勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2026年2月8日星期日。二月份刚走完不到第一个星期，没想到市场又是一轮跌宕起伏，多空双杀。在黄金白银看似企稳开始反弹后不久，全球风险资产遭到伏击——SLV一日之内大跌超10%，比特币一日之内大跌15%，最低跌破6万美金大关。与此同时，自新年以来一直在高位横盘美股也出现松动，SPY和纳指均在一天之内下跌2%，跌去1月份的全部涨幅。恐慌指数方面，币圈进入极度恐慌，美股也开始恐慌。据传，本轮全球资产暴跌的导火索是理由是白银逼空行情引发的机构爆仓，为补保证金卖出比特币导致币价暴跌，随之引发币圈爆仓，流动性紧缺传到到美股，最终导致美股跳水。下跌来的是毫无缘由，颇有2025年2月底的即视感。

不过这一切都在周五突然爆发的戏剧性反弹中暂时结束了。周五当天，英伟达CEO黄仁勋在接受采访时称，关于AI的基建投资至少要持续7年。该言论引发硬件板块迅速反弹，NVDA一天之内大涨7%，AVGO、SNDK、MU同步反弹。与此同时，BTC日内迅速拉升10%，直接从6万大涨1万美金，收复7万失地，比特币相关个股MSTR在周四盘后跌破100支撑位之后直接反转，周五大涨26%。即便是白银也开始反弹。很显然，加密货币的走势和黄仁勋无关，更像对周四一天之内无理由暴跌的技术性修复。如果周四暴跌是一次去杠杆的爆仓行为，那么周五的反弹就是典型的空头止盈，空仓回补。跌得凶，涨的也快，一般而言这并非是牛市形态，更像是风险暴露后市场的“应激反应”。

不论如何，周五的行情还是让多头松了一口气。在周K触及多空分界线的20周均线——大概在678附近之后，SPY直接一根阳线拉起，重返5周均线。仅仅周五一天之内，SPY就涨回了整周的全部跌幅。道琼斯指数更是创下历史新高，首次突破5万，收50115点上方。特朗普甚至发文，称自己任期结束之前DOW一定会涨破10万点，引发市场狂欢。

如此戏剧的行情，到底是留给机构出货的顶部信号，还是贵金属错杀完的正式反扑？我们只能拭目以待了。短期来看，市场的走势其实和基本面无关。周末，日本右翼政党自民党在参议院改选中意外大胜，拿到310以上的三分之二多数席位。考虑到高市早苗的财政宽松政策，日经255指数一度大涨超7%。特朗普是高市早苗的支持者，此消息不出意外将会推动美股指数在周一继续反弹，但也要警惕高开低走的可能，毕竟周五一天涨的有点太多了。

宏观

反弹能持续多久，SPY是从新高出发开始一轮新的牛市，还是在新高见顶重蹈25年的覆辙，最终都要接受宏观数据的考验。本周三，美国劳工局将公布26年一月份的大非农数据，包含新增岗位和失业率。考虑到周四公布的令人失望的小非农ADP数据，我本人对此并不乐观。

之前，AI对就业的威胁还仅限于取代大科技公司中入门程序员的岗位；然而自今年初以来，AI Agent的迅速爆发开始威胁传统软件SaaS公司的盈利模式，料想这些公司会迎来新一波裁员潮。截止上周公布最新一季Mag7财报中，包括微软、谷歌、Meta在内大科技公司26年Capex均大超预期，有的甚至超过100%，按此估算，这些公司中大部分将在26年迎来首个负自由现金流财年，为了让财报好看，裁员压力进一步加大。

AI取代人类的故事，已从多年前的科幻小说逐渐变成现实，只不过被取代的对象从程序员，升级成了软件公司，甚至最终成为CSP们弥补Capex开支的必要的手段。很显然，一月份的就业数据不容乐观。我认为，虽然低于预期的就业会让美联储加速降息，但在Walsh就任及其财政紧缩的前景下，一份疲软的就业数据更可能引发美股见顶并继续回调。

Collar Trade

即便是2025年4月份底部，一个真正的底部往往会迎来第二次探底，也就是所谓的Retest Previous Low，确认支撑。从各个资产来看：

1. 贵金属最先见顶。黄金和白银大概在2周前的星期三突然出现上影线，随后暴跌，上周初的反弹后再次大跌，形成了一个可能的二次底部。从长期供需关系的角度来看，接下来可能继续反弹。
2. 比特币随后暴跌。BTC从去年Q4以来一路阴跌至今，只不过在上周四突然暴跌形成了一个6万美金的大底，但还没有二次探底。因此，我认为币圈周五至今的走势可能类似之前的贵金属，是空头止盈叠加给机构出货的技术性反弹，接下来还有下跌机会。应该有希望会在60000-65000左右得到第二次支撑。跌破的话就看5万美金了。
3. 美股表现最为坚挺，即便在上周四的“去杠杆连环爆仓”，Meta、谷歌、微软接连大跌10%的环境下，SPY也离前高不过5%的差距。因此可以说，美股根本就还没开始跌。但标普五百已经在6900-7000点附近横盘接近一个季度了。如果这不是顶部的话，那只能说未来还有一轮大牛市等着我们。当然，我倾向于这就是2026年上半年的顶部。

如果一定要看Q1深度回调，回调幅度可以参考JPM每个季度建仓的Collar Trade。他所代表的SPY涨跌范围即便在25年4月后也没有突破，因此具有一定的参考价值。2026 Q1的JPM Collar Trade行权价如下

• 卖出7155 Call
• 买入6475 Put
• 卖出5470 Put

至少JPM认为，在26年第一季度截止之前（3月31日），SPY上涨不会超过7155点，有可能下跌到6475附近，但最大不会跌破5470点。根据最近的走势，很显然SPY的上涨幅度有限，更有可能在Q1继续回撤。

软件，还是Agent as a Service

自去年10月份的高点以来，软件板块ETF IGV已录得最大30%的回撤，其于大盘相比高达70%的溢价在半年内已几乎全部消失。其中，值得关注的个股包括企业级SaaS软件龙头Salesforce（CRM），创意软件云服务提供商Adobe，数据库服务提供商Snowflake等。这一切都要拜横空出世的AI Agent 所赐——特别是在MoltBot和Anthropic 的 Claude Cowork 推出以来，软件板块加速下跌。我们认为，形成这一局面的主要原因如下：

1. SaaS公司的主要产品：服务API本身可以被AI取代。由AI生成的代码可以无缝嵌套入公司已有的数据流中，完成之前需要付费才能实现的任务：比如数据分析，看板/仪表盘，日历，会议安排等等。
2. SaaS公司的服务对象：SaaS的商业模式是按照席位收费，也即客户公司的员工越多，收费越高。然而，随着AI进一步发展，通用智能不断进化，各大企业初级程序员岗位不断缩减，互联网公司员工数目不增反降，这直接导致SaaS服务的整体营收下降。
3. SaaS公司存在的根本逻辑，软件作为一项服务即将被AI颠覆。未来，企业需要的可能不再是软件的Service，而是Agent as a Service，简称AaaS。企业内任何的定制化需求都可以通过消耗Token让Agent自己完成。极端说，软件本身或许还在，但卖软件的商业逻辑已经不复存在。市场需要的不是软件，而是Intelligence，是Token。如果这一范式全面执行，那么现有99%服务于精细化定制市场的软件公司恐怕都得倒闭——比如那些贩卖日历服务、投票服务、HR服务、PDF签名服务的公司。

通用智能（AGI）真的能从LLM这样简单的大语言模型中诞生吗？我认为这其实是有迹可循的。

• 首先，地球上的动物都具有完成特定任务的“专有型”智能，他们之所以没有和人一样进化出通用智能，主要因为通用智能所需要的能耗太大，每天挣扎在温饱线的野生动物们的确是无暇顾及。
• 其次，语言的确又是抽象思维的载体。智能的通用性实际上蕴含在其语言的表达能力之中。

能源屏障外加语言表达，这和LLM何其相似？只要有足够的能源，AGI最终一定会诞生。而软件作为人类信息时代最成功的商业模式大概率会被彻底洗牌，迎来一次重生。最近几天，包括黄仁勋在内的多位大佬纷纷出来给软件站台，认为市场恐慌过度。我不以为然，但在全行业已经暴跌30%的情况下，继续做空也并不明智。虽然我们不知道哪一家公司最终能成功转型，杀出重围，但IGV这个ETF应该会继续存在。因此，短期来看可以适当抄底一下IGV，赌一波短线行情。

值得重申的是，没有人能预测行业未来，因此我对软件行业的看法仅供各位参考。专攻Niche Market的软件服务很容易被AI取代，但对安全、规模化要求更高的服务，比如企业级IM通信（如Slack），暂时可能是安全的。IGV会反弹，也可能在一周之后继续下跌。关键是控制好仓位，并制定属于自己的策略。只不过在现在这个位置，我认为反弹的胜率会稍微大一点。

加密货币，AI

最后谈一下加密。在错过年初的贵金属行情，又在上周四猝不及防的大跌之后，BTC已经让币圈老人们心寒。关于币圈上不如黄金，下不如美股的讨伐之声愈演愈烈，MSTR也大有资不抵债破产之势。四年周期已过，到底该不该果断抄底并且长持也就成了各位热衷辩论的话题。

我认为，比特币最终归零的概率不可忽略，但他其实和量子计算，以及来自贵金属“真”黄金等资产的竞争无关。

• 比特币的价值来自于共识。所谓共识，既是人类社会关于其不可篡改安全性和发行量有限的共识，也是人类对其作为加密货币OG的共识。
• 另一方面，比特币的价值实际上来自于矿工，其价格也几乎被关机价所支撑。是世界矿工日以继夜的挖矿，和巨头们组建的庞大的记账网络，让比特币具有了今天的价值。
• 但问题是：如果AI进一步发展，一直到了取代人类工作，取代人类交易，取代人类社会的地步，那么人类的共识，还有意义吗？
• 具体来说，如果未来社会运转的单元是机器人，是AI，那么AI会需要比特币吗？AI会认可比特币的共识吗？AI完全可以根据自己的需要，发明自己的“数字货币”，甚至一种超越货币的东西。到那一天起，比特币的价值就被彻底颠覆了。这其实和AI Agent现阶段对软件行业的颠覆有异曲同工之妙。
• 可以说，比特币就是人类社会被AI取代之前的最后一个共识。他是一次伟大的实验，他有他独到的价值，但也有他的历史局限性。

综上所述，我认为BTC未来归零的根源是他的共识被下一个共识取代，而下一个共识的诞生恰恰来自于AI。因此，与其当心量子计算机，币圈应该更小心AGI。这也是我不会在币价腰斩之后，重仓抄底BTC的原因。

本周计划

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