勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年9月3日星期二。本来我想着长周末，今天又没有什么重要的经济数据，可以翘课一天好好休息一下。 没想到早上醒来看盘，盘直接被砸了。NVDA开盘既跌8%至110，QQQ也跌超2%。这哪里是劳动节王者归来，这简直就是8月5号黑色星期一重演。唯一不同的是：现在应该已经没有太多来自日元的Carry Trade了。

关于今天“出人意料”的大跌，市面上的分析师众说纷纭。有人说是因为日本银行行长发言称要加息，也有人说是早上8:45出炉的美国S&P制造业PMI不及预期。但我认为这些都不是真正的原因，一个是从基本面的影响上说不过去；另外一个，则是他们与美股崩盘的时机也对不上。

仔细观察，周二10年期国债大涨其实从盘前8:30就开始了，QQQ/SPY/SMH和NVDA的下跌主要在开盘之后，但最晚9:30am就已经发生。当时发生了什么呢？我们这里先按下不表，下一节会仔细分析。我们先来看看为什么这BOJ加息与PMI并不构成今天“灰色星期二”大跌的原因：

• 日本加息：美国时间周二凌晨，BOJ主席植田和男发言。他说“如果市场稳定，日本银行将会继续加息”，这被解读为鹰派信息，可能拖累股市。这实际上仅仅是日行一以贯之的态度。日本国内通胀加速，央行加息箭在弦上，只不过不想再造成8月初那样的动荡而已。BOJ发言完毕后，USD/JPY交易对虽然有一些回撤，但并未大幅跳水，依然稳定在145上方。因此，说日行加息是今天大跌的罪魁祸首，从其在基本面所能造成影响上来讲，并不合理。此外，植田和男发言时间在美东时间周二凌晨4点，和美股9:30的跳水时间并不吻合。不过日本央行发言后，确实在凌晨4点左右的期货市场上引发了一波0.7%左右的小型回调。
• 美国PMI：美东时间早上9:45分，S&P公布8月份的制造业PMI数据。果不其然，制造业PMI录得47.9，再次收缩因此不及预期。但正如我们之前所说，制造业仅占美国GDP不足20%，且该指数已至少连续3个月进入收缩区间，位于荣枯线下方。要说制造业PMI能砸盘，这不符合美国经济的基本规律。持同样观点的还有国内关于美国宏观分析方面的专家付鹏。他观点的概念比较复杂，但总的来说就是一句话：制造业衰退不代表美国消费衰退，更不代表以服务消费为主导的美国经济衰退。这主要是美国家庭支出已经发生了从商品型消费向服务型消费的转变。同理，PMI公布数据在美东时间盘后15分钟，这也和美股开盘即跳水的时间不符。

在排除了两个被误读的信号之后，我们现在就来仔细分析市场大跌的逻辑链条到底是怎么回事，而他又是在各个板块之间如何传导的。

分析已经发生的事可能并没有太多的现实意义：因为没有人能够改变过去。但如果真的能弄懂来龙去脉，那么它或许也能给我们一个更为明晰的方向：现在到底是应该抄底，还是跑路？半导体板块，真的又要亡了吗？

崩盘逻辑链

根据对时间戳的分析，我们几乎可以确认，今天美股典型属于被半导体——或者说英伟达带崩。而带崩的准确时间，就在美东时间盘前早上8:30。

当是时，美国半导体产业协会(Semiconductor Industry Association, SIA)发布了一份7月份的行业报告。报告称，全球半导体行业在今年7月的销售额达到513亿美元，和去年同期相比增长了18.7%，和上个月环比增加了2.7%。或许是这个个位数增幅触动了相关机构的神经，盘前1小时，费城半导体首发领跌。

Morgan Stanley给出的评价是，半导体复苏低于预期。模拟，分立和CPU领域销量令人失望。

很显然，这份报告并未涉及数据中心加速设备（AI GPU）的细分销量，更和NVDA在Q2财报中给出的强劲需求相矛盾。但市场哪里有时间分辨这些细节，被机器人操纵的HF前台捕捉到信号后，不管三七二十一直接开始一键卖出。NVDA作为参与度最高，体量最大的成分股，自然首当其冲。同样的事情也发生在才放出拆分利好不久的INTC和AMD身上。抛售SMH，被动抛售NVDA，最终演化成对SPY，QQQ甚至等权ETF的无差别抛售。

可以说，NVDA，QQQ和SPY的命运，其实早在盘前就已经被交易算法决定了。开盘后才公布的所谓不及预期的PMI数据，仅仅是给日内屡次反弹的尝试泼了凉水，这才让跌幅一路扩大到盘尾。PMI的作用是辅助性的，而非起决定作用。

当然，为什么NVDA/QQQ全天都没有一次像样的反弹，能连跌7个小时，我们认为的确还有另外一个不可忽略的因素。

DOJ传票

盘后爆出消息，NVDA收到来自美国司法部的传票，内容恰恰是上个月传出其AI业务中有关捆绑销售的反垄断调查。消息发出后，NVDA盘后继续大跌4%，现勉强收在105左右。

英伟达随后反驳了来自DOJ的指控，称公司是凭产品性能赢得市场，而非强迫客户。一般来说，这种针对市场赢家发起的反垄断调查，都不会对公司盈利/市值产生实质性影响。之前DOJ针对苹果、谷歌、微软、Meta等等巨头发起的反垄断案就是很好的参照。

市场怀疑，已经有人提前拿到DOJ的消息（Insider Trading），因此才会集中在盘中大举卖出/做空NVDA。而“反弹”的问题就更好解释了：如果你明知道今天盘后会有一个大雷，你会在雷声落定之前抄底吗？

答案是显然的——这可能也是为什么今天日内没有一次像样反弹的根本原因。

不过，市场传闻Pelosi事先知道内情因此清仓了所有NVDA的仓位，事后证明是条不折不扣的假消息（更新，甚至连DOJ传票都被澄清是个假消息）。请勿在市场大跌时散播恐慌。

NVDA罕见暴跌也不可避免的影响了亚洲股市。周三早盘，日经225跌3.7%，台股指数跌4%。颇有8月5号黑色星期一的风采，堪称小黑色星期二。

接下来怎么做

虽然我们终于将下跌的逻辑缕清楚，但真正有价值的问题是：今天的大跌到底是技术性的，还是来自于对基本面恶化的担心？换句话说，面对这个突然砸下来的dip，是应该跑还是抄？

之前在推特上调侃CNN恐慌指数，说散户只要逢贪婪就卖出，逢恐慌就买入，这样做属于天上掉钱，胜率最高；没想到贪婪没过几天美股就迎来大幅调整。令人失语，难道这就是一语成谶？

不可否认，我上周五对本周美股走势还是过于乐观了。我认为从初领失业金人数出发，8月份的失业率没有问题，而SPY会借此机会再创新高，因此没有过多布局UVXY。没想到，9月第一个交易日，市场就能因为这几件小事而如此决绝，如此无情。这种下跌幅度，堪称一次小型Crash不足为过。

不少投资人都认为，今天的跌幅和市场再次炒作“衰退”预期有关。一个证据就是石油价格周二跌破74美元一桶，创2024年的新低。但经过我们反复查证，周二原油下跌主要原因是利比亚石油供给重启，换言之问题出在供应端，而非需求端。

我认为，既然宏观真正的担忧是衰退，我们的决策应该视下面的数据而定：

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