大家好，今天是2025年10月26日星期日，周末中美两国贸易战谈判传来最新进展，币圈和美股盘前拉升。考虑到情况的特殊性，特别更新一期。本期日报的主题集中在两个方面：一是中美达成“框架性协议”后，美股的迅速反弹与市场情绪再度转向；二是本周FOMC和Mag 7财报季，我在五大公司上期权策略上的思考与实践。
中美和谈：延缓的风险与短期的狂欢
周末市场迎来一则意义深远的消息：中美双方经过数轮磋商，达成了一项所谓“框架性协议”。根据美方财政部长Scott Bessent与中方代表会谈后的通报，中国将原定于11月实施的稀土出口新规推迟12个月，以便“重新评估政策影响”；美方则宣布暂缓执行此前威胁的“对华出口商品征收100%关税”措施。
实际上所谓的“框架性协议”，只不过是“三年之后又三年”，每隔三个月再谈一次——双方都只是在拖延时间。对于中方而言，他们等待的是特朗普中期选举挫败，或三年后其任期自然终止；而美方则在等待中国的财政与通缩风险暴雷。毕竟贸易战“伤敌一千，自损八百”，中国的经济问题正随着贸易战愈加恶化。在结局到来之前，双方都有意不让局势迅速升级，以维持本国市场稳定的动机。
正因如此，“框架性协议”的达成虽在舆论层面被视作突破，实则不过是各退半步的权宜之计。中美在高端芯片、软件、稀土供应链以及地缘政治层面的分歧依旧存在，所谓“和谈”更多是风险的延后，而非风险的解除。
市场对此的反应不可谓不剧烈。风险资产集体拉升，比特币与美股期货在夜盘双双暴涨，空头仓位被迫止损，流动性重新回流至高Beta板块。上周前半场跌势最急的量子计算、核能与云基础设施类个股成为反弹先锋，涨幅普遍超过5%。
稀土板块则出现预期中“中美和谈实则利空”式的回调。而此前的上涨本质上也是基于恐慌预期的情绪性溢价，而非产业逻辑支撑。既然中方推迟稀土管制政策一年，那么多头踩踏式涌入的动机也就消失了。
据Goldman Sachs与Grand View Research最新数据，全球稀土市场的年度规模仅约在40至60亿美元之间，而美国上市的MP Materials在此前高点市值已超过90亿美元。这意味着，稀土概念股的估值早已远超产业基本面可承受的范畴。
从更宏观的角度看，这场“和谈”暂时平抑了短期波动，却无法改变长期矛盾。空头短暂退场，多头趁势反扑。我个人认为，现在谈“Q4回调理论破产”可能还为时尚早。第四季度结构性风险依然存在，贸易、政治与通胀的不确定仍会重现。
本周二、周三，美联储将召开十月议息会议。由于十一月不设正式FOMC议程，这实际上是今年最后一次具备“操作空间”的会议。市场普遍预期，美联储将在本次会议上预防性降息25个基点，以对冲增长放缓与就业下滑的风险。根据FedWatch数据，当前降息概率接近96%，而无人押注50个基点。
在最乐观的情况下，本周10月份FOMC确定降息，11月FOMC缺席，美股疯牛继续大涨一个月，一个可能的长尾风险是，12月FOMC美联储因通胀等原因再次暂停降息。那么等到12月，我们将会再有一次迎接转折的机会。
我认为，面对回调风险主动减仓是合适的。不能只盯着浮盈，而要意识到风险本身的价值。为了规避风险付出一定代价，是完全合理的——这其实和买入Put保护仓位同理。只不过和买Put不同，减仓只是减少了可能出现的浮盈，而买Put如果过于激进则会造成实际亏损。
散户投资最大的目标应该是避免亏损。
如果和很多人一样，我们在看多大盘的同时但又不敢追高，另外一种选择其实是卖Put。在上两周大盘回调时，我卖出了年底到期的SPY 600P作为对减仓后反弹的对冲。如果你认为年底美股将继续大涨，可以选择卖行权价更高比如620，甚至640的Put，但要注意接盘风险。
总而言之，只要放弃用赌博心理，期权其实是一种可以满足不同配置需求的对冲工具。只要运用合理，控制得当，它也可以弥补很多人“卖飞了”或者“不敢上车”的缺憾，比如卖飞了可以继续卖Put低位接盘，不敢上车就卖Call看看到底会不会一加仓就跌。这实际上只是一个心态问题，关于这一点我们会在群内继续讨论。
大科技财报，期权策略
接下来的一周，Mag 7之中的五大巨头——Meta、Apple、Google、Microsoft与Amazon——将先后公布财报。它们是Q4美股继续上涨基本面最坚强的动力，也构成了我在期权策略布局中的主要考量。之所以不用正股参与博弈：
- 我不对财报进行绝对方向性的赌博，没人可以预测财报后个股的股价表现，双beat也可能跌，双miss也可能涨。
- 财报是卖方一年四次的机会，因为IV偏大，可以吃一波IV Crash。
- 行权价只要足够高，可以提供安全边界。不赌方向，只控制范围。
- 持有正股，且在10月初进行了必要减仓。现有波动对我影响不大，没有进一步操作需要。
对于这五家公司，我的看法分别列举如下：
对Meta，我持中性偏谨慎的态度。从最近的一系列人事动态来看，Meta AI仍然处在调整期，但其广告系统的定价与分发效率依旧占据垄断地位。也因此，我选择卖出同周期的Strangle组合（同时卖出Put与Call，具体细节见文末），吃一波财报后的IV Crash。
微软与亚马逊则稍为复杂。两家公司同为云计算基础设施的核心提供者，又在AI模型领域多有投入，但云业务与零售／企业订阅的权重交织，使得财报的不确定性极高。除非拥有明确的内部消息，否则押注财报波动并无胜算。因此，我选择观望，不进行操作。若持有正股，可通过卖出Covered Call方式获取期权保险费，静待财报后市场消化。
至于苹果，iPhone 17系列全球热销早已被Price in，但依旧对股价构成基本面上的强大支撑。据摩根士丹利最新报告，2025下半年iPhone 17出货量预计将超过9,000万部，同比增长约14%。在负面信息缺席的前提下，其股价缺乏下跌理由。因此，我选择卖出短期Put，通过IV回落赚取风险溢价；如果真的下跌，我会选择Roll走，Roll到更低的价格年底或明年再接盘。
Google是五者中我最为看好的。经过长时间的“AI重塑”，劈柴已经不再是那个起了个大早、赶了个晚集的败家CEO。谷歌不仅在产品化层面显著进步，更在硬件端实现突破——据多家媒体报道，谷歌近日已向Anthropic出售几百万枚，价值数十亿美元的TPU加速芯片，既稳固自身产业链地位，也以硬件供应者的身份从竞争对手处获利，可谓“双赢”。因此我维持对谷歌的看多判断，操作思路与苹果相同：卖出Put，以稳健方式参与上涨，横盘或者微跌都不吃亏。
卖方的策略空间
之前我一直提过一个观点——虽然确实有“爆仓”的风险，但卖方的策略空间其实一直都大于买方。关键在控制你的仓位。
以特斯拉为例，周四财报后盘中暴跌5%，随后V型反转转为上涨7%，到了周五又再度回调3%。
对卖方而言，只要仓位设计合理、行权价足够保守，期权卖方都有足够的策略空间可以应对：当周股价落入价外（OTM）时，我们可以赚到全部的期权价值；如果股价进入价内（ITM），可以滚动延展（Roll）到几个月后，并抬高行权价，确保最终没有亏损；如果仅仅是涨到行权价（ATM），为了避免行权还可以直接Roll到下周，大幅提高行权价还有的赚。而买方恰恰相反：无论买入时机错误（IV过高、临近到期）、还是卖出时机失误（上涨未止盈、下跌未止损），都可能在心理与结构上双重失衡。
我并非鼓励所有人都成为卖方，但盲目的强调卖方风险，忽略买方频繁亏损和难以止盈的特点也是不公平的，会让很多人错过在财报季卖Strangle或横盘时卖SPY Put的机会。卖方不亏的关键关键是不要贪心，提高行权价，并控制仓位。如果出现1%的长尾事件，依然可以提高行权价并Roll到远期，用时间换空间。在这段时间可以采取其他手段对冲进一步上涨——比如买入正股甚至Leaps Call。
我的财报周卖出期权计划
从个股结构看，本轮反弹的内生动力仍是有限的：只要TSLA不跟涨，META没有大幅走高，而GOOG和AAPL在财报季保持稳定，UNH与CRCL继续小幅抬升，那么以我现有的仓位， 依然可以在市场中维持整体赚钱，而而无需依赖投机性小盘股继续暴涨。
换句话说，小盘股们即使再度日内暴涨，与我也无太大关系，我不会追高；空头和多头同时都有止盈需求，这可能构成他们接下来继续回调的理由。
下面分享我本周的财报周期权组成与操作计划，主要有Meta，GOOG，AAPL和TSLA的剩余仓位；UNH和CRCL我则会以正股加Covered Call为主。此外也会讨论持有正股的INTC和AMD。个人观点，仅供参考，希望能对独立思考的各位投资者有所帮助。
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勃勃的美股投资日记 