勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年4月7日星期日。周末两天，我主要制作了两期关于特斯拉FSD 12.3.3 驾驶记录的视频。大概一共15分钟的路程，去程有2个致命错误，回程有4个小问题。至于特斯拉距全无人驾驶的RoboTaxi技术上还有多少差距，现阶段的“深度学习自动驾驶”技术到底有多么成熟，大家看过评测后自己判断吧。

视频地址在此：上集和下集，谢谢大家捧场。

说回正题。周末休市，我们在网上看到了一些数据，可以进一步解释为何周五“火热”的大非农数据发布后，市场对通胀的预期反而没有预计的那么担忧。

当然我们需要强调的是，接下来的分析仅仅解释周五市场的运行情况，以及给未来就业数据的解读提供一个参考。这并不代表美国的通胀已经降温，或不再需要担心。这恰恰表明，本周三即将发布的CPI数据，才是决定美国是否降息与近期股市命运的关键。

新增就业来自哪里？

先说结论，新增就业主要来自于移民。随着拜登上任后放宽移民政策，对非法移民不闻、不管、不问；2023年以来，美国新增300万移民，是过去平均值的3倍。

由上图可见，22年以来新增移民的绝大多数属于“其他类别”，其实也就是“非法移民”。相比之下，合法永居移民（Lawful PR）和持有合法非移民签证（INA nonimmigrants）的外国人总数相对而言比较平稳。

2022年以来，美墨边境持续受到大批非法移民的冲击，这已经不算是什么新闻了。

如何确认新增就业一定来自于这些移民呢？从下图可以看出，自2022年以来，美国劳动力来源就出现了反转，外国移民就业增长大幅领先于本国居民：

从数据来看，企业调查数据显示就业增加但家庭调查显示就业下降，这是最近几个月长期困扰市场的问题，很多人甚至认为是拜登政府数据造假——我其实觉得大可不必下此定论。

那么原因何在？关键还是企业劳动力的来源。

如果企业就业都来自于新移民，或者非法移民的话，那么他们自然就不包含在“家庭调查”范围之内，他们甚至也没有“家庭”可言。因此，美国人损失的“岗位”恰好都被移民填补这一假设，就可以从这里得到佐证。

薪资增长意外稳定

从下图可知，美国平均时薪的同比涨幅（和一年前同期相比）自从2022年触及高峰后，就一直处于下降趋势，最近稳定在4%上方。为什么最近火热的就业数据并没有如人们担忧的那样，将时薪继续推高呢？

这主要可以从两方面来解读。

最主要的原因是兼职工作大幅上升，而全职工作者实际上出现了下降。疫情之后，全职工作（右图）和兼职工作（左图）同步稳固回升；但从2023年下半年开始，他们的走势就出现了背离。

这个趋势在下图中更为明显：我们可以看到23年12月后兼职工作总量大幅上升，而全职工作总数却持续下降；截止24年3月份，美国劳动市场累计增加了188万份兼职工作，但全职工作却减少了134万个。

而我们都知道，和全职相比，兼职工作的薪资一般是偏低的：比如Uber，Lyft，Doordash等的司机，或者奶茶店、Panda Expree与麦当劳的收营员。大部分共享经济公司仅在美国运营，主要原因是美国在劳动者福利和对工会的约束方面，在发达国家中排名垫底，这才让这些公司能尽情地“压榨”美国劳动力，在美国赚钱。

移民有助于降低平均时薪。移民，特别是新移民，对于工作薪资的谈判能力和选择范围均比较差。如果他们主要参与的是“兼职工作”而不是“全职”，那么实际上获得的时薪则会更低。这也能从一方面解释为什么平均时薪没有能大幅上涨。

全职工作为何大幅下降

我们认为全职工作者在23年后迅速下降，主要有公司裁员（Layoff）和美国中产选择提早退休（Fire）两个原因。

随着股市在2023年复苏，大科技股如Meta、NVDA股价翻倍，房产价值随之大涨，拥有大量股票和房地产的美国中产退休人数也再创新高。下图统计了在退休年龄之前选择提前退休的劳动力人数变化情况。可以看出，23年第四季度开始这一数字迅速攀升。

而之前我们已经看到，22年后绝大部分新增就业都来自移民；而美国本地居民的就业反而出现了下降；这也从另一方面佐证了上述美国中产因股市、房市大涨而大批提前退休的猜想。

而与此同时，美国非农职位的裁员人数在20年达到高峰，23-24年裁员力度依然不减。持续的裁员行动导致全职人数下降。

我们的结论，以及彭博的CPI预期

因后疫情时代美联储大幅放水、拜登政府对待移民宽松政策的双重催化，我们进入了一个劳动力市场持续火热但薪资通胀却逐步放缓的新经济时代：

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