勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2025年4月3日星期四。今天紧急加更一期日报，原因当然是周三盘后特朗普公布“对等关税”的最终方案，结果却令经济学家大跌眼睛，市场哗然。

市场回顾

在4月2日之前，美股经历了三次显著的上涨，难得在K线图上实现本轮下跌后罕见的“三连阳”，连SPY都几乎要把上周五的跌幅全部收复，甚至让人产生了一种“W底”反弹的错觉。

• 周一，也就是今年第一季度的最后一天，养老金调仓加JPM 的 Collar 期权组合将SPY牢牢保护在了5565上方，三大指数在上周五“滞胀”数据冲击的开盘暴跌之后放量上涨；
• 周二，同样也是开盘下挫后被多头拉起，在震荡中小幅反弹，交易量有所下滑；

周三的走势则更有意思。盘前，特斯拉公布市场翘首以盼的第一季度交车数据，结果最终交付仅为336K，不仅不及华尔街多次下调过的390K预期，甚至都没有能超过数据大V们给出的350K下限。虽然因新车型、马斯克DOGE严重破坏企业形象以及电动车市场竞争加剧等因素影响，市场已对此早已有准备，但显然投资者依然被极其糟糕的数据吓了一跳。盘前，特斯拉股价一度大跌7%。但开盘后又被迅速拉起，日内连续多次上跳，涨近30美金，从最低点算起振幅达12%，最后收涨5.33%。似乎因为什么原因，市场对疲软的销售数据不屑一顾，莫非是已经提前将最糟糕的情况计价？和QQQ相比，TSLA在近期震荡中一直没有回到220的前低，走势相对比较强势，这可能和之前已经一次性暴跌到位有关。

与此同时，三大股指也在周三集体收涨，再次重复了自周一以来“先跌后涨”的神奇态势。多头尤为强劲，甚至有人怀疑，特朗普的今天关税剧本是不是已经泄露，所以才涨的如此猛烈。

盘后最初的10分钟看上去似乎确实如此。特朗普如约出现在白宫的Rose Garden面前，在接受了自己精挑细选的Maga代表颂赞后，他说：我们会对所有国家施加10%的最低关税。

话音刚落，股指在盘后加速上涨，其中QQQ一度上涨2%，TSLA也一度再次涨破290大关，吓得我以为牛市就要来了。毕竟，10%的统一关税远好于市场20%的预期。然而令所有人都没有料到的是，特朗普的话其实只说了一半——10%其实是开胃菜，是关税的最低限制。紧接着，一张张写满不平等“关税”的大字报被面带笑容的商务部长拿到了台前。

好家伙，不看不知道，一看吓一跳。中国对美国的关税高达67%，越南竟然高达90%？这是哪里算出来的数据，我都不知道咱们亚洲国家对美国能这么狠。从反制方案来看，大部分国家都落在20-30%区间内，最高的甚至能到50%，远高于之前所说的10%的最低标准。

美股终于还是崩了，其惨烈情况大家应该已有目共睹，我这里就不再赘述。举例来说，特朗普预计对中国增加总计54%的关税，受此消息影响，主要组装厂在中国的手机制造商苹果股价大跌7%，应该是创下了该股自2022年以来单日最大下跌记录。与此同时，依靠越南工厂的Nike，Lululemon等消费品公司股价也大跌7-10%。股指期货显示，周四开盘后美股将预计抹去总计高达2.5万亿美金的市值。

标普和纳指盘后10分钟就将三天的涨幅全部吐回，纷纷再次回到周一早盘开盘时的低点——该位置可能会成为周四开盘后的支撑。

这三天以来每日低开高走，多空博弈艰难换来的阳线，终究还是败在了特朗普手下。

对等，但不是关税

关税是否能带来就业，带来制造业回流，是不是为了迎来伟大美国繁荣之前不得不暂时忍受的阵痛，我们这里先不讨论。表面上看，今天宣布的对等关税，理应是向国际贸易中贸易双方不对等关税的一次庄严宣战。但令人惊讶的是，4月2日特朗普在白宫Rose Garden向万国宣战时所展示的“关税”数值，竟然并非真实的关税本身！

在让盘后股指瞬间转跌，并让各国商务部长惊慌失措的关税清单海报首次路面后不到一小时，就有推特用户逆向工程得到了特朗普的计算方法：

这根本不是什么有效关税，这其实是两国之间的“贸易逆差”。所谓对等关税，指的是在该国对美国的贸易总量中，有多少份额是美国“吃亏”。特朗普这所谓的“对等关税”大棒，打的根本不是对方给美国增加的“不平等关税”，而是在单纯的惩罚贸易本身。

更令人称奇的是，这份所谓“贸易逆差”的计算完全忽略了美国服务业出口，仅计算商品贸易。因此哪怕最终其实美国实际上得到了贸易顺差，特朗普也认为“这份交易是不公平”的，要对对方正常的出口行为进行惩罚。

这份政策的荒谬之处在非洲穷国莱索托Lesotho身上体现的淋漓精致。这个人均收入不足4美元一天的小国，竟然因为向美国出口钻石制成品而获得了高达50%的“对等关税”——这几乎是对等清单中最高的。莱索托之所以向美国出口钻石的原因是显然的，因为该国在非洲，有钻石矿；而莱索托无法支付同等价值的美国商品原因也是显然的，因为矿产资源被西方资本占有，本地居民根本无力消费。按照贸易逆差计算，该国对美国的“等效关税”高达97%，而在特朗普的“仁慈”政策下，美国“仅”报复制裁其一半的50%，莱索托真的是要谢主隆恩了。

特朗普对此等小国也不放过，痛加50%关税的目的难道是让“钻石开采业”回流？只可惜钻矿就在非洲长不了腿，就算领会了领袖精神，他也没办法回流吧。

实际上，这份关税清单的问题还远不仅于此。其令人啼笑皆非，大跌眼镜之处还包括：

• 白宫对Heard Island and McDonald Islands征税，税率为10%；但该群岛实际上没有人类居住，岛上只有企鹅
• 白宫对British Indian Ocean Territory英属印度洋领地征税，税率为10%；但该地唯一的居民是美国驻军。这也就意味着，白宫打算对美国人自己来往军事基地的补给物资进行征税
• 面对澳大利亚这种让美国享受到贸易顺差进口大国，白宫也决定征收10%的“最低对等关税”。人家都已经让你顺差了，特朗普还要惩罚嫌对方给你送的钱太多，这么做对不对我不知道，你就说对不对等吧。
• 面对以色列这种已经提前免除所有对美关税的国家，白宫依然按照贸易逆差征收17%的关税，令以色列举国错愕。

网友调研后指出，关税清单完全可能是白宫在下载了2024年公布的FT900贸易清单后，用如下公式在Excel中拉表得出：

关税 = MAX(10%, (进口 – 出口) / 进口)

可笑的是在被揭穿后，某白宫官员还煞有介事的发表了文献截图，证明自己关税的计算方法远比贸易逆差复杂。但其实在该公式中，有两复杂系数的乘积被巧妙的选成了1，也就是它最终直接退化成了网友的经验公式，一字不差。

特朗普

没人知道特朗普想干什么，但他在关税方面的决心倒的确是非常清晰。

在白宫花园宣布对等关税之前，特朗普还特地挑选了几十个Maga支持者带着工帽出现在现场，给他们洗心解释美国被全世界其他经济体长期“占便宜”的屈辱，介绍几百年前美国靠关税发家的光荣——虽然这些完全不符合现代经济学的基本原理，他也完全忽略了美国服务业出口顺差，但足见他对自己票仓的极端重视。因此，我认为特朗普摆出如此夸张姿态的原因之一，自然是讨好选民。是这些选民的选票给了自己无上权力，让自己赢得了第二次任期，让自己的政治生命获得重生，让自己有了机会打击报复曾经迫害自己的人，而不是华尔街。所以他无视华尔街利益，肆无忌惮的破坏经济，破坏预期，也不是那么难以理解了。

其次，如果特朗普真的自己计算过美国为这些关税将要付出的代价，了解他们的荒谬之处（比如以色列、新加坡对美国的关税已经是0，却依然被施加10%对等关税），清楚他们和实际关税天壤之别的差距（如上图）后依然选择执行，那我只能说：他亡美之心不死。

今天，Lutnick在被问到股市大跌之后给出的回答是：

这是Mag 7的问题，不是MAGA的问题

可见，Mag7继续杀估值，美股泡沫继续修复，可能才正式特朗普如此疯狂的真正目的？

在最好的情况下，特朗普知道自己在Bluff，目的是为了万国来朝，每个国家都来人和自己谈判，最后让双方的贸易壁垒都降低——正如最近以色列和加拿大所表示的那样。那么他一但walk back bluff，股市可能立刻反弹。这种可能性不是完全没有，

• 不过如果真是这样的话，为什么又要给澳大利亚加10%关税呢？你们之间不是顺差吗？
• 为什么要给新加坡10%的关税呢，新加坡不是已经对美免税了吗？

或许，这真的只是实习生在Excel拉清单时时间仓促的笔误吧？你信不信我不知道，我反正是信了。多头应该密切关注特朗普在对等关税实施之前（4月9日）的最新动态。按照白宫的文件（如上图），特朗普将有权在“感到满意”后撤销这些关税。不过他什么会感到满意，我们就不得而知了。可能是一个星期，也可能是几个月。如果要让美国经济避免衰退的话，他至少得在一个月内赶快满意。

本周走势

个人认为，周五大非农数据和鲍威尔讲话将对走势起到决定性作用。但周四开盘后市，场是继续下杀还是和前三天一样开盘就反弹，将能体现出关税“利空出尽”后机构拉盘的决心。

现在看起来很不幸，直接下杀的概率其实并不低，因为特朗普的疯狂的确已经从实际上破坏了基本面，更别提市场的已经被他彻底摧毁的信心了。

周三上午大涨还有一个原因是ADP就业数据超预期。也就是说，对多头而言，能够维持他们“反弹”叙事唯一的借口，就是美国经济其实并不差。周四，机构预计会给出新关税政策下，美国PCE、失业率和GDP的全新预测，而他们恐怕会再次上调衰退预期，这至少对下一次关键数据出炉前大盘的走势不利。

而正如之前日报所言，要确认美国是否真的衰退至少还需要两个月的数据。在这之前，大家其实都是在猜，技术派在猜，财经大V们在猜，机构其实也在猜，说白了是既有可能涨，也有可能跌。甚至还有人把不同走势分类叫做“大渣男”和“小渣男”，说白了就是无法确定。市场最好的情况就是横盘，多空轮换厮杀，散户参与难度非常大。

据测算，如果完全按照白宫今天公布的“对等关税”制裁，美国消费者将要为此付出6万亿美金的“关税”代价。在制造业回流之前，美国几乎肯定已经进入衰退。

因此，如果特朗普不能在本次关税生效日之前彻底改变这一可笑的并完全错误的计算方法，与主要贸易伙伴（如EU，加拿大等）达成重要协议，股指大概率跌破前低继续下行，下个目标就是5200点了。

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