勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年8月1日星期四。昨天，我们刚刚享受了一次大型、全面、由日元carry trader空头爆触发的反弹；没想到惊喜过了才不到一天，美股——特别是半导体板块快，却又给你完完整整的全部跌了回去。

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对于今天的意外反转，市场自然也是众说纷纭。大体而言，有如下几个理由：

日元拖累全球

• 日元上涨过快。BOJ的鹰派发言和二次加息让日元产生巨大波动。自BOJ周三宣布加息以来，YENUSD交易对在两天之内大涨3%，短期内涨幅过快过高，迫使期货交易机构调整仓位，同时触发日股崩盘。
• 本周五，录得日经平均指数1987年黑色星期五以来最大的跌幅。日经225跌幅达5.73%；日本东证指数周五最终收跌6.1%，创2016年以来最大单日跌幅。日本股指进入调整阶段，较七月高位累计下跌13%。
• 长期来看，一个过于昂贵的日元（特别是利率）对全球资产市场都是不利的，他将打压从日元借债进入美股交易的资金体量。
• 按照付鹏的理论，日元在4%利差下的中枢汇率应为153。截至今天收盘，日元已涨破149。这表明，借出日元兑换美元数额急剧下降，在美股回调的大环境下，用日元套利交易炒美股已不再有利可图。

日元过快报复性反弹，可能并非BOJ的本意——毕竟他的意图只是打击做空对手，阻止日元进一步暴跌。全球机构的仓位配置对此自然是措手不及，他们需要一段时间消化。我们（乐观的）认为，如果日元指数能够趋于稳定，未来日股和美股应该还会迎来反弹。

当然，如果查看今天的“崩盘”细节我们不难发现：开盘后前半小时内，美股实际上还在继续上涨——其中QQQ涨破474，NVDA涨近120。狂泻实际上开始于10点整。

而10点整，恰好是今天ISM 制造业PMI发布的时刻。只不过，可能没有人能想到这个从历史经验上看并不起眼的数据，竟然能有如此大的威力。

PMI引爆市场

今天发布的PMI数据大超预期的疲软。预计48.9，实际为46.8，差了3个百分点。PMI指数包含一整组数据，如新订单数、价格等。这组数据中的重点，是制造业就业指数（黄色线）大幅下滑，环比下跌超6%。此外，这已经是连续四个季度PMI指数低于50，处在枯荣线下方。更重要的是，7月份的PMI下滑呈现出明显的“加速”迹象。

市场认定，ISM PMI指数恶化象征着美国“即将进入衰退”；从历史上看，美联储几乎每次行动都无一例外已经“太晚”：2022年迟迟不肯，最后狼狈匆忙加息就是一个绝佳的例子

也就是说，在现在这种迅速恶化的商业与就业环境下，美联储即便9月份立即行动——但在7月份按兵不动，他恐怕也会错过降息的黄金窗口。又因为8月份没有FOMC议息会议，美国经济恐怕已经失去了最为宝贵的喘息期。

但问题就在，这次的PMI数据到底有多差呢？反对“炒作衰退”的观点就认为，美国的就业主要来自服务业，而非制造业。从下图可见，制造业就业人口2年来已毫无增长。当然换句话说，如果出现衰退，制造业就业人口也会断崖式下滑（如2020）。虽然并非因果关系，但相关性还是存在的。这可能也是市场今天能有如此大反应的原因。

此外，在PMI调查中，绝大部分“抱怨”事实上都集中在消费需求上：新订单下降、消费者需求不足、库存堆积等等。虽然说这并不是什么“经济快速增长”的好消息，但实际上这正是美联储需要看到的，确认降息的信号。换言之，订单下降正式美联储为了让经济降温有意而为之。

上半年，此类坏消息会被市场解读为好消息：利好降息；可是当美联储几乎确定9月份降息后，这类消息又被解读成了坏消息：既然降息已经无虑，那我就开始担心衰退了。

从“坏消息就是好消息”，变成今天“坏消息就是坏消息”。我们不禁感慨，市场千变万化，散户总是慢人一拍；如果想要收割，市场总有属于自己的借口。作为散户，可能只能躺平装死，控制情绪，默默加仓了。

关于衰退，市场最关心的确认性数据，应该是纽约时间周五上午8:30出炉的7月份失业率。各大机构均预计失业率在4.1%左右。如果失业率超过预期恶化达到4.2及以上，那么衰退实锤，更加猛烈的抛售，恐怕就不可避免了。

盘前，纳斯达克期货大跌2%，NVDA跌回104位置，SOXL马上2字头，VIX今天正式涨破20。散户慌了，损失已经开始无法承受；股灾的感觉到了，熔断似乎尽在眼前。难道我们真的要见证历史，见证这疫情以来最大的一次，即将让无数杠杆清算破产的，Black Friday？

最绝望的时候，往往才是反转真正的开始。希望这句话还能再次成真吧。

科技股财报

最后，我们再来总结一下最近两天的财报：

• Meta：Meta Platforms 报告第二季度收入为390.71亿美元：同比增长22%，比市场预期高出2%。其中营业利润率同比增长8.65个百分点至38.0%，但低于预期的38.4%。每股收益（GAAP）为5.16美元：同比增长73%，比市场预期高出9%。全年指引方面，2024年第三季度总收入：385亿至410亿美元，比市场预期高出1.5%。2024财年总支出：960亿至990亿美元，比市场预期低0.2%。2024财年资本支出：370亿至400亿美元，比市场预期高出2.6%。且2025财年的资本支出预计也会比2024年更高。
  • 财报出炉后，因大超预期的EPS数字，华尔街暂时忽略了CEO关于AI盈利尚需要数年的评价，股价一度大涨10%。
  • Meta旗下的FoA（Family of Apps，Facebook，Instagram和Whatsup）产品线拥有强大的社交网络效应，这在大选季会吸引更多高利润的政治广告，超预期的营收惊喜抵消了华尔街对其AI产品落地言论的失望。这也是Meta与同样在AI产品落地方面不及预期的Googe相比，财报后表现迥然不同的原因。
• 苹果：苹果公司报告2024年第三季度财报强劲，收入达858亿美元，超出预期的844.6亿美元。每股收益（EPS）为1.40美元，高于预期的1.35美元。公司的净收入同比增长8%，达到214亿美元，营业利润率从一年前的28%提高到30%。苹果的收入同比增长5%，创下自2022年第三季度以来的最高增长率。然而，大中华区的销售额下降了6.5%，至147亿美元，低于分析师预期的153亿美元。
  • 虽然苹果的iPhone收入如预期出现大幅下滑，但其在软件服务方面的收入大涨，相互抵消之后，总营收依然超预期
  • 财报发布后，股价基本稳定，盘后微涨0.57%。
• 亚马逊：亚马逊（AMZN）股价下跌 4%，因为公司公布的第三季度销售指引低于分析师预期。公司预测该季度销售额在 1540 亿至 1585 亿美元之间，而分析师预测为 1584.3 亿美元（根据彭博数据）。二季度EPS$1.26 ，预期 $1.04；收入：$1480 亿，预期 $1488 亿。
  • 财报发布后，虽然财报双Beat，但主要因广告业务收入增速下降、零售部门毛利率略微下降，以及更为重要的指引不及预期，股价大跌7%。
• 英特尔：芯片巨头英特尔 (INTC) 周四收盘后公布了第二季度财报，营收和净利润均未达到预期，并宣布了一项削减成本 100 亿美元的计划，包括裁员 15% 和暂停派发股息。在一份声明中，英特尔表示预计第三季度收入在 125 亿至 135 亿美元之间，远低于分析师预期的 143 亿美元。
  • 财报发布后，Top Line，Bottom Line和指引三miss；且公司宣布暂停股息派发。英特尔大跌20%，股价跌破10年前的最低点。

万亿市值的个股和美国三大股指，能够出现连续三天高波动率的上蹿下跳，不论如何都是不正常，和不健康的行为。这表明：市场正在通过某种机制，消灭多空两方的杠杆。同理，在VIX正式跌破15块钱之前，我们都很难说美股这次为期三个星期的回调能够真正结束。

共勉。我们一起等待失业率数据的到来（虽然他可能已经无法改变市场去杠杆爆仓的现状），一起等待这次“黑色星期五”的终极审判。

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