勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2025年4月9日星期三。今天原本是特朗普政府对等关税全面实行的日子，是美国将中国进口货物关税提高到125%，是中方反制到85%并且毫不退缩，市场预期会有一次暴跌的日子，是盘前大公司CEO提到“因关税不确定性，无法对下个季度营收给出指引”的日子；也是10年期美债收益率涨回4.5%，30年期涨超5%，全球基差交易（Basis Trading）无限接近爆仓的日子。

无论从任何角度来看，周三大概又是一次令人捶胸顿足的下跌：正如周一开盘前，周二“假消息被辟谣后”，甚至周三盘前期货走势所预示的那样。

假消息“泄露”，却早有前科

周三下午究竟发生了什么，相信大家现在已经知道了。周二上午被辟谣的所谓“暂停对等关税90天”Fake News，最终被证实实际上就是特朗普计划的一部分。特朗普在Truth Social上发帖过后，美东时间下午1:15分，美股准时全线拉升。其中标普大涨10%，直接从500点涨回550；纳斯达克大涨13%，创下该指数单日历史第二大涨幅。个股方面更是让人惊掉下巴，NVDA、TSLA均上涨近20%；受中美贸易战影响最大的苹果也“逆势”大涨15%；半导体板块更是刷新认知，SOXL大涨50%，与此对应的是三倍做空半导体ETF SOXS大跌50%，市值直接减半。毫无疑问，如果是开盘开始做空的空头，今天应该像是一串被放出去的鞭炮，在空中直接爆炸了。

然而类似在关税问题上“先辟谣，再证谣”的事，白宫已经干了不止一次。我印象尤为深刻的是2月初的某一天，有媒体突然透露特朗普将推迟对加、墨汽车、钢铁等的行业关税1个月。受此消息影响，大盘直线拉升；但随后特朗普在Truth Social上怒回了一句“Fake News“，大盘又乖乖吐回了全部涨幅。

然而就在短短三天之后，特朗普就正式确认了将关税推迟一个月执行的计划。总价值60万亿美金的股票市场在他嘴皮子一张一合之下，走了一个迷你过山车。其实在当时，如果能看出特朗普这个人在关税问题上如此的不靠谱，如此的信口开河，如此的言行不一，早就应该清仓待命的。

只可惜，没人能想到特朗普团队关税问题能恶化到今天这个程度，甚至要改写人类百年来的经济史。

波动性

在特朗普执政风格的影响下，市场最深刻变化的倒不一定是方向——虽然SPY在周一已回撤超过20%，已经进入了技术性熊市；

真正被改变的其实是市场的波动性。

就算我们不知道Liberation Day特朗普会放出什么政策，但我们应该能预见到的是：如果政策好于预期，那么股指会迅速反弹5%以上；如果是非常荒谬的政策，那么市场也会暴跌5%以上。考虑到这一事实，结合当时VIX连续三天回撤，市场一片乐观的情绪，我们最好的策略其实应该是买入Straddle双向期权做多波动性（注意：这不是投资建议，仅供分析参考）。

假设在4/2日收盘前，你买入了当周五到期的SPY期权：

• 同时买入行权价在560的看涨和看空期权，也叫买入Straddle
• 或者买入行权价在580和540的看空期权，也叫买入Strangle

买定离手，等待开奖。开奖之后，某一腿做错的期权肯定归零，但另外一腿最大可翻20倍以上。最终，你依然能获得超过1000%的收益。不赌方向，盈亏比爆表，合理配置好仓位之后，至少可以把你这轮熊市中的所有亏损都赚回来，何乐而不为呢？

当然因为各方面种种原因，不管是技术面，情绪面和消息面的，很多人并未能想到或者执行这样的操作。不幸的是，买入Gamma，这才是特朗普政府下唯一可能获利的期权操作。原因很简单：不论是加关税的力度，还是撤销关税的速度，特朗普的疯狂远超华尔街想想。

但同样的策略在4/9日就变得更难实施了:

• 4/9日开盘之前，市场已获知中方继续反制的消息，美国方面也将对华关税调高到了125%，盘前期货已迅速下跌。这会让人误以为波动已经被Price In。
• 开盘后虽然出现反弹，但无人可以预料什么时候会正式反转——这和4/2日盘后公布Liberation Day的确定性事件不同。如果这时候贸然买入Straddle，有可能会因为无事发生而迅速归零，除非你有内幕消息。
• 当然，更加稳妥的方法是买入月底，或者下半年到期的Straddle，不赌具体哪一天。虽然盈亏比下降，但其实只要相信特朗普一定在一个月内会采取一些“超出市场预期”的动作，最差情况也能翻倍。

在这个市场中，如果你还想参与，甚至赚钱，那么你必须对特朗普这个人的疯狂程度有绝对自信。他要么会让美国再次完全伟大， 要么会让美国再次彻底完蛋。很多时候，事情其实都是明牌。

这就是所谓波动性。在如此情况下，卖出期权赚取现金流可能并非明智之举，这种策略也会因为VIX长期处于高位而出现亏损；逢VIX下跌时买入无方向的，同时做多和做空的Straddle/Strangle期权组合，可能才是值得大家在未来整个4年内研究的方向。

在中期选举之前，有没有可能VIX指数会被特朗普影响而长期保持在30-60高位震荡？倘若如此，美股可能真的要进入一个新时代了，我愿意将其称之为大爆炸之前最后的疯狂时代。这可能也就是MAGA真正的滋味。

突然转向？

彭博社下午爆料，称是因早盘美国国债收益率飙升，借贷成本增加引发特朗普关注，所以才突发奇想，在Truth Social上写出那段甚至都没有被助手润色过的文字。正在谈判的高级官员，和国会接受质询的贸易官员们也是一脸懵逼，他们甚至都是通过媒体才得知暂停关税这一消息。

虽然嘴上说不关心，其实特朗普每天都在盯盘。砸盘并不是他的本意，这至少是能让多头们稍微宽心了。SPX 4800点可能就是所谓Whilte House Put的底——也有一种说法是10Y收益率4.5%，在那附近就不要做空了。每次SPX砸到4800，或者10Y收益率回到4.5%，白宫可能都会放出一些利好消息杀空头。现在是暂停90天，以后可能就是和加拿大、欧盟谈判取得进展，甚至和中国领导人会面。

早在本周初，推特就已经出现多位保守派幕后金主如Bill Ackman，Elon Musk等表达过自己对关税的担忧。马斯克说自己希望看到欧美之间成立自由贸易区，双方都是0关税；而Ackman则认为虽然白宫总体方向是对的，但谈判时间太短，最好是能暂停90天以给各国贸易代表充分时间。其中Ackman推特言语之中肯，字里行间处处照顾特朗普的难处，赞美其聪慧，呼吁大家再多多尊重这位总统，几乎令人落泪。

周二上午，白宫虽然出面否定传闻，但这些建议可能还是在特朗普心中种下了种子，当然这也有周末财政部长Bressent促膝长谈的功劳——有一种说法是白宫故意放出消息，试探市场反应。总之，对等关税暂停，美股瞬间大涨抹除4/2号以来的全部跌幅，国债收益率回落，进出口企业皆大欢喜，看起来这又是一次“双赢”。

美国赢了这么多，你疲劳了吗？

对等关税上唯一的输家可能是中国，因为他未能得到90天的谈判豁免。不仅如此，中国还被白宫倒打一耙，称”推迟关税原本就是计划的一部分，目的就是引出对美国最有敌意的国家，那就是中国”。

我怎么觉得，反而是中国出出人意料的强硬反制让美债跌的不可收拾，白宫才不得不采用Plan B而先行对75国投降了呢？否则特朗普也没有必要在早晨发贴安慰支持者说“Be Cool! Everytrhing is going to work out well”了，是吧？

究竟是早有安排的缜密谋划，还是“谈判的艺术”再次失败后被迫找个台阶下，相信大家自有判断。90天延期宣布之后，白宫发言人、财政部长和Bill Ackman在各大媒体无所不尽其能的为特朗普无缘由倒戈辩护，大有为其“挽尊”的意味，举世哗然。要么说“这早就在我们的大计划之内”，要么说“你们现在明白自己误会总统先生了吧”。在这样的领导艺术和决策力之下，白宫未来到底能取得什么样的谈判进展，美国经济和美股到底能否有底气在25年重回牛市。

我的态度只能是非常悲观。

如果周四周五美股继续下跌，甚至跌回5000点，那只能说明特朗普的“90天”暂停闹剧，充其量只是一次害怕美股彻底崩盘短期的投机。

90天后能谈出什么，目标是什么，为什么是90天，到底有谁真的愿意来谈，白宫根本没有一个人心里有底。

反弹后，投资计划？

SPY在15分钟之内弹回4月3日开盘价，收回对等关税公布后的全部跌幅，基本也是实现了某种程度上的“价值回归”，而继续上涨空间有限。实际上，特朗普完全可以先推迟30天，见状不妙再继续推迟30天。为什么一次性推迟90天？恐怕是想给已压至极限的市场最大程度的安抚，而市场也投桃报李，给出了他所能回报的上限。周四，美股大概率会吐反弹，继续下行。

90天的时间其实非常漫长，贸易谈判的过程会非常曲折，真正的结果——特别是主要贸易伙伴如加拿大，欧盟等，估计要等到后半场才见分晓。而在这个过程中，又容易出现新的不确定性，比如中国的态度，中美谈判的时机等，谈判的反复等。所以我的看法是：

• 继续上涨空间有限，横盘震荡并且阴跌再次下探5000点的概率更大，这也符合贸易战本质上是在摧毁现有经济秩序的总思路。特朗普的行为只是防止爆雷速度过快，他想让下跌处在可控范围之内。
• 仓位较重的，周三下午其实是特朗普无法承压突然反转后非常好的一个离场时机

虽然对等关税推迟，但10%统一关税和25%的行业关税却已经生效。他们对经济造成的打击不可逆转，SPY价位出现上限。这个上限我认为不会超过3月底第一轮反弹阻力位，也就是5750点。当时，大盘就是因为特朗普突然宣布25%汽车关税而暴跌的。

另外一方面，如果中美之间125%关税不被撤销，美国人消费者的有效关税依然是2024年的9倍以上（从1%到9%），对PCE极为不利，这也会大大推迟美联储的降息时间，为美股今年真正的触底反弹制造人为困难——这一天可能必须得等到失业率暴增之后才会出现了。

为什么白宫明知关税风险还要这么做？我相信可能是结合了愚蠢、自负、固执和它们之间的某些人（比如贸易顾问）决心对主流经济学的彻底颠覆。

的确，主流经济学辜负了美国；但这也不意味着彻底颠覆主流经济学，完全乱搞就能让美国再次伟大吧？

集合和补集之间的关系，是这么玩的吗？

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下面我会回答这个问题：深V反弹后，美股还有投资价值吗？