勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2025年5月26日星期一。今天是美国一年一度的阵亡将士纪念日，美股暂不开盘；因此五月的最后一周是一个短周，交易日将从星期二开始。

上周日报中，我们提出的所谓“机构行为学”。该理论受到了广大观众的好评，并让很多人对期权结构产生了兴趣，对利用期权追涨产生了兴趣。需要注意的是，这只是左右市场行为多个因素中的其中一个方面、一个理论，并不能保证在任何时候都有效——虽然在市场迅速反弹的过程中看起来是有效的。以UNH为例，上周一、周二虽然该股迅速上涨，看上去符合“机构行为学”追高的预测，但仔细观察当周结算期权，其最大成交一直稳定在320附近而未能上移，这表明周五的Gamma Squeeze可能会失效，多头正在提前离场。果不其然，周三一个坏消息砸盘，该股便失去动能顺势一路向下，最终在周五跌破300，周二追高的期权损失惨重。由此可见，股市有风险，投资需谨慎。不仅要利用理论知识寻找机会，也跟重要的是控制仓位，及时止损，并时刻关注市场中真实发生的动态信息。

欧盟关税，特朗普又变卦了

周末突发新闻：特朗普发布Truth宣布原定于6月1号实施的欧盟50%报复性关税改为7月9日后施行。虽然名义上说是欧盟贸易委员会主席主动提出的“请求”，但显然这也是特朗普“Art of the deal”的一部分。生日快到了，100多个国家里再不弄出点重大进展庆功他心里不开心。在心情不好的时候用关税霸凌对方一方，把对方逼急了打电话同时主动让步并宣布胜利——白宫不愿意在生日和国庆之前搞砸大盘的用心，从今天起也算是昭然若揭了。

短短一个交易日之内，一条很多人甚至都没来得及听过的关税政策就被再次撤销。朝令而夕改，古人未可及矣。

周五，大盘诡异的走势可能已经透露出了端倪：以QQQ为例，盘前大跌2%，但日内一度收回全部跌幅，仅在尾盘再次跳水最终收跌约1%。TSLA、UNH跌幅都在1%之内。我原本以为周二开盘会暴跌回补缺口，没想到是这样的剧本。要么是有人知道内幕消息，要么是华尔街真的已经对特朗普的脾气脱敏了。

惊人巧合？回调关键支撑位

“暴跌，反弹，回踩”：行情的每个阶段都有他当时对应的理由。以25年初关税贸易战引发的暴跌为例：

• 25年三月以来的暴跌，理由是特朗普向全世界加关税，破坏美国投资的确定性和信任基础
• 4月中开始的反弹，则是因为特朗普宣布对等关税延期90天，并让贝森特主导谈判。市场理性回归，衰退风险下降
• 5月下旬开始的回踩，恐怕和美日等国国债收益率飙升有关。

抛开这些具体理由不谈，每一次暴跌反弹前后的行情似乎又有那么一些相似之处。虽然这或许应被归纳到“玄学”范畴，但我认为其中蕴含的某些规律似乎具有普适性，对今天的我们而言也不失为一种参考。

下图是24年7月31日，日元Carry Trade Unwind，美股黑色星期一暴跌前后的走势。我们明显能看出他分为三个阶段。巧合的是，三个阶段的关键点位竟然都落在同一条线上，也即下图的紫色虚线部分。我们今天探讨的关键，就是这个紫色虚线。

其中：

• 绿色方块代表的是下跌过程中的第一次反弹；第一次反弹毫无疑问是失败的，因为真正的底部尚未到来，这主要和多头的Captulation有关。注意到其阻力位在SPY=550附近。
• 一个月后，紫色方块是触底反弹后的第一个最大的跳空缺口，缺口恰好也在SPY=550处。这反映出反弹过程中，跳空高开的突破口恰好和第一次反弹失败的阻力位重合。这可能和此处筹码分布较少有关，毕竟第一次反弹失败就意味着当时买盘不够。
• 最后是红色方块。它是反弹到前高后第一次回撤的支撑位。这是一个关键的技术指标。首先注意到：这次回撤大概率会Fill The Gap，也就是补上第一次跳空高开的缺口。但只要回撤不跌破支撑，那么接下来很快将会反弹并再创新高。

注意到这三个阶段对应的方块都恰好落在同一个位置，也就是紫色虚线（SPY=550）附近。这一观察可能有重要的意义。这表明，我们可以用下跌过程中第一次反弹阻力位+跳空高开的缺口，来预测本次回测的最大支撑。如果不跌破支撑，美股将再创新高。

此外，如果相信上图给出的结论，我们容易得出几个基本的操作参考。至少下次美股再暴跌时，在把握节奏方面会更有自信：

• 迅速下跌时的第一次反弹，不要买
• 如果没进场，迅速下跌后第一次快速拉升，不必追
• 拉升至前高附近后，第一次出现的回撤没跌破阻力位，不必清仓

这些特征之所以出现，其背后的本质可能和机构交易机器人化、股指受期权结构驱动日益加深有关。比如：SPY每逢下跌10%或20%即遭遇重大支撑，主要是机构会在每个季度配置这些位置的看空期权对冲，从而形成Put Wall。

下图是本次特朗普关税贸易战Tandrum前后SPY日线级别的结构。我们会惊讶地发现，他与24年7月31日的“大崩盘”有诸多相似之处。

• 多头Capitulate之前，会有一次失败的反弹（绿色方块）。这和3月底SPY在565附近那段的走势吻合
• 多头Capitulate之后，SPY迎来了深V并迅速反弹，构成了技术底部。虽然这次反弹和7/31在具体细节上有诸多不同，比如本次是W底，真正的反弹是从4月21日特朗普宣布不考虑开除鲍威尔后才正式开始。
• 反弹过程中，我们同样看到了一个跳空高开的缺口（蓝色方块）。缺口位置恰好也就在第一次反弹失败的阻力位，也就是SPY=565附近出现。
• 反弹到接近新高后开始回撤。这对应着上周开始的走势。问题在于：回撤的阻力位会如期出现在预言中的“红色方块”里吗？

从筹码分布、机器人交易等因素来看，我个人认为SPY大概率会在565得到支撑，而美股在6月份再创新高。从周末的突发新闻来看，特朗普并不想打破美股反弹的良好态势。虽然周二高开后有一定概率日内回撤，出现高开低走的态势。但只要白宫控制好预期，新高的技术基础并未被破坏。

注意：上述特征主要体现在日线图中，而且有一定的后视镜效应，请各位甄别并仅供参考。之所以选择日K，是因为它所展现的交易尺度足够大，而且噪音更小。如果选择小时或分钟线，我们会看到更多的“深V反弹”和反弹阻力位，但这些级别的信号大多需要日内平仓，不能作为月以上级别的长期趋势进行交易。

周日，特朗普关于“欧盟50%关税”的威胁再次反转并推迟一个月后，股指期货大幅高开。截止本文写作时，纳斯达克期指大涨1.2%，标普500大涨1%，比特币也顺势重回11万高点。

年初买入美股的，周二开盘后应该都能回本了。“永远不要和美国做对”的信仰似乎有回到了舞台中央。的确，散户赚钱，信仰或许才是第一位的，毕竟频繁操作完全不可能胜过内幕消息和华尔街的套路。比特币是如此，美股大盘也是如此。在对特朗普不顾外界感受、极度自恋又反复妥协的谈判艺术免疫后，华尔街终于还是找到了自己熟悉的节奏。

日本国债

上周，让市场蒙上阴影的宏观因子还包括日本国债。其中，日本超长期国债三周之内贬值超20%，长端收益率涨超3.6%，引发市场担忧。一直以来，国债最大的买家日本银行（BOJ）怎么突然买不动了？

综合市场各方面信息，我们将总结观点如下：

• 政治原因：BOJ放缓了日本国债的购买计划，导致长期国债收益率大幅上升。这可能和自民党今年内暑期选举不确定性有关。今年7月日本将举行参议院选举，自民党面临政治压力，可能通过增加财政刺激提振选情。BOJ不想在此之前压注自民党胜选，为他的财政政策买单。
• 需求原因：以日本国债主要承接方人寿保险公司（Lifer）为例。因疫情后购买大量长债，他们在加息周期中蒙受巨额亏损，亏损额翻了近8倍，被迫卖债止损，也无力承接更多新债。这导致日本长债缺乏买家。2022年硅谷银行因在疫情期间购买美国长债导致账面浮亏破产和此有异曲同工之妙。事实证明，不管是个人还是机构，都不要在加息周期购买长期国债。以美国为例，TLT在2020年以来累计下跌达50%，对应的10年期国债收益率从20年底的0.5%一路飙升至今天的4.47%。可想而知，20年底买入10年期国债现在应该已经拍断大腿了——仅从利息来看就差了9倍。
• 政策预期：日本央行总裁上田康夫在2025年5月22日的发言中明确表示，央行不会对当前的国债收益率上涨采取直接干预措施，而是允许市场力量发挥作用。这进一步放大了市场恐慌。

和美国不同，日本处于经济复苏后的加息周期。美国经济强劲，政策基准利率长期维持在4.5%的高位，美联储具有更大的政策空间：比如通过降息控制利率曲线。当然从长期来看，如果央行再不采取行动，全球债市收益率维持在高位将不可避免会对美股的反弹构成压力。这也是如果本次美股能在特朗普生日前后回到前高，我将会果断减仓甚至清仓的原因之一。

我的操作

以下内容将讨论近期量子计算（D-Wave），核能股，UNH，TSLA和NVDA下周的走势和持仓情况。注意：个人意见仅供参考，请勿跟单。下文为会员可见。对会员项目感兴趣的读者，欢迎阅读本文了解详情。会员可阅读全站的会员可见内容；并加入会员群，参与群内讨论。