勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2024年8月4日。亚洲股市开盘后，全球资产自20年以来，再现大规模恐慌性抛售：韩国熔断，日经熔断，泰国终止JPY/USD外汇交易对，美股夜盘暴跌。

NVDA夜盘最低跌破98美金一股，还在继续下挫。的确，这是来自亚洲的投资人非理性恐慌抛售，原因可能是周五美国失业率超预期攀升，引发全球关于金融衰退的担忧。

衰退 vs 恐慌

很多人对周五美国失业率的数据表现得嗤之以鼻。因为首先，一个月的数据并不能证明美国已经衰退；其次7月份的超高失业率和季节性因素有关。有人就说，7月份的高温和飓风，让美国暂时“失去”了几万份工作岗位，导致失业率上涨。最后，新增移民的分子效应也让失业率测算会失真：他过分放大了失业人口的比率。

但市场毕竟总有他自己的逻辑。周四制造业PMI出炉之后，仅仅因为不及预期的就业指数，让美股吐回前一天的所有涨幅，这足以证明衰退的神经到底有多么敏感。市场总是先行，等到美国政府官宣衰退那天再交易衰退，衰退恐怕至少已经开始了2个季度。

同一时刻，考虑到周五失业率的情况，高盛已将美国12个月内的衰退概率从15%提高至25%。

当然，乐观者会拿出美国上半年GDP和24/25年的SPY EPS增速预期为例（如下图），证明今年不大可能进入衰退——对此我也是认同的。我不认为美国今年已经或即将进入衰退。但这似乎并不能阻止短期内全球风险资产的崩盘。

短期内，对美股产生重大影响的资产，当然就是之前已经谈过的：日元carry trade，以及他们在今天夜盘所引发的：全球风险资产清算。

自上周三BOJ宣布加息以来，日元兑美元交易对价格在短短5天之内已经上涨7%；不要小看这不足10个点的波动，在动辄百倍杠杆的外汇市场，一周之内7%已经足够让万亿资金爆仓。

作为对比，这相当于今年2月至今，日元/美金汇率在5个月时间内产生的跌幅。这说明：今天的波动率是之前的30倍。

日元做空盘消失了吗？答案或许是否定的。注意在下图中：24年最后一段黄线对应的左轴，负数代表做空仓位。该做空对手盘自从7月中旬以来，已迅速下降了50%，但依然还有接近9万7千多手的仓位。

日元继续上升，carry trade负隅顽抗。回头来看，上周三的反弹的确是“死猫跳”，仅仅是短期空头挤压的结果。

从这张图我们不难看出，2022年年底熊市以来，日元价格和QQQ之间的直接关系。其中黄色为QQQ价格，柱状图为日元贬值指数（USD/JPY）：

随着日元的不断贬值，USD/JPY汇率攀升，QQQ不断在逆境中再创新高。

这实际上解答了我们心中关于这轮牛市的最大谜题：美联储明明在加息，那么Mag7逆势上涨走出这波狂暴大牛的资金基础，到底从何而来？

答案已经很清楚了：钱从日本来

日本银行以全球最低利率借出了数以万亿级，甚至相当于整个国家GDP额度（日本GDP为4.23万亿美金，Mag7的总市值近期刚超过10万亿）的日元给全球投资者，而这群投资者随后将这笔日元换成美元，扎堆投资美股龙头——特别是半导体龙头。

实际上，如果说2018年美股崩盘的“流动性”危机根源在美联储缩表、加息的话；那么2024年，美股崩盘的“流动性”危机，根源就在“日元被抽干”。

全球风险资产清算

而流动性危机的终极形态，就是“全球清算事件”，Global Liquidation Event。

短期来看，“全球清算事件”对投资者的回报一定是灾难性的。还记得2018年2月，短期VIX波动大增导致长期以来包赚不赔的多头交易失效，一天之内SVIX ETF直接清算，数以万亿的财富蒸发。这可能就是付鹏老师所说的：”爆金币”兑现了。

以今天盘前来说，纳斯达克期货大跌4%；NVDA跌11%，100美金的支撑位看都不看直接跌破95；其他几个Mag 7成员更是联手上演了一出好戏（注意24hr夜盘示数）：

AAPL跌10%，Meta跌10%，GOOG跌9%，AMZN跌10%；MSFT跌9%。杠杆ETF更是惨不忍睹：FNGU跌20%，SOXL再跌16%，距最高点70已跌近70%，直达2022年8月熊市水平。这意味着，它需要上涨近3倍才能涨回前高。

这哪里是一个正常牛市？这根本就是2020年疫情期间的熔断吧。

当然，如果你把“日元彻底抽干”类比做“新冠封城”的话，市场有如此大反应，也不是完全不能理解。假设按2020年最坏情况比喻，如果日元升值再这么不计代价的持续下去，那么连续3次熔断，1个月内跌三大股指暴跌20%，也不是完全不可能——毕竟，现在其实已经跌了一半。

作为本轮清算的始作俑者，日本股市自己自然也不好过。周一，日经指数大跌12.4%。创1987年来最大单日跌幅。该指数距离7月份的高点已回撤20%。

此外，台湾证交所加权指数大8.4%，创下该指数历史最大跌幅。韩国指数KOSPI也大跌10%，并于盘中熔断，为2008年来最大跌幅。恒生指数也收跌2%。

美国这边，恐慌指数VIX已经在盘前爆炸，日内大涨68%，涨至2020年2月份来的新高。仔细观察，不难发现之前每次50以上的高点都对应着一次衰退或金融危机。

加密货币方面：比特币跌破52000，ETH跌破2300，山寨币基本清零：均从最高点跌幅高达30%。

之前我们一直都把7月底的波动当作4/19的重演；但VIX已经涨破36，直逼40甚至50。这一点应该让我们每个持有杠杆的人警惕。

对于股市未来，我认为大概有下面两种可能发展：

• 最坏情况，QQQ跌回2022年12月30的最低点，整个美股自22年底加息以来的涨幅被全部抹平——因为这笔资金实际上就来自日元交易。
• 最好情况，本周美联储和BOJ召开紧急会议，干预市场，并降息50个基点。市场止跌反弹，但恐怕也不会有太大的上涨空间。等到NVDA财报后，视财报情况决定未来的上涨力度。

从各个方面来看，市场周日晚已经进入恐慌。而历史上看，当市场陷入恐慌时，可能的确就离反弹不远了。

更多坏消息

周末，市场还放出两大坏消息试图“恶意”制造恐慌：

• 首先，市场炒作巴菲特卖出高达50%的苹果持仓，流通股占比从8%降低至4%。但这一操作实际上是Q2完成的，距今已经过去了2个月；更奇特的是，在巴菲特卖出之后，AAPL股价实际上还出现了反弹，从最低165涨到了现在的220。
• 其次，The Information炒作NVDA B系列显卡出现设计瑕疵，恐会推迟3个月交货。但实际上，此消息已经被NVDA发言辟谣，B系列的测试样品会按预期出货；而且，NVDA原本就预计2025年才大规模交付B系列显卡，而非2024年。最后，显卡的问题更多出现在水冷服务器端，即便是某些std-cell的问题，也已经在TSMC re-tape完毕得到了妥善解决。总之，B系列显卡的瑕疵问题对NVDA全年的营收影响不超过1B美金。推特上已经有多位业内人士对The Information的“假新闻”提出驳斥。

关于这些消息，我们群内已经有过充分讨论。当然，对他们的辟谣现在看来已经没有任何意义。夜盘恐慌已经发生，美股进入熔断模式。

周一上午，服务业PMI数据即将公布。究竟是会继续滑入无边地狱，还是即将看到隧道尽头的阳光。等亚洲机构卖完，轮换到美国人起床，到底是飞速抄底还是继续抛售，我们只能拭目以待了。

但不论如何，事已至此，全球市场清算事件超出了我们的预期。果断去杠杆，减仓止损，留住子弹保住一定仓位的现金才是最好的选择。等日元稳定之后再做所谓“抄底”动作不迟。

据传，美联储将会和BOJ在本周举行紧急会议，讨论两国汇率和美国降息问题。

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