勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年5月30日星期四。很快这个短交易周就要结束了，明天盘前1小时，我们将迎来决定市场方向的PCE数据，料想各大股指和个股的命运都会迎来新的篇章。

SaaS寒冬？

今天盘后，又有几家新的小盘科技公司发布财报。其中Mongo DB因下一季度和全年指引不及预期，2025年全年业绩同比涨幅不足12%而被市场抛售，盘后下跌达25%，全天下跌总计超30%；

实际上，MDB并不是最近唯一盘后暴跌的小盘科技公司。受AI智能化改造企业办公流程影响，面向企业客户的SaaS类软件公司近期遭遇严重逆风。昨天已经谈到，该领域巨头Salesforce盘后暴跌20%，就是因为24年的全年指引不及预期。Snowflake财报后大涨撑不过3小时，也是受AI硬件支出影响，5天之内重挫20%；可想而知，位于同一领域的Monday，Datadog，甚至未来的Databricks，会是什么样的结局。

短期内，即便不做空，我也不建议大家抄底/加仓这一板块的个股。AI技术的成熟将会改变企业级SaaS服务的面貌。未来，很多耗费巨额成本研发的软件可能将不再被市场需要。这些尚未盈利的小公司最大的卖点就是“增长”，可是当一家SaaS公司的年化增长率仅为不足15%的时候，我为什么不去买亚马逊和Meta呢？

被市场抛售，看似意外，实则是情理之中。

虽然被嘲讽为“顶级反指”，“业内冥灯”，但今天Jim Cramers在CNBC上的一番话让我深表认同：

Enterprise software sector’s prominence may be winding down

SaaS定制化企业服务软件可能仅仅是AI之前的时代产物；AI真正落地之后，我们将面对的是一种全新的服务模式。谁能尽快转型，谁才能在下一个时代活下来。他们的业务甚至可能被微软/OpenAI等业内巨头全部吃掉，而全军覆没。

Dell盘后暴跌，毛利率不及预期

昨天一吹戴尔，今天戴尔就崩了。盘后戴尔发布财报。其中营收和EPS均超预期，但问题在Gross Margin毛利率。据戴尔透露，他们全年的毛利率将有望下降150个基点，也就是1.5%以上。利润率的下滑也反映在他们今年第二季度和2025年全年的营收指引中

• 虽然二者的营收指引均超预期。比如第二季度的营收指引为240亿美金（中位数，下同），但超过预期233亿；全年的营收指引为955亿美金，也超过了预期的945美金
• 但两者的每股收益均不及预期。其中二季度EPS指引为1.65美金一股，不及预期的1.86美金；全年指引为7.65美金一股，不及预期的7.84美金。

公司CFO Yvonne McGill表示，随着大量订单向GPU AI Server转移，他们的毛利率也出现下滑。而这和该领域日趋激烈的竞争，和NVDA高昂的硬件成本有关。

对此我们的解读是：日趋激烈的竞争说明水冷服务器制造确实没有门槛，市场都被Dell，SMCI甚至未来的HP给瓜分完了；谁能拿到显卡，谁就能卖服务器。在几乎同质化的市场中，价格战可能即将来临，这将对三家公司的营收不利。结论：SMCI应该也很难有下一波暴涨机会了。

另一个重要的信息是，看来AI硬件热，上下游的利润都被一家公司吃光了：那就是英伟达。他以74%的毛利率傲视群雄。其他公司做的再卖力，毛利率不涨反跌，最终也不过是给英伟达做嫁衣而已。

甚至有分析师在财报中指出：戴尔公司的AI业务给公司带来的利润增长几乎是0。业绩大幅增长，但是利润率毫无起色：这岂不是费力不讨好，做亏本买卖？

英伟达下行，稳稳压在1150下方

从周二创下日内新高后，本周内，英伟达的股价实际上走出了冲高回落的行情，周三，周四多次在1150位置被空头击败。这非常符合我们的预期，也符合我们所了解的英伟达股票的尿性：

• 出现利好之后会有一波冲高，主要表现为散户fomo买call追高
• 但在达到阻力之后会迅速回落，估计和机构止盈有关。3月底的950就是一个很好的例子，当时一路阴跌，最后以10%的闪崩结束。

如之前日报所说：周二，我们卖出了部分1200-1250的call；周三我们卖出了几张1170的call；其实胆子足够大的话，今天可以卖1150的call。但因为我在NVDA上这周卖的call已经足够多了，我就没有继续操作。

如果明天PCE数据不做妖，NVDA能够稳住不去暴涨暴跌，我应该能按计划悉数获利了结。但PCE极有可能引发市场大幅震荡，因此早上我需要及时平仓，免留后患。短线操作就是这样，其实难度并不是那么大——我们之前的日报分析过，卖期权的话主要是判断范围，加权平均自己的风险。但每天盯盘必不可少，没有办法躺平。

但这也保证我们能随时关注市场动态，为下周的卖call策略做好准备。其实我现在发现，每周一次的option操作其实非常合理，他很像公司的季报；只不过我们做的是周报。以周为单位规划、反思、提高自己的策略，保证自己一直在市场中，保证自己的错误能及时纠正。

纠正错误

说到错误，就要聊聊我今天由于一时兴起，放松警惕在Dell上犯下的错误，以及我的补救计划。

还记得昨天我们昨天提到的Dell卖Put吗？当时我的计划是，不追高，但是用一个自己想接的价格卖周五到期的Put。其实我对Dell并不是非常熟悉，而且又恰逢财报日，这种非covered option其实风险很大，不应该操作。

最近在NVDA上的经验可能是让我过于乐观了。虽然昨天卖Put没有成交，但今天下午我看Dell已经跌了8%，看到价格还不错，于是就向下顺延卖了几个160的Put。这一卖不要紧，卖完我就成了冤大头。

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