勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2026年1月11日星期日。正如之前所预期，市场出现了一波新年开盘后机构建仓引起的“反弹”——其中又以前期跌幅最大的小盘股为主，表现尤为突出的是航空航天小盘股ASTS，RKLB，甚至核能板块如OKLO。罗素两千ETF IMW也在新年后录得了一周之内近5%的涨幅，一举突破了过去数月在250的阻力。不出意外，这样的反弹应当还会继续——直到1月底美联储的FOMC议息会议为止。

如果想要在过年前多拿一个红包，各位大可用赌博仓好好参与一把这波Q4季度回调之后的反弹行情。当然一定要注意止盈，赚的差不多就可以平仓了。

关于这一波反弹，我个人是买入了IREN，ORCL，AVGO，以及MSTR，CRCL等抄底。开年以来，以存储为首半导体板块成为了机构资金的首选，因此带动前期超跌的NeoCloud和半导体个股强势反弹；币圈的表现则不尽如人意，比特币走势起起伏伏，经常以“画门”形态收场。MSTR更是反击失败，继续在12月31日的底部附近横盘。关于CRCL，我曾一度看好它顺势反弹到100上方，且根据Volume Shelf分布确定120才是这一波反弹真正的阻力位。但该股盘子太浅，空头迟迟不离场，导致暴涨之后就是暴跌，最终也只勉强维持在80上方。这些股票我的亏损暂时还很有限，就暂时先拿着，继续观察半个月。

今天要谈的当然不是一月份的反弹。而是另外一个更加重要且长期的话题：以最近暴涨的SNDK为例，我想趁此机会谈一谈卖期权的逻辑、风险、策略和它的统计学。

我大概会以卖Call的统计学，Roll走的几种策略，以及SNDK技术分析为主，最后再分享我在SNDK 期权Roll走之后的操作计划。

先大致介绍一下近期SNDK暴涨的背景。上周CES，黄仁勋向全世界介绍了最新Rubin AI服务系统，其中每个显卡预计将分配的1TB HBM4显存，以应对推理任务未来几何级增长的需要。显存需求令人咂舌，美股存储板块直接炸了，MU、SNDK等热门个股第二天大涨，其中MU上涨10%，SNDK大涨近30%，从270直接涨破360。开年不到一周，SNDK已上涨50%。

诡异的是，虽说SNDK并不直接生产HBM4所需要的DRAM芯片，但储存上下文所需要的庞大内存偶尔也需要以文件的形式存储在硬盘中，进行所谓“持久化”——以便在用户切换或冷启动后重新调用。因此，SNDK所生产的NAND颗粒就派上了用场。总而言之，言而总之，受AI应用和推理需求推动，DRAM高性能内存和SSD高速硬盘芯片在2026年将都因极端的供不应求迎来大幅涨价，涨幅分别超60%和40%。更糟糕的是，生产商均预测短缺会持续到2027年以后，并非短期就能解决的。除了亚洲经销商囤货居奇、导致现货价格远超期货之外，缺货应该也和大量先进制程产能被NVDA锁定有关。

最近装机的各位朋友应该都很清楚，一对32GB DDR 5内存的价格甚至比主板还要贵。AMD和NVDA甚至在CES上宣布，将在2026年重新推出上一代AM4平台的CPU和30系列显卡，以更好支持DDR4的“低速”内存，应对DDR5长期缺货的现实——堪称人类科技退步史的奇迹。

根据对NAND Flash 市场供不应求及价格强劲的预期，高盛对SNDK给出的目标价从之前的280美金上调到了320美金，并维持“买入”评级。美国银行更是将目标价提高到了390美金。

上周，在周二股价大幅高开并涨至360后，周四，购买400Call的短线炒作资金撤离，股价大幅回调；但日内反弹，并收出一根较长的下影线；周五，随着失业数据出炉，美股继续反弹，SNDK日内被360和370期权的Gamma Squeeze挤压效应所主导，大涨超12%。周五盘中，SNDK接连突破两个最大Call Wall阻力位，触及最高点380，最终收在377上方。

从该股最近几周看涨期权的成交结构以及顶部技术形态缺失的情况来看，SNDK的涨幅大概还会持续。值得关注的是每周五最大成交的Call Option行权位置，和本月底即将公布的25年四季度财报。如果真的要跑路，财报日可能才是多头撤退的deadline。在此之前，如果多空博弈激烈，SNDK也可能宽幅震荡并维持横盘。但我个人觉得，要想再让SNDK一个月内跌回300的难度已经很大。

卖Call统计学，Roll的操作及其风险

对于普通散户而言，最好的卖出期权策略是卖出持有正股的Covered Call，也即100股正股卖出一手当周到期的Call：

• 如果周五，股价没有涨破你的行权价，期权价值归零，你赚到所有的权利金；
• 如果出现类似INTC，AVGO和SNDK这样的单边行情，或者宽幅震荡，周五股价涨破行权价，那么你将有两个选择：
  • 直接行权，这表明你放弃了超过行权价之外的正股涨幅。周末，券商会将你的正股按照行权价卖出。周一你将失去所有正股，但拿到截止行权价的全部利润
  • 把期权Roll走。相当于放弃本次收益，并把本周五到期的期权行权时间延后。下一次行权之前，正股涨幅不受影响。

Roll当然是一种“讨巧”的说法，他和“平仓之后重新开仓”没有区别。只不过Roll同时也是一种券商的特定操作，可以保证你买卖之间按照limit order规定的价格差同时进行，可以避免出现手动平仓后，再次开仓之前，因股价波动造成的损失。

“作弊”的风险

一个很自然的问题是，既然只要涨破行权价就可以Roll走，那岂不是能无限循环，永远不会亏？换句话说，Roll期权的操作是在作弊吗？

作为期权卖方，Roll走当然不算作弊。如上文所说，Roll期权虽然实现了用时间换空间，Theta换Gamma的“魔术”，但他同时也意味着你要提供更长、更高额度的保证金，以及错过短期回调的机会成本。

一个不可忽视的事实是，没有人有无限的保证金。所以我们不应该经常Roll Option，而是要控制Roll出现的频率以及新开仓位的到期时间。因为在我看来，卖期权的本质是一系列delta为正态分布的独立重复实验。

• 由此，我们得到的第一个结论：不要重仓卖出同一批期权，而是要不同价格，不同股票甚至不同方向分批多次操作，这样才能尽可能的减少整体波动
• 在最理想的情况下，应该有90%的期权当周平稳到期；9%的期权需要roll到下周或者一个月内到期；不超过1%的期权存在长尾风险。

我亲身经历过的例子是去年9月底，因马斯克宣布建仓和FSD进展等消息刺激，TSLA从380位置迅速突破阻力位，几个交易日内一路暴涨至420上方。我选择将这一笔期权全部Roll到了25年底的500 Call，并且在这长达3个月的过程中进行其他对冲操作（比如卖出Put）弥补浮亏损失，以维持保证金。最终TSLA突破失败，短炒资金撤退，这批Call的期权价值在Mean Reversion中依次归零。类似的情况在去年6月份的CRCL大暴涨后也出现了一次。

我会在本次SNDK长尾事件中再次践行该理念，但随着经验的积累，这次我会采用一种混合策略。详情请参见本文后半段的讨论和文末我的操作计划。

Roll的策略与组合

券商Roll期权一般有三种选择，Credit，Even和Debit，其中Credit Roll的意思是新开仓的权益金大于平仓成本，你能拿到一笔现金；Even是两笔操作的成本和权益金抵消；Debit顾名思义，则是说你需要支付一笔现金才能完成操作，新开仓的权益金低于平仓成本。开仓期权的到期日和行权价也有高、低、远、近四种不同选择，和Roll的种类结合，理论上有至少12种组合，当然里面有一些绝对亏损的组合就不必讨论了。这里仅介绍我自己常用的几种选择如下：

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