勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2026年3月29日星期日。在历经4个月之后，美股的横盘调整终于宣告结束。随着伊朗战争战速决失败以及随之而来的石油危机，大盘最终还是选择了方向——只不过是向下。回调正式进入关键阶段，SPY距前高下跌已超过7%，稳稳地收在了6400点下方。实际上，SPY跌破200日长期均线，快慢线形成死叉，这几乎构成了去年4月大解放日暴跌的翻版。

如果这种“刻舟求剑”真的成立，那么SPY有可能会在最近几天迎来一轮反弹。但真正的Capitulation恐怕还要等到4月7日，也就是特朗普这次的“石油大解放日”2.0之后才会到来。

石油大解放日

所谓“石油大解放日”，其实就是大家都买不起石油，从石油的负担中“彻底解放”的意思。这当然是有戏谑的成分。不过去年“关税大解放日”，不也正是因为对等关税太过夸张，所以大家才付不起关税的吗？“从关税的支付中彻底解放”，这其实是字面意思。

如今，随着美国”的黎波里”号携海军陆战队抵达中东，总计约有3500名水兵和海军陆战队员，其中来自第31海军陆战队远征队的约2200人，地面作战一触即发；布伦特石油期货再次突破110美金一桶大关；日本、韩国乃至欧洲各国已经开始加不起油了。这么看来，“大解放日”的类比其实还算是贴切的。

盘前特朗普突然宣布，称伊朗已经接受了15条停战协定中的“大部分内容”，并且作为示好，还允许部分美国油轮穿越霍尔木兹海峡通行。没有人能完全确认这些内容的真实性，有可能只是为了稳住油价，也有可能是为了更大的军事行动争取时间——正如之前一边延期5天，一边调动军队那样。但美股期货盘前的确由跌转涨，截止本文写作时，标普500收涨0.6%，大科技和存储个股均略微上涨。

地面战争正式爆发之前，双方会继续互放烟雾弹。关键，还是要看大解放日当天特朗普的行动。

在25年的“关税大解放日”中，对关税灾难负首要责任的，其实应该是白宫贸易幕僚纳瓦罗。在他长期仇恨全球贸易，对对等关税尤为痴迷的一意孤行下，特朗普被“拖下水”，在玫瑰园里拿出一张白板惊呆了全世界；一周之内，中国报复，美股美债崩盘，最后不得不Taco了事。在泡沫挤爆，多头投降之后，美股于-20%位置精准深V，一路反弹到特朗普生日并再创新高。这就是“特朗普生日新高”理论。

时光飞逝，白驹过隙；不知不觉之间，“大解放日”也要迎来属于它的一周年纪念了。最新消息显示，美军海军陆战队已经派往中东。如果算上周末刚到，地面作战至少得打一个星期。理由是如果美军不拿到一些压倒性的胜利，伊朗方面是不会投降的。华盛顿邮报也指出，五角大楼已经准备了数星期的地面行动。于此同时，特朗普周五又把对伊最终警告的截止日期延长10天，推迟到了4月6日晚上8点。这不正是一周年前的美股暴跌的那个“大解放日”吗，白宫的小心思真的是拉满了。

难道在解放日一周年之际，特朗普又要故技重施？只不过今天，这位放大冲突、扩大矛盾，唯恐天下不乱的幕后人士，从之前的贸易主理人纳瓦罗，变成了以色列总理内塔尼亚胡。最后拯救美股逼迫特朗普正式Taco的，恐怕还得是我们的贝森特先生。

SPY回调位置

倘若特朗普真的打了上面所说的如意算盘，那我们恐怕确实要做好“石油大解放日”之后再抄底的准备了。

• 没人知道4月6号当天会发生什么，也许是伊朗答应了美国的全部条件，美伊双方全面停战；
• 也可能是他们彻底撕破脸面，特朗普以及其夸张的语气，不顾一切的姿态，不计代价的手段宣布地面战争正式开始。毕竟“政权更替“才是伊朗战争真正的目的。

根据去年7月份提出的“一种以QQQ为核心资产“的投资理念，如果SPY真的能完成10%的回调目标，甚至在“大解放日”2.0当天熔断并再次大跌10%，我们倒是可以真的践行卖出BIL和QQQ，分批抄底TQQQ的策略了。时隔半年，眼看着当时提出的投资设想竟然成为现实，在美股暴跌的今天，我竟倍感欣慰。

其实，涨跌本来就是美股投资生涯的一部分，正如天晴之后要下雨一样，应该习以为常。不能因为暴跌就一惊一乍，改变自己的投资目标；当然也不能因为暴涨就洋洋得意，策略突变，一下子就变得激进。

经历过疫情后的这五年，甚至是过去两年的投资者都应该了解到，美股确实只能长期投资，不能操弄短线。去年2月份清仓的人当时可能会洋洋自得，但他们中又有多少有胆量在5月份全部买回来呢？大解放日之后才入场的散户们，上个月还赚的朋满钵满忍不住截图分享，但现在，恐怕连自己的账户App都不想打开。

再好的股票永远有回调机会，关键在于策略。我们不应该在乎自己是否卖在最高，或者买在最低。大仓持有正股的记得卖Covered Call；大幅回调时卖出Put并长期持有，利用期权权益金弥补价差损失，并具备足够的耐心，在我看来是比较合适的做法

关于本次回调的深度，我的看法其实并没有什么太大变化：

• 我依然坚定看10%回调。10%恰好是上一次大解放日之前的前高，这符合美股每次回调满足的“几何性质”——也即抹去上一次牛市的全部涨幅。从技术上说，我们可以理解成是对上次牛市以来所有获利盘和多头杠杆的一次性出清。
• 我不认为本次回调能超过20%，更加不认为美股会如某些末日论者所言，会重蹈1929，2000年的覆辙大跌30%-50%。
  • 首先，距离美股上次20%回调其实不超过一年，一年之内两次下跌20%在历史上是非常罕见的，除非这就是美股未来20年的世纪大M顶
  • 其次，我们生活在08年之后的量化宽松时代，08年之前的熊市应该排除在比较分析数据库之外。

回调以来，各种长期潜伏在幕后的经济末日论就开始活跃了。有AI取代工作美国衰退论，有油价上涨今年美联储意外加息论，也有日本经济崩溃日元贬值Carry Trade再次反转论。我对这些论调的看法依次总结如下：

• 联储加息论。首先，我认为美联储不会出现”意外“加息。因为现在基准利率还处于较高位，在加息之前，美联储最直接的工具应该首先是继续暂停降息。如果通胀真的发展到无法控制，美联储更有可能选择在年底最后一次FOMC加息，而不是现在就加息。
• 白领取代论。这和AI产业链的发展，以及其对GDP的促进作用是矛盾的，或者至少可以相互抵消。如果AI能实现对绝大多数白领工作的取代，那么AI Capex只会继续攀升，AI产业公司的EPS会迅速提高，但他们的股价正在回落；此外，受限于存储等关键元件的短缺，AI发展可能进入“自限”阶段，其对经济的负面影响会被推迟。
  • 当然，这不是说美国未来的就业数据一定会好看，美国劳动力就业数据的下修和失业率不断恶化应该和经济周期，以及其他宏观因素有关，这实际上也会降低美联储突然加息的概率。
• 日元危机论。日元贬值，日银加息，日本Reverse Carry Trade导致的美股崩盘实际上在24年7月份已经发生过一次，不会再发生第二次。日元暴跌，日本经济危机等论述是右翼政府上台后典型的阵痛，需要观察一段时间才能定论。亚洲（日，韩）各国经济现在的主要风险其实是存储过热导致的股市泡沫。日本因赤字问题导致国债抛售，30年国债收益率飙升，这需要通过财政纪律去解决——也许，高市经济学主导的财政扩张可能会来的再慢一点。

本次回调中真正值得担心的，可能还是石油危机带来的能源价格上涨。数据显示，能源指数已经连续14个星期上涨，创下1998年以来的历史记录。不过我们认为，高于100美金一桶的原油价格“不可持续”；一旦情况恶化，特朗普一定会迅速Taco，标志着美股这次“石油大解放日2.0”的正式结束。

毕竟，今年是美国建国250周年。试问，特朗普能允许在250年一遇的美国国庆日上，美股再创新低吗？

因此，现在的问题其实不是美股还能跌多少，这种浮亏其实已经不重要了。真正的问题是，这波以杀多头、去杠杆、释放风险为目的的回调，到底能在多短的时间内结束。我希望特朗普能一步到位，甚至不惜让美股熔断，好让我们能早日抄底，迎接国庆日后反弹必然到来的再次新高。

存储“利空”

虽然过去一周美股MU，SNDK回撤主要和美股大盘的回调有关。正如我们上周末的分析指出，在MU财报后，存储板块已经没有了自己的独立行情，而是和大盘呈现高度相关。当然，MU不涨反跌还有他自身Capex超预期，以及长期合约导致Gross Margin见顶的隐忧。

不过作为高波动板块，本周存储还是搞出了两个“大新闻”，借情绪杀多。一个是谷歌发布的TurboQuant论文，其证明可以在几乎不损失精度的情况下，利用优化的K-V Cache量化算法，内存压缩至少可达6倍。另外个一个是现货数据显示，DDR 5内存价格出现松动，可能标志着存储板块已经“见顶”。

如何解读这两则新闻呢？现在将我们的看法总结如下：

TurboQuant实际上是一篇来自2025年的论文，他在26年出的ICLR会议上被接受。也就是说，这其实是一篇旧文。与其说它导致了存储市场的变化，倒不如说它借助市场波动煽动了散户情绪。谷歌选择上周高调发布TurboQuant博客论文，主要是为了扩大这篇论文的技术影响力。

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