勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年4月21日星期日。上周五的“闪崩”暴跌，相信让很多人都措手不及，而下周就是科技公司超级财报日，极有可能重现上周Sell the News双beat后大跌的走势。

我们今天就来分析一下，到底该怎么做，散户们才不会堕入无尽的亏损循环。

牛市中，散户亏钱的原因和教训

其实扪心自问，美股这一周的回调其实是合理的。我们之前也说过，个股在一个季度内大涨100%完全不可持续，回踩、回撤应该在所有人的预期之中。那么，为什么还是有这么多散户着这一波“牛市”中，仅仅因为大盘回撤10%，就吐回全部利润，甚至还产生了亏损呢？

我认为，这主要有两方面的原因：

• 入场时机和仓位错位
  • 从入场时机来看，如果是在2023年上半年、甚至是2022年下半年见底时抄底入场，那么这周20%的回撤完全影响不了你的利润。
  • 我最近和几个大佬的对话，他们虽然都表示周五自己账户出现了不小回撤，也对英伟达的表现深感震惊；但绝对不会卖出止盈/止损。原因是什么？因为卖掉，就要交一大笔的资本利得税税。仔细一问，才知道原来他们的英伟达成本价不到300。
  • 另外一个是仓位问题。即便我们能够侥幸在2023年年初入场，但当时股市还处在相对低点，对股市反弹持久与否难以确认，所以很多人并未一次性重仓抄底买入。
  • 很多人随着股价的上涨而逐渐加仓，随着大盘的新高而不断追高，甚至等到破新高之后才将仓位翻倍、全仓；最终将自己的均价拉到极高位置。因此，大盘稍微下跌10%，所有利润就亏损完毕。
  • 随着股价不断上涨，不但不减仓，仓位反而越来越重：这是散户群体的一个心理惯性，但这也是他们能够在“牛市”亏损的重要原因。
• 缺乏对下跌的保护
  • 如果说入场和抄底的仓位追加是一个心理问题，那么“下跌保护”更多则是一个技术问题。而对大多数散户来说，准确把握这一技术确实有一些困难。
  • 在上周，甚至在2周之前，当们看到过热的CPI数据、看到鲍威尔发言承认抑制通胀失败，甚至在看到英伟达在周线上出现下跌，无法突破900的时候，就应该思考“保护”的问题。很可惜，我的经验也有所不足。除了在日报中提醒大家减仓之外，并没有提供保护策略。不过我们接下来，就会对这个话题做出分析。
  • 保护，顾名思义就是需要缴纳一定的保护费；如果是价外保护，保护费实际上就是时间成本——因为价位期权的内在价值为0。因此如果价格没有大幅下跌，你就当白缴了一笔保费。但这是值得的。
  • 譬如说，如果你有100股英伟达，为了保护着100股英伟达，你可以购买一手一个月内，行权价为需要保护的下跌位置（比如800）的put期权。这样，周五的暴跌也不会让你亏的太惨。
  • Put保护，可以在不卖出正股、继续看好未来基本面的前提下——我相信这也是很多现在还持有英伟达正股的投资者的真实心态，避免自己遭受如上周五这样因为某些无法预测的原因，意外崩盘的损失。
  • 因为800离当时900的股价还比较远，一手这种put的价格应该不超过几千美元，远低于跌破800后正股蒙受的损失。

针对这两个问题，散户们应该如何提高自己的操作减少未来这种”一周闪崩“对自己带来的损失呢？

我认为，也可以总结成下面两个经验：

• 养成随着大盘上涨逐渐止盈减仓的习惯。不要在上涨时加杠杆满仓。市场随时会出现回调，也必然会出现回调。不存在一路直线永远上涨的股市。如果真的错过少赚了，那也和自己无关：事实上这些暂时最高的利润最终也会在一次回调中亏损掉
  • 随着美股逐渐泡沫化，美股的波动性也被逐渐放大，牛熊周期也在加速。稍微有点耐心，往往就能等来你想不到的机会：比如2022年的英伟达和Meta。这种事情发生了一次，就会发生第二次、第三次。只不过股票标的可能不同，比如现在可能机会来到了特斯拉或者苹果身上。
  • 和现在的英伟达一样，如果你只知道追高、做多自己看好的股票，而不对其加以保护，或者不因为基本面及时修正自己的预期，那么长期持有带来的亏损其实也是必然的，比如特斯拉。
  • 美股虽然长牛，但至少根据我们从2022年以来的经验，在6个月的尺度范围内，美股的涨跌周期还是非常强的。如果你错过了，就应该等待下一波牛市到来，而不是盲目追高。自从去年11月上涨以来，这一波牛市可能已经接近尾声：当然这也意味着下一波抄底的机会临近。
• 第二个经验，就是需要逐渐学会对大仓位股票的保护。
  • 如果你持有大量英伟达，在我们之前的反复劝说之下依然还尚未清仓的话，我会在下文中介绍我对它保护策略的看法。总的来说，如果你持有100股正股，那么就可以购买1手put保护。保护的价格，应该是你认为在你的持仓逻辑下，正常运行不可能触及的价位：但可能会因为所谓地缘政治、战争、或者行业利空消息踩踏而跌破。

下周市场

周六，我在推特上稍微总结了我对下周走势的看法。总的来说，不确定因素依然存在，而且看空势力大概率会继续占优：下跌才刚开始一周——甚至刚开始一天，当然不会立刻结束。周五盘前还有三月的PCE数据，如果通胀数据继续差于预期，那么美股将很难在短期内扭转熊市。

我们甚至可以这么说，除非PCE数据缓和，通胀反弹结束，美联储正式明确24年的降息时间，美联储官员不再重复“今年可能不降息，甚至加息”的论掉；否则在那之前，美股将会继续回调。毕竟，2024年一个季度的大涨，至少一半都来自于对2024年全年降息的乐观预期。

QQQ

从技术面看，QQQ已经进入2022年10月份以来最大的RSI超卖区间。过去一周，QQQ几乎抹去了2024年来的全部涨幅，仅剩不到3%。

因此在下周财报之前，极有可能会出现QQQ指数级别的反弹。但我们并不认为回调就此结束。反弹后减仓跑路再看后续。大盘最终走势，应该将取决于周五PCE数据的情况。

当然，周三周四大科技的财报如果出现“Sell The News”利好出尽跑路大甩卖的话，QQQ的反弹会更早被中断。

由下图可以看到，纳斯达克和美联储降息预期的乖离在2024年4月初达到新高。从历史来看，两者最终应该是同涨同跌。因此在未来，

• 要么是纳斯达克跌到15000点，回到23年10月水平和降息预期重合；
• 要么是通胀数据缓和，降息预期反弹，纳斯达克得以保持在高位。

注意，下图中体现出的“同涨同跌“实际上也是一种y轴坐标选择上的巧合，因为纳指和降息预期的单位并不一样——但相对趋势依然可以作为参考。所以我并不认为纳斯达克这一波会一路跌倒15000点，这个绝对值并没有意义。这张图给我们的警示应该是：如果降息预期不反弹，将无法简单排除纳指持续下跌的可能性。

综合上述数据，我认为纳斯达克短期内超卖反弹，但反弹后继续下跌的概率最大。下跌的极限位置，确实可以看到2023年降息前的10-11月份点位，或至少跌去这段时间涨幅的一半。

英伟达

我在周五的日报中提到，英伟达这波下跌过于反常，一定是有什么事情发生。有人现在已经在揣测，可能是收到数据中心竞争对手的挑战（比如谷歌、微软和Meta自研芯片），又或者是大科技AI落地遇到了困难，为了让自己下半年财报好看，资本性支出大缩水。H100/B200订单有调整，在SMCI那边出现了比较大的撤单现象。

这也是为什么SMCI一个“不预告财报结果”就能暴跌25%的原因。当然，这一切都只是猜测，还没有任何媒体确认。不过，按照媒体一般都是在暴跌之后才发消息、在暴跌之前都给机构打掩护（比如过去2周几乎有无数的新闻报道英伟达被调高目标价）的尿性，我们很可能在英伟达触底之后才能知道真正的原因。

另一个不可忽略的历史事实是，在2022年1季度，英伟达/AMD等半导体公司也是在财报双双Beat，业绩恶化没有任何预兆的情况下开启了一波股价大回调。事后我们才知道，原来是半导体周期提前到来，产能过剩了。

所以，当股价走势超出我们预期，一般都是要承认价格先行。股价是对的，而我们之前的假设——比如AI泡沫才刚刚开始，英伟达热销至少能持续到24年底，很可能才是错的。如果市场和自己的预测出现矛盾，在技术上先要立即执行止损，随后再了解、理解、寻找原因。

虽然这会让投资者在情绪上难以接受，但这就是我们为什么永远都要敬畏市场的原因。赚钱的路不可能一帆风顺，而路上如果出现意外，求生的本能要锻炼好。至于说“why”，这都是保命之后才想的事情。

否则，不承认电车销量萎缩，看好AI而不断加仓——特斯拉多头们最近的情况，将是我们的前车之鉴。实际上如果你真的去看股价，特斯拉这一波下跌，应该是早于“全球电车销量不佳”的新闻出来一周就开始了。

这说明在市场上，确实存在一些“内幕消息”，也确实会做到“价格先行”。相关行业有一些风吹草动，最先知道的必然不是我们。而价格，才是我们最好的信号。

当然，价格也存在噪音。不过周五这种10%级别的暴跌，我看也很难将其称之为“噪音”。

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