勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年9月26日星期四。今天的市场可谓是中美合拍的西游记上映了——半导体和中概股两开花。受周三盘后MU财报超预期利好消息刺激，半导体板块集体高开。早盘NVDA一度涨超$126；SOXL大涨10%，MU涨超15%，AMD和INTC等一众传统芯片厂也因此沾光，纷纷高开。当然，这一切随后都被来自SMCI的一则新闻打破，我们在下文会详细讨论。

我们之前对MU财报就有过判断，机构对传统半导体周期的预期有些过于悲观了；MU股价恰好处于年内低位，反弹实属意料之中。财报前，我们加仓了MU正股并买了一些110 的Call，同时也购买了足够数量的Put保护正股以防万一，因为MU IV很低，所以这些put居然意外便宜。类似地，得益于全新大小核片上内存（Lunar Lake） 和 3D 缓存设计（9800X3D）的过人表现，INTC与AMD近期也开始反弹。本轮PC换机潮完全可能是因为两厂新CPU带来的游戏性能跨越式提升，而不必非要和AI相关。

从另一个方面来说，PC AI暂时还是一个伪需求。即便是iPhone 16，我个人感觉是：更大的屏幕，更快的速度和更好的音响，也比AI功能来的有用。

中概股方面，在周二三部委临时会议公布财政刺激后大涨，周三获利盘离场而短暂回调后，周四继续高开。北京时间周四上午彭博社发布小作文，透露中央将进一步采取“财政政策”刺激经济。同一天，中央政治局会议又发布公告，分析显示多处用词发生重大变化，暗指领导层转向。一时间，南向资金、国内券商和外资蜂拥而入，A股最终涨破3000点，恒生科技指数也录得大涨7%。美股方面，中概股ADR周四反超港股出现升水，其中YINN三天之内再次涨超20%，KWEB大涨10%。关于财政政策细节和市场反应，我们接下来会具体分析。

从2700点的绝望到“牛回3000”，大A只用了7天，周涨幅创下15年来新高。K线图上就没见过这样的走势，市场FOMO了。西方人也第一次见识到中国制度下无预警集体180度转向的威力。

货币之后轮到财政，小作文漫天飞

周二的日报中我们指出，如果没有财政的配合，货币政策的刺激对市场影响将及其有限。话音刚落，素有中南海放风机的彭博就发布消息，直指财政新政三板斧。

这些消息所展现出来的内涵是多方面的。

首先是彭博社透露，中央政府将以新增专项债的方式向国有银行注资约1万亿人民币，以冲销银行以低利率吸纳地产贷款时产生的损失，也为将来人民银行继续降息做好准备。除此之外，中央政府还将一次性追加发行特别国债5000亿。更重要的是：每个月发行1000-5000亿的长期国债，上限为每年6万亿，没说结束时间！

政府放宽财政纪律，定点、定时、定量大举从央行借钱。这点和疫情之后美国财政部发债，美联储QE买债，美国政府下场救市的逻辑如出一辙。总的来说，这就是中国版QE。外媒戏称为Quantitative Easing with Chinese Characteristics，直译为“中国特色的量化宽松”。

那么，这笔钱会用来干什么呢？除了向国有银行注资1万亿以外，彭博社给出的“小作文”是这么说的：

• 增加民生补助和乡村建设补助。年底一共突击补助2.8万亿。
• 大规模减税并增加地方政府税权；提高个人所得税门槛到8000元，下调企业所得税到20%。

这两者都是为了给经济下行期百业凋零不堪重负的居民部门减负。这和日本政府当年托底的民生政策不能说是一模一样，也只能说是非常相似了。

彭博社这篇报道出炉后，海外媒体炸锅了，纷纷上调对中国经济的展望。作为“听床先锋”的路透社也不甘示弱，继续爆料：

• 中国政府今年将发行价值约 2 万亿元人民币的特别主权债券
• 其中1万亿主权债资金用于消费品以旧换新，并对2孩以上家庭进行每个月800人民币的补助
• 另外1万亿资金用于解决地方债问题

对比彭博和路透社的消息，我们不难看出：

• 市场对于中国政府发债额度和发债的具体方式还存在分歧，路透社认为是发行2万亿，而彭博社的报道中还包含了每年最大6万亿的QE。
  • 不排除国内决策者有意用两个版本的政策向海外吹风，以试探国内反应。毕竟现在，省部级领导不如海外媒体报道。外媒转内销将成为试探中国新政决策的常态。
• 市场对于政府财政补贴的方法和内容也存在分歧。补助二孩的政策仅在路透社和香港星岛日报中出现。向银行注资1万亿则仅在彭博社的报导中出现。

但有一点是相同的：绝大部分举债将用于帮助地方政府解决城投债（也即地方债务）。通过观察一份东北某县“乡村建设补助”文档我们不难发现，总计补助6476万元，其中6019万元用于入股城投集团及相关项目，占比高达92%。用于高职学生的直接现金补助占比仅不到1.5%。

我们相信，该县的情况并非特例。

市场反应，大A重回3000点

不论如何，市场对中国此次意外的财政政策转向表示欢迎。虽然政策落地八字还没一撇，但已有群友分析了此次中央政治局会议报告相比7月出现的多处关键差别：

• 7月份的报告强调风险，提到“重点领域风险隐患仍然较多”，“要持续防范化解重点领域风险”；但9月说的是“防范化解重点领域风险取得积极进展”。这表明政府为放宽财政纪律做准备。
• 7月强调了要保人民币汇率，但9月没有。这给进一步降息提供了空间。
• 7月是“又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论”，而9月则是“切实增强做好经济工作的责任感和紧迫感”。这表明政府的决策将会更加务实。
• 7月提到“落实好促进房地产市场平稳健康发展，强监管”，但9月则说“要促进房地产市场止跌回稳”。这利好房地产板块。
• 7月是“提升资本市场内在稳定性”，9月是“要努力提振资本市场，大力引导”。这表明政府要直接下场救市。

因此，即便具体措施尚不明确，外媒爆料的内容也不一定会完全兑现；但政府态度180度的大转弯基本已经可以确定。仅仅因为几条消息市场暴涨，也完全可以理解。

周四，上证指数精准收在3000点上方，标志着这轮“政策”牛市的全面启动。海外市场甚至有投资人（David Tepper）号召“Invest China Everything”，放言这就是中国的第二个2008时刻。Michael Burry等知名投资人年初在PDD，BABA和JD上的仓位也重焕光芒，令人钦佩他们的眼光。在FOMO和跟风策略的驱动下，美股周四开盘这三只股票均录得大涨。

本周，PDD已累计上涨30%，JD涨30%；BABA次之，为18%。这些中概蓝筹科技股原本就因政策不确定因素而被长期低估，这次总算找到借口将买压一次性释放。受到分析师调高游戏收入预期而影响的BILI大涨50%。但电车板块反响平平，在这次决议出炉后，NIO仅微涨不到3%。

如果这次刺激政策没有烂尾，我们认为本次A股、港股和中概牛市或许可以持续到11月初。G20的时间点值得关注，而美国大选的结果也将从外部条件决定此次“牛市”能否继续。在最乐观的情况下，上涨会和2015年一样，持续半年，并在次年以市场过热最终暴跌的形态结束。

之所以我们判断急拉之后暴跌，最终还是因为中国目前羸弱的基本面不足以支撑起风险资产的长期牛市。过于激进、突然的放水会创造资产泡沫，甚至会引发通胀。网上所流传的美股双顶、A股双底的梗图，看过笑笑就好。

未来，要时刻关注社融数据和10年期国债收益率，判断中国经济基本面的具体情况。

周五白天，深成指大涨7%，可能和上交所因报价系统故障而难以交易，资金被迫涌入深交所导致。

SMCI暴雷，大割散户韭菜

最后谈一下SMCI身上发生的神奇故事，以及我身上差点被割掉的那根韭菜。

其实今天开盘QQQ就有低走的趋势，毕竟最近连续大涨又逢Q3季末，获利盘止盈了解实属正常。早上美国公布的初领失业金和续领失业金人数均低于预期，第二季度GDP修正后保持不变并没有暴雷，这一切都让投资者对美国经济保持乐观。这可能也是股指高开的原因。MU超预期的财报也给半导体注入强心针，因此整个科技板块走势强劲——至少最开始的一小时看上去如此。

结果早上7点半，NVDA闪崩。我还以为是出了什么关于B200的坏消息；结果一问，原来是SMCI被美国司法部调查了。原因也非常搞笑：其实就是我们之前提醒过的，SMCI 10K表的问题。

当时我们就说过：年度报表10K无法及时申报，而且在延期之后再次延误，这肯定不会是什么好预兆，绝对不能冒险。之所以上周股价没有立刻暴跌，极有可能是托盘吸引散户上车，割散户韭菜。在上周二10K未能如期发布的当天，我就把SMCI上全部的多头仓位都平仓了。

原本认为SMCI会在10K发布、最终数据造假水落石出的那一瞬间崩盘。没想到，报应提前就来了。虽然我没有在这一波-15%的巨震中亏钱，但我日内做了几笔反弹交易。下面就介绍一下我今天因为SMCI跳水，急于抄底而“被割韭菜”的全过程。

下文包括我在今天日内交易中的得与失，有成功的操作，也有被割韭菜的经验教训，以及被割后的补救措施。最后还会谈一谈今天COST财报上的期权操作以及明天的市场展望。经验宝贵，希望能对您有所帮助。以下内容为会员可见，有兴趣的读者可以阅读本文加入会员，加入会员群并阅读全站会员可见内容。