勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年11月14日星期四。我们简略回顾一下周三和周四的市场信息与宏观数据。值得关注的动态有：特朗普交易出现暂停；TSLA周四大跌6%，技术面回补关键缺口；最后再谈谈下周即将出财报，Mag 7里压轴出场的NVDA。

宏观动态

周三，美国盘前CPI。核心CPI环比增幅预期为0.3%，实际增速0.3%，前值也是0.3%。这表明，通胀并未取得进展，但也没有大幅恶化。通胀的顽固和粘滞期可能比市场想象的要更久。仔细观察细分项，通胀的贡献主要来自服务而非商品。由此大概可以估计，特朗普积极的“关税壁垒”政策对CPI影响可能不会太大。核心商品（Core Goods）和能源（Energy）实际处在通缩阶段。住房、医疗和工资占通胀贡献的大头。

国债市场反应剧烈。CPI数据公布后，10年期美国国债收益率一度跳水。符合预期的CPI数据预示着美联储将在12月继续降息，因此收益率下降、国债价格反弹。但当天下午便收回全部跌幅。截至周四盘后，0年期美国国债收益率收在4.44%，和CPI公布之前相比几乎持平。

国债市场得而复失，市场对未来——特别是特朗普关税新政后，美国通胀反弹，美联储降息路径受阻依然显示出担忧。同样的忧虑体现在外汇市场上。因预期降息放缓，美元在特朗普当选后强势反弹。USDJPY交易对已回到155上方，现收155.52，回到了今年7月22日，日元Carry Trade崩盘时的水平。日本财务大臣表示，可能在必要时采取行动稳定汇率，日银加息显然会增加美股的下行风险。

国债收益率继续上升，意味着SPY回报将落后于国债，大盘也会因此回调。美国货币基金总量于周三创下7万亿的历史记录，这表明已有更多资金转而买入基金吃国债利息。这就是国债贬值、收益率上升反而会让美股承压的逻辑。

SPY自创下6000点新高后就后继乏力，摇摇欲坠。周四的下跌确认了他的6000点阻力位。从技术层面来看，回撤到10日均线——也即5880点附近将获得一定支撑。当然我们都知道技术分析仅供参考，不可盲信。

大选后，标普500波动率指数 VIX上演了一场原地雪崩，跌穿20且跌破15，这还是7月以来的首次。华尔街激进的“特朗普交易”助长了一周以来的上涨行情，现在看来，恐怕已经到了投资者回过神来的时候了？

“the economy is not sending any signals that we need to be in a hurry to lower rates.”

今天午后，美股加速下跌可能也有鲍威尔的功劳。鲍威尔发言称，考虑到美国经济数据强劲，美联储将不会“急于”降息。虽然这并不意味着FOMC会取消12月的降息计划，但的确给也降息的激进乐观派泼了一盆冷水，甚至还给加息留下了一丝可能——虽然这一可能性在12月份依然是0%。

特朗普一上来就威胁解雇鲍威尔， 恐怕也是担心他会以通胀为由加息，破坏美股得来不易的“大好局面”。周四，FedWatch显示12月降息25个基点的概率下降到了62.1%，而周三这一概率为72.2%。

作为依靠基本面的长期投资者，我们应该密切关注未来的FOMC动向，提防类似95-00年联储反复加息事件重演。从CPI，国债收益率和SPY价格来看，现在的局面的确比较危险，市场有一定概率年底前迎来转向。毕竟大选后涨太多了，历史上理应出现的10月底回调、甚至选前回调都没出现，总得给空头们一个机会吧。

特朗普交易迎中场休息

包括比特币，TSLA，COIN和矿股在内的“特朗普”板块均在周四录得大跌。其中比特币日内短暂触及93000高点后跳水，最低到87000一枚，现收88000。COIN周三率先下跌，距离最高点已跌去15%；TSLA周四大跌6%，跌破325的缺口起点，直逼300整数关口，这其实也是上周四该股选后暴涨的起点。

如果TSLA跌破300，那基本意味着它回吐了特朗普胜选后这一波情绪交易的全部涨幅。

特朗普交易被按下暂停键，主要原因我们认为有以下几点：

• 首先是美股中最重要的交易精神：“涨多了就跌，跌多了就涨”。其本质是股价短期被Gamma Squeeze推高后，期权价格暴涨触发止盈和卖出对手盘。
  • 举例说明，2024年12/27日年底TSLA 400的Call，价格在上周五涨到900一手，周一最高涨到了1650一手。这么高的价格，一旦被止盈卖出，就会引发踩踏。同时，做市商也会在市场过热时候，通过卖Call的方法割韭菜。截止周四收盘，该期权价格收在453一手，距离最高点已经下跌73%。
  • 如果有在本周追高买Call，甚至周二之后抄底买Call的，期权价格应该都已回撤了50%以上。到期时间越近，价格越远，赌性越强的期权跌的越快。总的来说，你可以把它理解成机构割韭菜的惯常手法——毕竟期权是实打实的零和游戏，你赚了，卖给你期权的人就亏了，反之亦然。这便是“涨多了就跌”的技术原因，但这不代表公司基本面出现变化。
• 其次，周三特朗普政府内阁提名几乎尘埃落定，也给特朗普交易的休息提供了借口。
  • 对华强硬的卢比奥任国务卿，对移民强硬的Tom Homan任边境沙皇，马斯克与Vivek将联合领导政府效率部门DOGE，以及前民主党人士小罗伯特肯尼迪将负责公共健康事务等等。
  • 与此同时，参议院也选出共和党领袖John Thune，但令人意外的是，此人并非是特朗普最信任的MAGA派，而是建制派。市场担忧John Thune并非特朗普亲信，未来特朗普新政甚至内阁提名可能会遭到GOP党内制衡。倘若如此，之前关于特朗普利好的所有幻想，恐怕都要大打折扣。这可能就是MAGA交易暂时熄火的一个理由。

今天披露的13F文件显示，在大选结果出炉之前，对冲基金就已大举押注金融板块和特斯拉。桥水、Coatue Management和D1 Capital等公司增持了银行股和其他金融股。总的来说，我们认为本次回撤属于前期埋伏交易的各大机构收网止盈，并不影响相关公司的基本面。

TSLA大跌，上车机会？

从技术分析的视角来看，一旦跌破325缺口，TSLA的下一个支撑就在300——事情正不幸朝着这个方向发展，特斯拉的市值也在今天“顺利”跌破1万亿美金。短期内过快辉煌，往往都会迎来一轮反噬，这是完全正常的。当年NVDA在冲刺3万亿时就反复拉扯了一个月，尽管它第一次冲破的速度非常之快。

第一个缺口回补之后，下一个缺口就在260-280了。但回到这个位置的概率较小，毕竟他等价于大选后这一轮利好全白涨了。

我的下一轮加仓价格会在300下方，作为回顾，上一轮加仓在325。值得注意的是，我会选择现在加仓TSLA Call和TSLL的一个重要原因，是周一卖出了相当数量年底到期的TSLA 340Call。如果不是为了对冲自己卖Call风险的话，抄底确实可以再等一等，至少等到TSLA在300甚至290位置稳住再“All in”不迟。关于如何利用上涨时卖Call，回调时买Call对冲并赚到Delta差价的具体内容，欢迎移步上期日报，文末有其逻辑的具体分析。没有卖Call的读者可以忽略。

虽然在情绪驱动的暴涨之中，卖Call者最后都会胜利，但卖的太早又会引入不必要的浮亏损失，让你被迫去Roll。我虽然预见到TSLA的疯狂不可持续，但还是卖的早了，因此有一笔期权Roll到了年底。理论上说，看到十字星+低开后再卖的效果最好——也就是本周二，不过那时候期权价格也已经开始大幅回落。Time the market总是很难的，特别但需要你预测对手盘的时候。所以仓位控制，可能才是投资者抵御市场突变的真正秘籍。

另一方面，我们这里所说的All in，指的是一种长期看好的投资态度，而非真的全仓买入。大家一定要根据风险和自身财务情况控制仓位，并为未来的回调留下余地。我的实际持仓一般会在周末或月底更新。大家可以访问此链接查看，一旦更新，我也会在群内发贴通知。

关于今天TSLA大跌，市场还传闻有一个理由，那就是特朗普正式确认取消7500美金的联邦电车补助津贴。 但我认为这个理由其实非常牵强，具体原因之前日报已有分析，这里再总结如下：

• 特朗普反对补助电动车这点并非新闻，而是在竞选阶段就已经有预期的公共知识。特斯拉前几天大涨时市场就知道有这个风险，因为“公开消息”下跌其实并没有道理，也不符合美股的交易逻辑。
• 取消对电车的补贴对实际上整个电动车市场健康发展有利，而特斯拉在成本方面具有优势，这也是马斯克本人的意见。但注意到这里取消的仅仅是美国市场的补贴，并非欧洲或中国市场的补贴，这些市场也同样重要。
• TSLA未来估值的一大部分，比如至少一万亿美金来自FSD而不是电车销售。如果只考虑卖车，TSLA的股价在最乐观情况下恐怕也只值100美金。因此电车补贴对现阶段TSLA的估值，特别是未来400元每股以上的估值，其实已经关系不大。
• 电车方面，市场的乐观情绪来自TSLA明年推出的“廉价款”新车，或称作Model 2。廉价车在美国市场竞争力充分，只要价格足够低——比如低于燃油新车，那么其实销量受补贴取消影响不大。
• 当然，马斯克建议特朗普在取消电车退税的同时，也取消联邦政府对汽油和油车的补贴。暂时不知道北美市场有什么现行的油车的退税措施，这些补贴项目可能是直接面向车企，和消费者无关。

对于特斯拉，我的看法是：如果你相信FSD，了解到电车业务和联邦补贴对公司的“AI+Robot”长期愿景不构成影响，在特斯拉-马斯克联盟的关系不变，公司基本面不变的情况下，应该按至少半年的长线对待这只股票，而不被短期波动影响。当然也不能指望第二天就赚钱，就算赚钱了也不用立刻跑——除非操作的是期权。短期预测都不可能成功，因为没人能预料到那些期权多头们，也即所谓的对手盘什么时候撤。

如果一定要“预测”的话，25年年底之前市场可能还会出现几次大的回调。根据我们今年4、7、9月三次在NVDA上的经验，TSLA上车机会还会有很多，让我们产生怀疑的时刻也会有很多——哪怕它处在一个牛市之中。

我个人对25年底前TSLA涨到400的看法不变，仅供各位参考。

我的操作

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下文包括对TSLA和NVDA（财报）的操作计划与讨论