越便宜的道理：因为基本上这个call基本一定都会变成废纸，你就当滋滋滋交保险费了。

期权的定价非常复杂，这里面还包括各种其他的参数，除了Delta之外，还包括Delta的变化率Gamma，时间价值Theta，隐含波动率IV，对IV的敏感度Vega等等。总之，芝加哥期权交易所的那帮人，已经用高明的数学工具帮你把所有的坑都挖好了，就等着你去跳。

不论你怎么去买，怎么去计算；最终，长期购买期权的平均回报一定都是0：除非你认为你拥有市场不知道的内幕消息。

然而今天，我对期权有了全新的认知。不是因为亏了钱，也不是因为我这几天卖CC赚了一点保费。而是因为我突然意识到，当正股已经开始躺平，你也无计可施之时，期权其实是一个更加有效的工具。当然代价，就是它和正股相比操作起来更为复杂，风险也更大。

正如我今天在群里所说：如果说买正股是坐轮船，那么买期权就是坐飞机。如果你知道要去哪里，那么飞机——甚至自己开飞机，会帮你更快的抵达目的地。但飞机也意味着更大的风险，一旦坠机就机毁人亡。

不过在购买期权之前，我们至少需要对期权更深入的理解。我指的不是期权公式、定价或者收益的理解——这些东西在网上都能查到。

我说的是，我们要对自己为什么买期权的动机，有充分的理解。

我认为，期权和正股一样，都可以被看作是一种“有价证券”。但是期权需要你有更强的目的性。如果说买正股只需要赌方向，很多人按市价单买完之后就躺平等涨；那么买期权，就需要你对投资股价的目标有更明确的思考：

• 你需要思考股价一定会涨或跌到什么位置；
  • 又或是股价一定不会涨或跌破什么位置。
  • 不同的目标，期权做市商都有不同的工具供你选择，如买Call、Put，Spread，卖Covered Call甚至卖Put
• 你需要思考在什么时间范围内这件事大概率会发生
• 最后，你还需要知道在什么情况下操作，才会最大化自己的利益，不因为盲目买卖而被割韭菜

我把这三点重新整理成三个问题，作为今天我们讨论的纲领，也即：

• 价格目标，时间目标和买卖时机

我们就以我今天购买英伟达的看涨期权为例，分享一下这三个准则在操作中的实践，和大家一起探讨。

不过在分享我们的经验之前，我先回答一个本段开头就提出的问题，那就是：期权到底能提供什么正股不能提供的便利，我们一定要去操作他呢？

虽然我一直以来奉行不做期权的原则，但在今天，我确实感觉到了期权这个工具存在的必要性。以英伟达为例，因为季度末调仓日内大跌3%，如果我选择躺平，那就完全浪费了今天的机会。又因为我也早已50%重仓了英伟达正股，平均成本低于今天的股价。在这种前提下：

• 再加仓买入不合理，因为他会继续拉高我的持股成本。
• 我明确的知道4月份大概率会涨，那么什么样的工具才能在不加仓的情况下践行自己的判断呢
• 另外，我可能没有或者不想用太多的资金操作：
  • 假设我现在已经有200股英伟达正股，那额我认为我赌未来其中100股英伟达上涨，是一个符合我心里预期的判断。
  • 因为如果下跌的话，我的正股亏损更多。
• 什么样的工具才能让我以较小的成本去控制100股呢？

答案就是期权。因此我才会把期权比喻成飞机，是一架在你知道自己明确目标之后，可以让你快速抵达目的地的复杂的、高风险的高科技工具。

股市有风险，投资需谨慎。如果你是股市新手，对我的个人经验姑且一读就好，不建议实地操作期权。

价格目标

首先，我们要判断英伟达股价的方向。如果调仓理论正确——正如我们上文所分析的那样，正确性应该算足够大，那么4月份之后的英伟达应该会上涨。

在股价大跌之前，我的判断是英伟达会受调仓影响横盘，因此我当时的选择是卖Covered Call。但今天大跌之后，特别是季度调仓接近尾声，Covered Call变得非常便宜，卖不划算。

所以我们现在选的方向是做多。但判断方向还不够——那是买正股后躺平的逻辑。

操作期权，我们还需要选择一个目标价格：

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