2026年1月4日星期日：25年见证年度深V，26年新年展望“回撤”；我对META并购案的看法，和在TSLA，AVGO等个股上的操作计划

惊天大反转

2025年，由特朗普关税贸易战2.0引发的年度深V足以载入史册，这段经历也值得我们每一位美股参与者牢记。自2月21日开始的回调一度让市场相信，在特朗普的“孤立主义”和“反全球贸易”政策之下，全球投资者将撤离美股、涌入欧洲；投资圈弥漫着一股“美股药丸”的气息。随后，大统领好死不死，不断作死，自3月连续下跌整整一个月后，2025年4月2日——也就是所谓的关税“大解放日”——在白宫搬出的一整套小学生数学水平的关税公式刺激下，美股崩盘情绪被推至极点，SPY彻底撑不住了，两天之内大跌接近10%，累计回撤终于来到了技术性熊市分界线20%。

一般来说，只要美国经济不出问题，宣布技术性熊市的那天，就是华尔街空头止盈，多头进攻，绝地反弹的开始。

随后的事情大家也都知道了。美股开始了一轮长达三个月V型反弹，并在 7 月 4 日美国国庆节暨特朗普生日之后 再创阶段新高——这就是我们此前所发表的“特朗普生日新高理论”。7月之后，伴随着第二波 AI 浪潮，尤其是推理需求向存储板块外溢，美股进一步加速上行。一批全新的 Neocloud——也就是大科技公司将 AI 基建任务外包的服务商——成为了推动这轮上涨的关键燃料。

四月份的双底后的V型反弹。在特朗普TACO的作用下，美国于三个月内涨回新高

于是我们看到，在7月 V 形反转回到2月初的前高后，美股多头并未偃旗息鼓，反而一鼓作气，连续突破前高、屡创新高。NVDA 一度冲至 220 美元；Neocloud 板块至少翻倍；存储板块如 MU、SNDK 出现了 5–6 倍 的惊人涨幅。美股仿佛一夜回到2021年美联储大放水后的盛世，4月份的崩盘恍如隔世；多空牛熊切换之快，令人称奇。

当然，加速上涨不可能无限持续。

随着 SPY 的估值倍数进入历史高位，Q4新季度开启后，机构开始止盈、调仓，AI 基建债务问题被当作“借口”拿出来祭天。美股终于迎来了为期三个月的回调。

从指数层面看，由于广度改善与资金轮换，作为美股前 50 大公司的 SPY，最大回撤并未超过 5%；但在结构内部，分化极其剧烈。作为“AI 冤大头”的 META、举债最为激进的 ORCL、基本面最为空洞的一批 Neocloud，乃至 AVGO，最大回撤均接近 20%。对于这些市值万亿级别的公司而言，这已经不是一个可以忽略的小幅调整了。Neocloud 与 ORCL 的表现更为惨烈，平均跌幅接近腰斩。

投机资金从高 beta 赛道撤退，也自然波及到航空航天、量子计算等“新兴”题材板块，例如 ASTS、RKLB、QBIT 等，在过去三个月均出现了不小的跌幅。所幸在新订单消息刺激下，航空航天板块率先迎来反弹。

与此同时，币圈的表现则更加令人唏嘘。

比特币10月初达到12万之后一路阴跌，走势和大盘脱节

BTC在触及12万美金后从高位回落，自此一蹶不振，最低一度跌破8万美金一枚，全年涨幅转负，在各类主要资产中表现最差。大哥如是，小弟 ETH 更是难以翻身，截至2025年12月31日，ETH收在3000美元下方，全年跌幅约-15%。热门 ETH投资标的BMNR自高点回撤近80%，BTC投资标的MSTR年度跌幅接近50%，其市值甚至一度低于所持有的比特币价值，溢价率跌破1，市场开始流传清算风险。

综合来看，尽管 BTC 在年中创下历史新高，2025年并不是币圈的好年份，所谓“山寨季”虽迟但也没到。无数投机meme币与合约的赌徒在这一年中爆仓出局。从更大的时间范围看，2026年BTC继续走熊并跌破7 万美元的可能性，依然难以排除——这并不是靠一年开局时乐观的走势就可以扭转的。

25年，另一个让我们无法避开的标的是特斯拉。

在圣诞节前创下接近500的历史新高后，TSLA已跌回本轮暴涨前

TSLA是我在25年下半年一直逢高卖Call做空的股票，我也在马斯克宣布加仓后以平均成本380左右买入了一些正股，作为长期上涨的对冲。12 月初，在多头“FSD最后冲刺”叙事推动下，TSLA 第二次迎来了我们极为熟悉的 Gamma Squeeze，这一过程我们日报也做了全线追踪。最终，这轮由 500 Call 挤压触发的暴涨，在圣诞节当周周三宣告结束。多头集中获利了结，股价日内大跌；随着 500 Call 的 OI 腰斩，短期内TSLA 再次冲击 500 的可能性也就随之消失了。

节后，TSLA 股价继续回落，最低跌破 450，基本吐回了 12 月初 FSD 炒作所带来的全部涨幅。

特斯拉的这段行情，再次验证了一个老生常谈的结论：散户参与度越高的投机行情，越不适合追高。一旦主力撤退，市场往往立刻作鸟兽散。毕竟，500 Call的有效期本身就不超过一周，这也意味着这轮行情的“保质期”天然就不会太长。随后的阴跌走势，不应该让任何熟悉特斯拉的投资者感到意外。

关于 TSLA 在 2026 年的展望，以及 Robotaxi 全面铺开后对其估值的影响，我们将在下一部分分情况展开讨论。虽然 TSLA 近期的下跌为我贡献了相当可观的利润，但我目前仍持有部分 2 月到期的 500 Call 空头仓位，具体仓位可在本页面查询：

持仓信息

12月31日，25年最后一个交易日，在机构年末卖出亏损仓位，Loss Harvesting的影响下，SPY于最后2小时跌破685支撑位，进入我卖Call的安全位置。但因为这笔期权在上午已经平仓，只拿了90%利润。SPY突破新高失败，也无缘700点，Santa Rally半途而废，从某种意义上说，Q4回调理论坚持到了最后一天。

1月1日元旦节休假；1月2日是新年第一个交易日，又是个周五。开盘后美股迅速反弹，AI半导体领涨，航空航天等小盘股板块涨幅也较大。但Mag 7比如Meta、TSLA逆势下跌；AVGO也高开低走，几乎吐回了全天最大5%的全部涨幅。这表明，资金依然分化，半导体板块大涨可能和一些机构开年新建仓有关。考虑到这一情况，我果断继续做空了日内涨幅达15%的SNDK，具体细节将在文末讨论。

为“大回调”做好准备

虽然开年后市场回暖，按照历史惯性大概率会在Q1财报前继续反弹，但我对26年的判断不变：今年，美股至少会出现一次接近 20%的回撤。小仓位、小账户在年初追高没有问题，但核心资产一定要为回调做好准备。

需要强调的是，我并不会提前买入Put开始博弈。结合2025年4月暴跌的经验，我会保证做到至少以下两点：

第一：风险资产仓位要足够小

4 月份的暴跌之所以对我冲击极大，事后复盘，主要是当时账户新高，心态极度放松，卖出了太多的 TSLA Put，在下跌过程中同时承受了账面浮亏与保证金压力。

这里我也顺带分享一些关于卖出期权的个人经验。理论上说，卖出期权会承担“无限亏损”。但一个颇为反直觉的事实是：卖 Call 的实际风险，往往小于卖 Put。

当市场大幅回撤时，你的总资产会随大盘一起缩水，卖Put 更容易因保证金不足出发 House Call，迫使券商卖出你的其他正股平仓；而当市场上涨时，卖 Call 虽然会有浮亏，但总资产的上涨往往又可以提高保证金实力，几乎不会出现 House Call——除非你是纯空头，更多的情况只是 Margin Call，这时候只要Roll走，提高行权价，降低Delta即可。

卖Call常见的补救方式包括Roll到更远更高行权价，买入正股、买入2x 做多 ETF，甚至买入LEAPS进行对冲。总体而言，卖Call是“逆势而行”，卖Put则更像“一损俱损”，两者对仓位带来的心理与资金压力完全不同。

我个人经历过的两次最大卖Call压力，分别是2024年特朗普胜选后，在新政策刺激下TSLA 首次冲击500的Gamma Squeeze，以及2025年6月CRCL上市后三周连涨。事实也一再证明，暴涨从不会永远持续，Mean Reversion总会到来。但前提是一定要控制仓位，不然会在黎明到来之前爆仓；而且你需要有足够多的保证金，根据我的经验，至少要在百万级别以上，才能宠辱不惊。此外，我也强烈建议不要去卖小盘股的期权，流动性差且波动过大，一天之内随便大涨大跌20%，很快就爆了。

对大多数散户而言，卖Covered Call（CC）才是最稳妥的选择。它是应对横盘、降低优质股票持仓成本的最佳方式，例如英伟达。我目前通过卖CC的方式管理的正股主要包括INTC、AMD等。根据我的自身经验，现将我对散户不同策略的看法总结如下表：

第二：预留足够抄底资金

我的抄底资金一直配置在BIL与QQQI中。按照去年6月提出的QQQI策略，当市场出现 20% 级别回调时，我会卖出QQQI，转而换成TQQQ，主动提高杠杆参与反弹。

在 Q4 为期三个月的“回调”结束后，美股在年初建仓、半导体Q1财报预期等因素推动下，确实可能迎来一波“久旱逢甘霖”式的反弹。想在春节前博一笔短期收益的朋友，可以小仓位参与此前跌幅较大的动量股，如 Neocloud、ORCL 等，权当赌博，小赌怡情，但务必止盈。

对我而言，我只会用Robinhood小账户参与这次反弹，大仓位则严格按照上述计划布局，不眼红，不羡慕，不嫉妒，按兵不动。投资是一场20年，甚至一辈子的长跑，我会为那次真正的回调保持足够的耐心。不到时候，绝不出手。

总体来说，我对 2026 年的态度可以概括为四个字：谨慎做空。我们无法知道回调会以什么形式、因为什么原因发生，但我确信它一定会发生——这是由美股的几何性质决定的。

从机制上看，大回调会在这一波AI红利获利资金止盈，平仓，换手的那一天开始；通俗地说：获利资金不跑路，不清仓，美股就没有新人入场、继续上涨的机会——这也是每隔几年都有一次熊市的根本理由。牛市的理由每年不尽相同，但华尔街赚钱的本质不变。在此之前，即便赚到的利润，如果无法在最高点兑现，回调之后也等于白忙一场。既然如此，不如放弃这部分利润，等待回调后出现的机会。

当然，现在就一键清仓还是过于极端了。更现实的做法，是每个人根据自身资金量、目标与风险承受能力，制定一套理性、可执行的策略，并坚持它——直到回调真正发生。这正是我坚持写日报、维护投资群的意义所在，而不是在短线波动中追涨杀跌。

至于很多人一直在问我，2026年出现回调的理由是什么？我认为大致有以下三个层面，仅供各位参考。请注意，这更多是我对美股长期以来经验的哲学判断，而非具体时间的预测：

第一：从周线的技术形态看，美股高位震荡已有三个月，这与2024年底颇为相似。在估值高企的背景下，大资金已难以继续推升指数，未来三个月内需要提防真正的大幅回调。这轮自 2022 年底启动的AI牛市已持续三年，正在接近尾声。炒作资金外溢至存储板块，也往往是周期末端的特征。如果一定要找个借口，1 月份 FOMC若暂停降息，将可能是新一轮回调开始的信号。此外，26年中期选举对共和党不利；OpenAI，SpaceX天价融资等“利多出尽”事件也足以让美股出现顶部。

第二：以史为鉴，在AI快速发展、联储持续降息的背景下，2025年4月仍然发生过一次熔断式闪崩。这说明回调本质上是系统性压力累积的结果，而非单一事件。2026年，关税问题或许轻舟已过万重山，但新的风险正在酝酿：可能是战争，可能是基建债务危机，可能是AI需求见顶，甚至完全可能来自其他方向。原因不同，只会影响回调的烈度与持续时间。

第三：宏观方面，12月FOMC降息后，长期美债收益率居高不下，不跌反涨，财政部发债纪律受到市场质疑。黄金、白银等贵金属创出数十年新高；在降息的大背景下，美国房地产价格却连续下跌一整年。这些现象叠加在一起，很难让人对 2026 年的风险环境掉以轻心。当然，随着散户 Buy the Dip 成为共识，我们或许难再看到类似 2022 年那样持续一整年的单边下跌。一般而言，SPY 跌至 10%、20% 等整数位置时，华尔街都会出现强力买盘。实在不行，删掉 App，关掉社交媒体，等 CCTV 宣布“美国金融危机”“AI 泡沫破裂”时，或许正是抄底之时。

勃勃的美股投资日记