勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2026年2月1日星期日。二月的第一个交易日还没开盘，周日晚间的盘前走势已经有点让人震撼了。在上周五白银出人意料暴跌33%，并拉出一根成交量惊人的大阴线并创下20年来日内下跌历史纪录之后，我就知道，好戏恐怕还在后头。

白银

先谈白银。周五，白银的走势比较戏剧化。其实自上周一白银ETF SLV收出那根标志性的放量下跌上影线后，我就判断多头大概是已经开始离场了——从CRCL的经验出发，短期暴涨见顶似乎都有着相似的形态。想当年，CRCL在日内摸到300后也同样暴量并收出超长上影线，随后虽然有几波反弹，但稳定币大势已去，史上“最成功的”IPO如今已成功破发。

回到白银。周五的大阴线让一些两倍做多白银的杠杆ETF直接腰斩60%，世所罕见。试想如果白银一天之跌破50%，这些ETF就要直接清算了。同一时间，黄金也回调10%，跌回5000上方。都说白银是黄金的3倍ETF，波动也是他的三倍，诚不我欺也。

周一收出上影线之后，因中国买家热情不减，上海白银期货交易所相对美国交易所的溢价一度高达30美元一盎司，所以才出现了连续三天的补涨行情，弥补差价，让暴跌推迟了几天。

在周一判断顶部后，我当时果断买入了3月和4月到期的SVL 70 Put，以及重新开仓了之前止损的SLV short sell，这些仓位在周五白银跌至70时候已经全部平仓。周五最后一小时，抄底资金入场，相关资产开始反弹。原本以为这一波惊天暴跌就此告一段落，未来一周应该会有一些死猫跳。不过白银一次性跌破四条长短均线，想要抄底的散户们，或许需要更多耐心。如果能跌回55下方，我会建仓买入白银的长期仓位。毕竟55正是本轮白银抛物线式上涨的起点。但注意要分批建仓，可以以不同的均线作为支撑位。

正如周末一篇在社交媒体广为流传的据称来自洪灏的付费文章指出，白银的工业需求正出现爆发式增长，供需关系不平衡将长期存在，尚不具备完全进入熊市的条件。本轮暴跌，无非是挤一挤多头，挤一挤泡沫，去一下杠杆，其实是好事，是给未来继续上涨打好基础。实际上，本次全球贵金属闪崩和2024年7月的全球“去杠杆”事件很像。只不过这一波去杠杆的导火索不是日元Carry Trade，而是特朗普的美联储主席提名。

比特币

在周五贵金属和美股纷纷收跌之后，属于币圈的“爆仓”套餐还是来了。周六开始，BTC单日大跌8%，正式跌破8万大关，为25年4月特朗普大解放日以来的首次。

伴随着比特币暴跌的，是又一次高达17亿美元的多头清算，价值位列币圈历史前十。其中盛传孙宇晨前女友曾颖爆仓借钱未果，愤而向SEC举报孙的事件我们暂且搁置不谈。毕竟26开年以来，比特币缺席贵金属暴涨就已经在币圈特别是英文圈引发了多数不满，币安和CZ被推倒了风口浪尖，要求CZ再次入狱的呼声此起彼伏。此次2月1日大爆仓事件之后，华语圈排名第二的大佬孙宇晨也被卷入。撕逼已进入高潮，那么问题来了：请问这意味着，熊市已经到了哪个阶段？

截止本文写作时，比特币手勉强收在7万5上方。从技术图形上看，本轮“清仓式”下跌极有可能跌破7万。

比特币下跌带来的一个直接后果就是MSTR的清算问题。尽管MSTR CEO说自己永远不会卖出一枚BTC，而且是越跌越买。即便拿着现货的MSTR大可以等下一次牛市到来，但为了留住投资人，MSTR却不得不再次提高优先股的分红额度，其年化分已达到近13%。这笔钱从哪里来呢，是增发还是借债？这对MSTR的财务状况都是极为不利的。本周四盘后，MSTR将发布财报，我个人认为其财报中的债务和现金流情况前景堪忧。周日，MSTR盘前下跌近8%。

除了BTC外，万年老二ETH自然也不会缺席这次爆仓。以太坊再次跌破了那久违的2400大关，类似MSTR的ETF基金BMNR两个月内已下跌近50%，从上市后的最高点161美金一股计算，下跌幅度高达87%，令人咋舌。Tom Lee作为利益相关方自然还是会鼓吹ETH的价值。但考虑到他曾预测过比特币将在一月底涨破20万大关的历史，我们认为，Tom Lee说过的话还是看看就好。

截止本文写作时，BMNR夜盘交易在21美金一股，ETH交易在2250美金附近一枚；按总持有500万枚，平均成本在3800美元计算，Tom Lee的基金已亏损约50亿美金。

比特币原本被赋予“数字黄金”的厚望，但在本次贵金属大涨的阶段，我们已经论证过，“现货逼空”才是王道。比特币没有实物属性，自从被美国公司控制后，既不被全球各国央行看好，也无法被大妈大爷们买回家存着，因此彻底错过了这轮“牛市”。但作为风险资产，美元和利率风险比特币可一个也没拉下。这也就是“涨的时候没有我，跌的时候次次都有我”的原因。在宏观环境已经彻底改变的今天，2026年比特币要想再涨回前高可能已经很难了。

一个很好的例子是美债。自2022年触顶以来，20年以上的长期美债（TLT）的价格就再也没有回过前高——即便我们处于降息周期。这是因为财政部的纪律变了，美联储降息也没用。如果比特币走上美债的老路，沦为一个没有前途、用于抵押国债的政府资产，那币圈恐怕要迎来一次超越周期的熊市，我也对此也只能一声长叹。

周末比特币的暴跌可能也和所谓“流动性”危机有关，这一点我们下文有具体讨论。

凯文沃什

说到宏观环境，就不得不提本轮“大宗商品、贵金属、比特币，全球风险资产”齐跌的罪魁祸首，特朗普下一任美联储主席提名人：Kevin Warsh

关于沃什的人选、背景和政策讨论，网络上已经铺天盖地。自黄金暴跌之后，大家都倾向于将原因归咎于沃什恐怕会名鸽实鹰。毕竟在离任后，他多年来一直猛烈抨击美联储的宽松决策。也就是说，沃什在上任后，极有可能出现短期迎合特朗普降息，但长期来看改革美联储制度，甚至为美联储资产负债表缩表，不再为市场兜底。这对已经涨到高位的风险资产而言，这无疑是一大利空。因此黄金、白银、比特币甚至美股在上个周五集体回调，也就并不意外了。新年行情结束，新的一月开始。二月份的确是多头止盈，市场去杠杆的好机会。这么看来，我们的“回调理论“又要死灰复燃了？

综合网络上多方的看法，我认为可信的几点结论是：

1. 沃什上任后应该会如特朗普所愿，主导美联储降息。但降息次数不会太多，估计在100个基点左右，也就是回到沃什所认为的3%的基准利率位置
2. 沃什可能会改革美联储，减少点阵图发布，用更明确规则来机制来引导预期
3. 缩表会遇到一些困难，比如银行流动性不足等，但我认为这并不是完全不可实现，特别是在沃什想要彻底扭转美联储无限印钱，改变对美国债务和私营经济造成长期负面影响的情况下

存储回调？

周五，在SNDK发布全方位无死角超预期的完美财报之后，储存板块实际上是发生了一次不大不小的回调。以SNDK为例，该股盘前一度大涨超过26%，最高成交价来到670上方；但开盘后直线跳水，甚至一度吐回了全部涨幅。资金出逃迹象明显，最低收跌1%。最后一小时，SNDK被抄底资金拉起，最终收涨6%。日内振幅达到20%，约150美金一股。在K线图上，SNDK也收了一根跳高开的大阴线，且成交量惊人，达到4100万股，创下了25年12月以来的纪录。

与此同时，存储DRAM和NAND巨头美光科技MU在周五由涨转跌，先是收到SNDK 财报刺激大涨4%，但最终收跌5%。此外，周日盘前，MU继续下跌，一度跌破400大关。韩国方面也传来消息，亚洲时间周一，另一个存储巨头海力士大跌8%。

一份超预期的财报，但股价高开低走，同时板块跳水，这就是存储开年来被热炒大涨之后的见顶信号吗？关于这一点，我讲我的看法总结大致如下：

1. 在市场（黄金，比特币，美股）抛售的大背景下，存储板块顺势回撤应该是意料之中。这可以理解成一次小型的流动性危机，或者是风险资产去杠杆——正如有人认为，比特币周末暴跌是因为要卖币去补白银多头的保证金。既然一月份已经涨了这么多，SNDK甚至接近翻倍，那么去一点杠杆止盈是非常正常的
2. 周五传出消息，中国的长江存储科技（YMTC）武汉晶圆厂的量产时间从27年提前到26年下半年。这可能会缓解存储特别是NAND的供需压力，打击溢价。
3. 华尔街日报传出消息，指黄仁勋不满Sam Altman的产品路线，可能会大幅减少对OpenAI的1000亿美金投资。虽然黄仁勋周末对此新闻辟谣，但也从侧面证实了英伟达的实际投资金额可能远少于1000亿。
4. 周末彭博社消息，指ORCL正在寻求高达500亿美元的融资，以支付其在因AI基建中今年到期的应付债务，该笔债务大概有100亿美金缺口；此外，ORCL还计划裁员3万人。这一消息引发半导体产业链的恐慌，基建厂商许诺的投资如果无法维系，那么这些预计上的需求可能会全部打水漂。但实际情况是，产能供不应求，26年已经全部订满。如果ORCL真的资不抵债，估计会有很多公司投资救市，这其中就包括英伟达自己。

上面是本周机构，市场配合回调放出的利空消息，但从基本面来看，我认为存储行业的长期牛市非但没有结束，反而大有愈演愈烈之势：

1. SNDK周四盘后的财报秒杀了华尔街的全部预期，不仅本季度超过预期100%，下季度止盈直接给到了惊人的14美金一股——这还是在没有计算英伟达新的Rubin存储范式前提之下。如果未来NAND能继续涨价，那么EPS再次超预期将不成问题。
2. 按照每季度14-20美金一股的EPS计算，SNDK 800美金一股的在27年的前瞻性PE才不到10，确实是“便宜的惊人”。当然市场并不会给他更高的PE，可能是因为依然认为NAND行业有“周期性”，和产能不足的担忧。
3. 不仅营收亮眼，公司还减少了本季度的运营成本，可见管理层的优化能力。不过这也意味着公司Capex不会增加，也就是不会为了应对需求增产。此外，公司还打算用长期价格合同取代现有的季度合同，但遭到下游客户的阻力。这可能意味着管理层认为NAND高溢价会在一年内出现波动，否则也不需要急于用高价锁定。

SNDK财报出炉之后，故事落地，想象空间消失，短期而言炒作可能已经出现顶部。关于存储基本面的下一次大考需要等MU 3月份的财报才能见分晓。但考虑到近期DRAM价格再次上调，此次财报估计会和SNDK一样，在毛利率和EPS指引上大超预期，亮瞎华尔街买方的双眼。

虽然存储看上去不如GPU和CUDA那么有门槛，且“供需紧张”大概率是短期现象，容易受到其他公司扩产的影响。但如果存储能从之前极具周期性的电脑配件蜕变成AI发展的核心产业，那其估值自然也会发生改变——最近大火的Moltbot就在逐渐验证这一点。2026年很可能就是存储的“NVDA时刻”，股价可能会有大幅波动，但波动之后就是V反并继续上涨。

抛开产品具体的技术难度不谈，半导体产业链估值的逻辑其实就是这么简单：毛利率，产量和营收。关键是这样的卖方优势能否持续？

关于SNDK和MU的具体思路和操作计划，参见本文文末“我的操作计划”小节。

我的操作计划

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