勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年10月27日星期日。从今天起日报将恢复至正常更新频率。这次日台旅游收获颇丰，感觉人生获得了一次重启。如果大家有兴趣的话我也可以更新几篇番外游记，避免大家踩坑。

在一个地方呆久了确实容易僵化，适当的旅行是必要的。承蒙大家厚爱，我们现在就继续本期的周末日报话题。

特斯拉财报

上周最令人惊异的，莫过于特斯拉的财报。财报发布后，特斯拉股价单日内最高上涨21%，股价破$260，收复年内全部跌幅；周五，在早盘短暂的“止盈”回撤后，TSLA又继续上涨，最终杀期权微收在270下方，全天收涨3.3%。截至本文写作时，TSLA在24小时夜盘中成交在$271附近，创下该公司13个月新高。

特斯拉Q3财报的确令人振奋。我们认为，其令市场兴奋之处主要体现在以下几个方面：

• 新款“廉价”车型确认将于2025年推出，此举将提振公司汽车销量约20%。这是传闻中Model 2量产首次被官方确认，之前一度传闻生产计划取消，或被Robotaxi取代。
• 能源业务收入涨幅超预期，年增速为52%。虽然Q3营收相比于Q2有所下降，但去年也是如此，这更多是季节性因素。能源业务崛起对于看多特斯拉的投资者来说是一个好消息。这意味着除了汽车和遥不可及的AI外，能源将给公司长期估值带来支撑。
• 最后是财报数据。本次季报显示，和去年Q3相比，特斯拉汽车收入同比增长2%，公司整体收入同比增长8%，个位数的增幅放在大科技财报中只能算中规中矩。
• 但惊喜主要在公司在毛利率（Gross Margin）方面的改善。其中汽车平均销售成本降低至3.51万美金一台，汽车业务毛利率提升至17.1%。总运营毛利率为11%，超过预期的7.5%。这导致公司第三季度每股营收为72美分，大超华尔街预期的59和60美分一股。

在全球电车竞争日益激烈，北美车贷利息居高不下的今天，特斯拉的运营成本竟然还能下降，马斯克确实有一手。从理论上说，0%促销车贷补贴消费者是会增加销售成本的。前段时期特朗普选情带动DJT大涨，作为特朗普“联合竞选人”拥有的公司，TSLA其实并没有怎么动。这些现象都表明，本次股价大涨并非单纯的大选炒作，而是的确存在公司基本面改善的基础。

股价上涨一般就两个原因，一个是宏观环境改善带来的PE值修正；一个是公司运营改善带来的EPS修正。现在看来，特斯拉属于后者。

另外，特斯拉在FSD上继续画饼：Robotaxi预计2026年量产，全年将生产200万辆。FSD 13将在年底全面铺开，平均接管里程相比上一代将会有5-6倍提升。但跟据业内人士的测算，除非接管里程出现100-1000倍数量级的提升，否则2027年之前，FSD将无法支撑Robotaxi落地。

因此长期来看，AI依然是特斯拉股价最大的不确定因素，没有之一。

上周财报后，我在TSLA上进行了几次卖Call操作，操作位置在推特和群内均有分享。其中270的Call周五平安落地；其余260/262.5和265的Call则进行其他操作。详情见文末的会员可见区。

大科技财报周

下周，市场将迎来秋季最为热闹的财报周，具体来说：

• 周二：谷歌，麦当劳，AMD
• 周三：Meta，微软，Coinbase，礼来
• 周四：Uber，亚马逊，苹果，英特尔

其中加黑是我们重点关注或者持有的公司，我的全部持仓已更新到上周五，详情见此页。

在任何情况下，赌财报都是不明智的行为——哪怕你对这家公司业绩有着十足的把握。财报后股价的表现至少还取决于以下两个方面：

• 公司管理层对未来业绩给出的指引。这是最容易被“人为操纵”的指标，它可以随时上修或者下修——取决于公司管理层自己的财务目标。Meta之前就出现过管理层下调预期让股价暴跌结果随后每次财报都大幅超预期的历史。
• 市场的避险情绪。避险情绪可能会产生Sell the news，也就是已经涨得非常好的公司，可能依然会在好的财报后下跌。尽只是微跌，他也足以让你买入的看涨期权归零

因此，我个人在本次财报中会选择“不参与”，或者“躺平”式参与。如果实在想做多大科技，不如买一些QQQ或者TQQQ，且赚一笔就走。尽管财报全都Beat，科技公司的表现依然会出现分化，因此赌某一只股票涨跌风险依然很大。换句话说，即便我们按等比例仓位购买MSFT，META，AAPL，GOOG，AMZN这五家大科技本周五到期，价格在周一开盘价+10%的做多期权，而且财报后立刻卖出，最后的平均收益可能依然是0。

这是一个很有趣的实验，有闲钱的各位如果想赌一把可以试试，我们一起来验证一下数学规律。记得一定要用小仓位。

网络上看多本次财报季的观点已经足够多，我这里就不再赘述。现仅分享这几天讨论得到针对某几家公司的一些风险提示：

• 谷歌：一方面，公司面临DOJ的拆分风险，而且诉讼取得了实质性进展。另一方面，生成式AI和搜索广告业务冲突，两者在短期内难以调和。这两者是近期公司股价疲软，PE在大科技中垫底的原因。考虑到上次劈柴在财报电话会议中的表现不尽如人意，本次财报谷歌对AI投入回报比的解释可能依然含混不清。尽管估值较低，CEO的表现将是谷歌财报最大的风险。如要买入，应从估值角度，抱着投资的态度长期参与。博弈单次财报风险较大。
• MSFT：微软业务天然的多样性和其与OpenAI的紧密合作，是今年以来该公司业绩最大的护城河。我不认为在AI投资和云服务商微软会有什么大的问题，但AI PC的失利（这已体现在第三季度全球PC出货量不及预期上）和Copilot Plus付费用户是否会如预期在年内翻倍，都可能给公司财报带来逆风。AI变现方面遭遇的暂时挫折都可能会让股价下挫。
• AMD：财报前，市场放出消息称AMD减少了其在TSM上的CoWoS订单，该订单已全部转移给了NVDA。AMD在AI GPU市场上已经失去了竞争力，CSP（云服务提供商）现在点名只要Blackwell。2025年全年的Blackwell订单都已售罄。与此同时，AMD最新产品对标的H100系列显卡又算力出现过剩，各云服务租金开始大幅下降。这表明，AMD这种和NVDA上一代产品竞争的策略失效了，它同时面临需求不足和价格下降的问题。考虑到PC市场又未复苏，AMD本次财报可能不会太好看。市场最关心的AI芯片指引如果下调的话，这对AMD股价将是一次打击。我个人的态度是谨慎看空。在AI GPU这种高度竞争，迭代迅猛的市场，老二还真不一定能分到一杯羹。

其他市场信息

从周一开始，苹果将启动一轮秋季新品发布会，主要是搭载M4处理器的Macbook Pro, Mac Mini和iMac。看点在Macbook Pro的基准内存是否能提升到16GB，以及Mac Mini的全新设计——据说他将比Apple TV机顶盒还要小。这一系列新品发布恰好在其周四盘后的财报之前。理论上说，如果新品配置选项和设计超预期，有可能推动苹果股价在财报之前上涨。

最新消息称，麦当劳已排除供应链中细菌感染的问题，全面恢复Quater Pound牛肉汉堡供应。考虑到最近MCD的低价策略在高息环境中已经凑效，这可能是一次在财报前加仓MCD的机会。我个人会小仓位试试，卖点MCD的Put接盘。

英特尔的全新桌面Arrow Lake(Ultra 200)系列处理器评分周末解禁。这是英特尔首次采用类似AMD Zen系列的Chiplet设计——英特尔叫做Tile，摒弃难以调度的超线程，以及CPU电路采用台积电制程的新产品。最新评测显示，最高配处理器Ultra 9 285K游戏性能平庸，甚至不及上一代产品的14900K，也不及AMD的9950X；但长处在功耗和效能，较上一代提升达50%以上，也远好于AMD Zen9。考虑到当前PC市场冷淡，DIY游戏玩家追逐的又是AMD具有超大L3缓存的X3D系列CPU，Arrow Lake短期内对英特尔的利好影响有限。不过采取Tile设计及选择和台积电合作，也算是走在了正确的道路上。Lunar Lake + Arrow Lake双剑合璧，功耗续航实现质的飞跃，Intel产品在移动端应该大有可为。虽然可能桌面端不那么在乎功耗就是了，可能这款产品对追求小机箱，又或者是风冷静音的玩家有用。换个角度来说，如果解锁功耗墙，Arrow Lake的性能至少还有相当的提高空间。

即便第一代产品依然有缺陷，长期来看还是有利于英特尔的持续反弹。只能准备好现金，财报后如果出现Dip就只能继续抄底了。

中概

周末，中国大陆方面有多个经济数据公布。其中最引人注目的，是9月份各类企业利润增长情况。9月，中国工业部门利润同比下降27.1%，已经连续两个月下降。全年1-9月份累计为下降3.5%，低于前值的增长4%，也是年内首次出现累计下降。

由上图可知，1-9月份，国有企业累计利润损失最严重。这其实也正是中国政府选择在9月底“转向”救市的底层逻辑：主要是救国企，化地方债，稳住A股帮国企筹集资金，和居民消费的关系不大。

截至10月23日当周，中国ETF上周流出64亿美元，为连续两周流出。高盛研报显示，9月底以来外资买入中国的股票已经被抛售了80%。10月份，对冲基金在中国市场上的总仓位大幅下降。这也反映出市场对“刺激政策”的失望。

不过已有消息指出，十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行，以便根据美国大选情况决议财政刺激问题。彭博社引用EverCore消息称，如果特朗普胜选，中国可能发行总价值达11万亿人民币的特别国债。如果届时还有第二波反弹的话，这波外媒释放的一系列利空消息可能是他们的吸筹策略。

不论如何，中概股是否值得投资我们之前的日报已经有详尽分析。不对消费部门做出让步，不给居民部门实质性的利好，中国经济没有投资价值。如果不贪图小利，我们完全可以旁观不参与；如果还有一点底仓，那么等这一次“所谓的”刺激反弹后也可以全部套现离场。

我的操作

下面介绍我上周的操作和本周操作计划。以下内容为会员可见，对会员项目感兴趣的读者欢迎阅读本文了解详情。会员可以阅读全站会员可见内容，并加入会员群。