勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2025年2月5日星期三。随着美加、美墨纷纷宣布关税延期30天，特朗普“贸易战”给市场造成的冲击逐渐缓解。周一跳水之后，三大股指均于周二开始反弹。但正如周末日报所说，贸易战的风险并未消除。本周，多家科技公司继续公布第四季度财报，其中周二AMD、谷歌；周三ARM，QCOM财报已发布完毕；周四将迎来Mag 7除英伟达之外的最后一家大科技——亚马逊。亚马逊的财报细节可能将对半导体板块产生重要影响，具体我们会在下文分析。

贸易战闹剧

周二上午，墨西哥率先和白宫达成协议：增派1万人军队加强管理边境管理，并确保控制毒品流入问题。随后，特朗普宣布两国之间25%的关税延期30天执行，这无疑给紧张的市场情绪带来一定宽慰。

但令人意料的突破还是来自加拿大。上午，白宫和特鲁多的谈话并没有实质性结果，我本以为这是由于自由党态度坚决——和之前预期的那样，至少要等到3月底换人之后才会有进展，因此，我对下午3点所谓的第二次会谈并不报任何希望。毕竟这可是特鲁多在民意上一统保守派，成为民族英雄的最后机会。

没想到特鲁多周六那振聋发聩的国民演讲不过再次证明了他只是一位能说会道的表演艺术家。周二下午，特鲁多态度迅速软化，180度大转弯。甚至他最终给出的发言稿也和墨西哥如出一辙：派兵巡逻边境，并许诺控制那或许本就不存在的芬太尼问题。

我也能够理解特鲁多最后时刻做出的选择。虽然从单方面来看，他光脚不怕穿鞋的，完全没有给特朗普台阶下的理由。但既然墨西哥方面靠打嘴炮就能换来30天的宽限期，加拿大又何乐而不为呢？这也是一种“榜样效应”吧。至于30天后两国边境治理效果是否能令特朗普满意，就是另外一回事了。那时候特鲁多都辞职了，“管他洪水滔天”？

加拿大首先单方面宣布暂停报复性关税30天；周二晚间特朗普也作出回应，表示美国方面的25%关税延期30天。二月初突然爆发的美加、美墨贸易战“闹剧”就此告一段落。根据上周五彭博社、华盛顿邮报等媒体报道，特朗普团队原本就打算将关税推迟到3月，市场还庆祝特意这一消息，并在日内反弹。现在看来，三国元首这么折腾，实际上还是让一切都回到了原点。Fake News被骂的真冤。从另一方面说，这也意味着股指可能会因此直接反弹回1月31日，也就是SPY 500 6120，纳斯达克2000点左右。

不过我个人认为，贸易战的问题并未完全解决。这主要是如下三个理由：

• 在惩罚性关税取消之后，特朗普依然可能对北美贸易伙伴施加10%的统一关税——正如他对欧盟做的那样
• 中国的关税贸易战才刚开始，而且中方并无让步迹象：比如最近宣布对谷歌、苹果进行的反垄断调查，至少表明中方正在为谈判增加筹码。原定于周二的两国元首的关税会谈也取消了。
• 特朗普最终（Eventually）会对半导体增加关税，这当然也会冲击市场，对上涨构成阻力。

这波上涨我依然当做横盘中的震荡看待。

半导体复苏？

周三，在经历了拜登出口禁令、DeepSeek市场冲击和特朗普关税的三重打击后，NVDA终于迎来久违的反弹。日内NVDA涨超5%，再次回到3万亿市值。实际上，这波反弹严格意义来说是从AVGO开始：

• 上周，Meta披露了其强劲的AI投资预算，2025年将继续投资600-650亿，华尔街预期为550亿。
• 周二，Goog财报释放的相同的信号。公司25年数据中心投资为750亿美金，远超华尔街预期的580亿。

因受益于云服务厂商可能在AI ASIC方面的投资，AVGO周二以来已累计反弹近7%，几乎已完全回补了DeepSeek Shock以来的缺口。AVGO是谷歌自研硬件的密切合作伙伴。

CSP们在25年继续加码AI基础设施，不但和美国Stargate加大投资的基本国策一致，而且至少也应让DeepSeek GPU无用论偃旗息鼓了。当然，NVDA股价的反弹也和上述贸易战放缓和美国银行“恰逢时宜”的看好公司财报有关。

周三，美国银行发布研报指出，他们看好本月底即将发布的英伟达第四季度财报，指出营收虽然大概率再次超预期，但因H系列滞销和中国地缘政治因素，公司利润率可能下降。美国银行给出的目标价是190，前提是黄仁勋能就Blackwell的执行情况提供保证，并对2026财年及2025年自然年的业务前景表达信心。

根据我们之前几个季度的财报经验，双beat其实并不重要而且一定会发生，这原本就是NVDA财务部门的精心设计。财报后下跌的主要原因是买方的目标肯定比卖方研报给的更高。如果股价在财报之前就涨到位，我会倾向于看空，并考虑卖Call。3月17日的GTC技术大会可能是下一个反弹机会，预计在该会议上，英伟达会展示下一代的AI芯片技术——正如Blackwell问世那样。关于NVDA的具体讨论见文末我的操作。

10年期国债异动

除财报外，周三还发生了一件极不寻常的事：作为美股牛市重要指标的美国10年期国债收益率自12月FOMC后，首次跌破4.5%。之前说过，只要收益率维持在4.5%上方，我绝不会加仓。4.5%是10年期国债收益率的一个关键心里位置，他对SPY的估值水平是否被抑制有重要作用。一般来说，国债收益率越高，股价承压越大。

10年期收益率的下降主要得益于美国财政部长Bressent今天的发言。他说，“特朗普总统想要的并非是降低利率，而首先是降低国债收益率”。特朗普的这一要求无疑是正确的。

• 在经济强劲、就业健康的今天，美联储完全没有降息的理由。而较高的利率实际上能为衰退时紧急降息预留空间。
• 美国政府完全可以通过控制政府债务、减少债务发行来压低长端利率，从而释放风险。这也正是DOGE正在做的事。
• DOGE的目标是2025年减少美国政府预算1万亿，而且也已经在USAID、媒体经费等方面取得重大进展，这将大幅降低财政部今年的发债量。

国债收益率如果能继续降低，这将利于美股的估值反弹。如果该趋势得以持续，我可能会略微调整2月份的对冲策略，比如减少卖Call仓位，更多卖Put，并开始在强势个股上加仓。

我的操作

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下面总结本周二和周三我在ARM，AMD，GOOG财报前的期权操作，以及明天AMZN的分析。此外也会讨论我对近期NVDA/TSLA的看法与操作计划。部分和操作有关的市场讨论也已移至下方：