勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2025年4月21日星期日。跌宕起伏的一周过后，美股熊市继续。因周五是Good Friday，上周是一个短周。

周一盘前，因周六“偷偷”豁免了手机、个人电脑和半导体等多个领域的对中报复性关税被市场解读为“白宫率先认怂”，美股期货一度大幅跳空高开，AAPL甚至大涨5%以上。然而可能没人想到，这就已经为全周走势画上了最高点。

然而特朗普并未轻易认输，他的贸易战也远没有结束。开盘后不出所料，大统领继续就半导体关税政策发表一系列指导意见，并为白宫的“豁免”开脱。市场旋即向下；周二市场横盘，静待次日鲍威尔发言。周三，鲍威尔意外发布鹰派讲话，打了多头一个措手不及，市场进一步下挫。鲍威尔称，美联储不会受政治影响而提前降息，关税的负面效果比想象要更大，而关税通胀会对美联储的行动产生阻碍，也就是延后降息——这明摆着要把经济下行的所有责任推到特朗普身上。周四，可能是因为最后一个交易日缺乏催化剂，市场稍微稳定后保持横盘。

最终，本周收出一根光头实阴线。这意味着4天以内，未能有一天日内能涨破周一开盘价；那一段小小的下引线，则反映出周三日内的勉强反弹。此外，本周交易量大幅萎缩，不足前一周巨震行情的三分之一，也不及解放日当周的一半。

由此，我们大致能总结出一些美股走势的基本特性：

• 短期来看，美股走势纯粹是事件驱动，而非基本面。特朗普一句话能让股市大涨；特朗普一句话也能让股市大暴跌。美股已经丧失其赖以生存的“价值规则”
  • 以英伟达为例：前一天宣布在美国投资被解读成利好，股价大涨；结果第二天特朗普就翻脸不认人，H20禁售，股价暴跌。这种陟罚臧否上反复无常、逻辑混乱，怎么建立商业互信？
  • 即便是最好的标的也已不再具备”投资价值“，但或许有很强的“投机价值”——前提是你知道内幕消息。这是美股A股化，Meme币化的第一个特征，这在4年之内恐怕都无法根治。
• 长期来看，基本面不利于美股继续上涨。翻译成大白话就是，现在是熊市，熊市中不存在稳定上涨的投资机会：
  • 不论从任何层面看，关税政策对经济而言都是利空：它推高通胀，并压制增长。这虽然是经济学的基本常识，但美国总统似乎对此并不认同。他坚信美联储应该降息，甚至反复考虑开除特朗普，而这会进一步引起市场动荡，引发美元的信誉危机。
  • 在美元贬值的大趋势下，黄金价格一路飙升，周末已上涨至3400美金一盎司，创下历史新高。而美元贬值将不利于以美元计价的美股继续增值。
  • 国际贸易秩序被破坏、外资撤离、经济衰退等多方因素可能会导致SPY的估值回归。按照历史均值17倍PE计算，SPX的“公允”价值可能会下跌到4000附近。以这一价格计算，SPY还有20%的下跌空间，熊市显然还没到底。

• 散户正在抄底
  • 过去一周，三倍做多ETF TQQQ迎来了史上最大的散户资金净流入。但与此同时，机构并未进场，国际资金甚至还在流出。
  • 这说明散户天然存在“左侧交易”的惯性，喜欢在下跌过程中无脑接飞刀，散户的新态势：只要日后涨回前高就是赚的。
  • 而我们的看法是：只要机构不入场，底部就还没到。即便所谓“短期底部”已到，只要没有进入牛市，美股就没有建仓价值。如果在2年内再次进入下一波牛市，出现连续2个月大阳线之后再入场也不迟。具体可以参考2020/2022年牛市启动后美股入场时机，宁可晚入也没有必要早入，这是基本事实。
  • 很多人总说：一旦清仓以后就再也进不来了。这是完全散户的心态问题，而不是策略问题。清仓之后，连续观察月K和基本面，牛市启动后买入即可——只要美股以后还有牛市。
• 流动性变差，波动率增高
  • 在机构撤退，散户进场的大前提下，美股的流动性开始枯竭，因此常出现暴涨暴跌的迹象。但暴涨暴跌不是牛市特征，他是熊市资金枯竭后的特征，也是资金在特朗普“新政”后抛弃美元、放弃美债，涌入黄金的体现。
  • 在这种市场环境下，做多波动，买入Straddle可能是一种短线盈利策略。最好的时刻当然是4/2日大“解放日”，一日之内单腿可以获利40倍。其次是4/9日大“转折日”，单腿可获利20倍；但随着这两个明牌日的结束，买入Straddle的难度或许正在加大。
  • 下周二，TSLA率Mag 7之先公布第一季度财报，料想波动会远超预期——不是大涨就是大跌。这虽然是一句废话，但其实也是一种策略。具体讨论参考本文文末的会员可见部分。

• 美元被抛售，下行空间放大
  • 在特朗普宣布暂停90天对等关税后，美元不受影响持续下行，DXY美元指数首次跌破100。美元贬值会影响标普五百的估值，也反映出投资者对美国的信心正在消失
  • 受特朗普威胁将开除鲍威尔言论影响，周末美元加速贬值。如果货币政策被特朗普及其内阁挟持，世界美元信任基础将不复存在。特朗普反复无常倒是其次，这或许只是他的技巧。但极端利己，盟友互害，反经济学常识才是特朗普经济政策的最大问题。

真正的草台班子？

长周末，有关贸易战最大的爆料既不是中美对抗升温，也不是本就子虚乌有的日本或欧盟谈判成果；而是华尔街日报发表报道，正式确认了特朗普在4月9日下午突然180度大转弯，延期执行“对等关税”90天的真正原因。

而这个原因，应该几乎能让所有人都大跌眼镜。

报道发布后，相关讨论在网络迅速蹿红，我相信大部分读者应该也早有所耳闻，因此这里就不再赘述其细节，这里仅发表我个人观点如下。

• “对等关税”这一荒谬政策的始作俑者，的确就是上次日报提到的《致命中国》一书作者纳瓦罗本人。
• 和其他人不同，Bessent是白宫内部为数不懂真正关心美元地位的幕僚。他害怕美元失去其储备货币的国际地位，进而影响价值36万亿美元国债的生死。这当然比DOGE、关税、LGBT和女厕所问题要严重多了。
• 在贸易战问题上，特朗普本人并没有计划、甚至都没有观点——除了支持关税以外。其有关贸易战的细节的几乎都由白宫内“相关人士”主导。
• 依靠“调虎离山之计”支开纳瓦罗后，Bessent苦心孤诣花费几个小时，旁征博引借助美债危机说服特朗普，并等总统亲自发布Truth之后才放心离开。这表明，特朗普实际上是依靠“直觉”在社交媒体上执政，这对一个世界性大国来时是极其罕见的，从此也几乎可以确定他给全球经济将带来持续的不确定性。事关国际贸易的重大战略，政策方向竟完全取决于当时环绕在他周围的人是谁。

报道发布后，白宫并未循惯例以“Fake News”为由进行反驳，其态度暧昧令人寻味；周末，特朗普又发表多篇Truths为关税辩护，列举一系列“非关税贸易壁垒”的定义，并对关税企业家们“批评”。在反复无常的政策和乏善可陈的谈判进展之后，特朗普可能已首次在内部遇到阻力。他开始要“自证清白”了，这绝对不是政策受人拥护，或成果施行之后该有的样子。

从他发布的这一连串Truth可见，特朗普是打算继续将关税基本政策贯彻到底，绝不会在短期内认错。美国利益在国际贸易中受损，关税可以提高政府收入，可以惩罚对美国不友善的国家，还能刺激制造业回流，这些零零散散不成体系的思想，俨然已成为本届美国政府的基本国策。有占美国人口30%MAGA的强力支持，它是不会因特朗普本人一时疲软的意志而改变的。虽然极端如对等关税能够被Bessent阻止，但加关税的根本方向不会变动。

特朗普或许需要找一个台阶，但这个台阶又能通往何处呢？我们已经回不到2025年之前的那个世界了。从这个角度看，市场的波动至少还要持续90天以上。

从WSJ的报道中，我们勉强能读到积极的一面是：

• 白宫内部尚存几个成年人，Bessent并非和其他人一样疯狂，可以在关键时刻踩刹车。纳瓦罗被压制后，未来的关税政策可能不会再和4月2日一样激进。
• 特朗普对外表现成一个疯子，但对内比较理智，能听进不同意见。不过他的问题在于没有主见，只有直觉，比如赢和输，谁占了谁的便宜，左派和拜登很坏什么的。这也直接导致其政策不确定性。综合来看，很难说这是积极的一面。

在关税宣布暂停90天之后，市场并未迎来“V形反弹“，趋势上看是继续阴跌的形态。这表明特朗普“90天撤退”只是暂时的，长期来看，美国的全球贸易战略并未改变。未来一个月内，SPX重测4800点，甚至最终跌至4000点的概率正在不断加大。

贸易战继续

虽是长周末，但白宫并未宣布在贸易战谈判中的任何进展，周五“随时可以宣布”的Deals再次沦为笑柄。我个人猜测，应该是对日、欧盟和中国等关键谈判再次陷入僵局，虽然僵局的成因可能并不一样。

• 中美贸易战方面：美国要求中方打电话，但中方要求美国先摆正姿态尊重对手再打电话。看上去，是在谁先打电话这个问题上双方陷入僵局；但它背后反映出的问题，其实是中美贸易战“杀敌一万自损八千”的尴尬事实，双方都要和对方打一架，但谁也无法马上离开谁。
  • 中国宣布对美禁运稀土等关键贸易资源；并返回运到港口的波音飞机
  • 可能是出于对特朗普出尔反尔表达抗议，黄仁勋更是直接一身西装成了中国政府的座上宾。
  • 此外，中方也宣布，对和美国达成损害中国经济利益贸易协议的国家进行报复；而此前，美方早已宣布对给中国转口贸易提供便利的国家征收“二次关税”。这让中间看热闹的小弟们再次陷入两难。

我认为，中美贸易谈判缺乏共识，甚至美方缺乏明确诉求，短时间内恐怕很难取得进展。但双方都有极广的贸易纵深，持续时间将远超市场预期，90天之后都不一定有成果，甚至永远也不会有结果。双方就这么尬着，在持续的互相伤害中寻找解决方案。

夫妻闹离婚都尚且狼狈，更何况留了一屁股糊涂账，已彻底失去互信的中美呢？拜登都解决不了的问题，这群极右MAGA Boys以为全世界都是美国自家后院的草台班子能解决？

最好的情况是，雷声大，雨点小；表面喊打喊杀，私下不断豁免，以最大程度减少对经济的长期影响。但两国贸易战的牌局才刚开始打，美国要在生产端脱钩，中国要在消费端解耦，这是需要20年才能完成的大船转向。中美这种明面上的激烈对抗将成为世界局势的新常态，而绝不会和2018一样，仅持续不到一年就温和起来。

对这一事实的深刻理解，可能对股市投资帮助不大；但做对外贸的读者来说，可能需要彻底重新规划一下未来了。很多企业已经考虑直接来日本办厂，毕竟对很多商品而言，得益于在发达国家中垫底的薪资，日本制造的成本也已经足够低。

日本和欧盟方面：

• 美日贸易谈判，美方宣称“取得了重大进展”，但实际上日本方面表示“根本不清楚美方到底想要什么”。如果白宫故意将诉求模糊化，为的就是让对方牺牲本国利益，一次性给出最大诚意，甚至直接给美国送钱，这种所谓“谈判的艺术”很可能会让原本可行贸易互惠的流产。这也是所谓90天谈判过程中，市场最大的忧虑。石破茂本人也发表声明，表示“不会在贸易谈判中作出无底线的让步”。如果这种荒唐的策略真是特朗普本人所要求，那他大概率会成为本次贸易战最大的罪人，全球经济衰退将指日可待。
• 美欧贸易谈判没有新进展。欧盟的建议是“双方互惠零关税”，如果谈崩则会选择恢复报复性关税。理论上说这是即能让特朗普名留史册，又能避免衰退的最好提议，还在名义上解决了“谁占谁便宜的”的问题。但美国显然并不满足这种要求。我不清楚白宫现在的脑回路到底是什么了，特朗普想要的太多了，难道要一次性解决关税、制造业回流、国债和军费？这种非理性、鹰派的傲慢大大增加双方谈崩的可能。

其他小国方面：

• 小国当然选择直接跪下，但美国也从中捞不到什么好处。毕竟贸易逆差的绝对值不大，对方也买不起这么多国债。
• 这可能会成为白宫近期唯一的谈资。不过毫无疑问，市场不会买账。

白宫这种复仇性质的利己主义思想，可能才是为什么“俄乌停战谈判”已过去2400个小时后依旧无疾而终的原因。卢比奥甚至已经放言，宣称如果再不取得进展，美国将退出谈判。

当然，欧洲人自己的事可能本来也不需要美国插手。二战后以美国为主导的全球秩序，可能就从俄乌战争被欧洲完全主导这件事开始彻底瓦解。这可能正是特朗普和MAGA之流所乐见的吧。

皮之不存，毛將焉附，国际秩序瓦解后，美元又如何保持自己国际储备货币的地位？美股又将如何继续践行“美国例外”，永远上涨呢？

对我们而言，答案应该是显然的。只是不知道特朗普和Bessent这一对难兄难弟，能否在那个深夜无人的黑色夜晚再次相聚白宫，一起看明白这一点。

我的计划

执政100天，除了废除DEI、变性人厕所之外，特朗普几乎所有政策都其实都在摧毁美元，并摧毁美国的信用。是故意还是真的愚蠢，或许已经不重要了。国内贫富差距达到临界值，国内政治矛盾到达临界点，疫情只是一个意外，拜登上台后美国短暂“左倾”的灌水政策只是一次罕见又必然的“回光返照”。回归2018，回归周期尾部，回归那次原本就不应该被疫情打断的熊市，才是一切资产——包括美股、美债、房地产应有的常态。

可能这就是国运吧。硅谷码农年薪百万，享受着全美国最好的私人医保、男女同等产假和免费三餐；中部产业工人起早贪黑勤勤恳恳赚不到5万块，还没有产假，没有全民医保，吃高糖高盐的垃圾食品，人均糖尿病。疫情之后，房价翻倍，Housing Affordability Index到达08年以来的新低。这种畸形的经济究竟还能持续多久呢？

盘前，DXY顺势跌破98，破2022年来3年的记录。与此同行的是三大股指盘前集体收红，纳斯达克1.3%，标普跌1%。

情绪输出适可而止，我也言尽于此。Permabull永远是Permabull，左侧抄底的永远会左侧抄底，但我希望大家明白，美国早已不是那个美国了。前几轮抄底吃到甜头的，这一轮反常规周期大概率会全部亏回去——不是凭自己本事赚到的钱，最终也会凭本事丢掉。

言归正传，接下来一周我的操作计划如下，核心内容是继续逢高做空，重点是特斯拉财报。

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