勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2025年6月22日星期日。原本想度过一个简单愉快的周末，和大家科普一下期权买卖和杠杆ETF的小知识，但没想到世事难料，总是事与愿违。

首先是周二晚间美众议院通过的“GENIUS”天才法案，法案文本上看并无超出市场预期的特殊之处，仅规定了稳定币发行方锚定高流动性资产比如短期国债，且增强了对反洗钱和KYC的要求。但该法案通过后，却成了美股稳定币唯一标的CRCL暴涨的导火索。

周三开盘，CRCL在10分钟内就突破了前高。在缺乏套牢盘和期权挤压的联合作用下，该股午后一路攻破了170，180和190关键点位，距期权市场最高行权价200仅一步之遥。最终，CRCL收涨30%在199美金一股，创下该股IPO以来单日最大涨幅。

周三这天，仅当周末到期的200Call成交量就高达4万手，权利金最大涨幅达17倍；收盘后，这批期权的未平仓合约又仅剩下5100余张，显示期权换手率惊人。期权逼空成为本次急涨的主要原因。看起来，华尔街专投加密板块的某些中小型机构们急了。

周四休息一天；周五，抢筹码的动能丝毫没有衰减。在盘前长达4个小时关于开盘定价权的激烈博弈后，CRCL继续涨超20%。仅在开盘后半小时内遭遇过一波短线投机的抛售，但随后每一个dip都被强势买起。自该股IPO以来短短11个交易日，CRCL已上涨近700%；即便是IPO后以100美金市场价买入，拿到周五也有近150%的收益。

可以说，在美股市场中，稳定币公司竟然炒出了meme币的感觉。这恐怕是华尔街机构，币圈投机者，参众两院都没想到的结果。

另一个令市场震动的消息来自中东。在特朗普的虚晃一枪之后，周六晚间，美国终于正式派出B-2隐形轰炸机，向伊朗投掷了至少14枚GBU-57巨型钻地炸弹，目标是摧毁伊朗埋在地下的浓缩铀设施。美方宣布行动胜利，全程甚至都没有遭到伊空军的骚扰。这项名为“午夜之锤”的行动结束后，伊朗方面发誓报复。截止本文写作时，伊朗国会已批准霍尔木兹海峡的封锁方案，等待最高领袖哈梅内伊最终批准。

币圈首先做出反应，其中BTC再次跌破10万美元大关，ETH更是重挫10%。美股方面，周末纳斯达克期货价格下跌约1.4%；石油期货大涨8%。

这可能是由于市场担忧霍尔木兹海峡被封锁后，美-伊战事升级，油价飙升，影响CPI和美联储的降息政策。一般而言，战争产生的抛售都是暂时的。伊朗背后底牌我们尚不清楚，威吓的可能性大于实际开战，“下跌就是买入机会”——除非战争只是空头回调的借口，真正原因另有其人。

美股连涨一个多月，每天都在寻找回调机会，然而每次都以失败告终。只要不是美国自己经济出问题，没什么值得大惊小怪。截止本文写作时，美股期货已经收复了绝大部分跌幅，仅微跌不到0.4%；原油价格也仅涨不到1.5%，比特币同时涨回10万关口。

所以我们还是说回今天讨论的主角，CRCL。

CRCL：“技术面”

仔细观察CRCL上市以来的日K走势，我们不难发现以下几点：

• 令人震惊的是，尽管波动率不断放大，但自上市以来，CRCL还没有经历过一次超10%的跌幅。11个交易日的日内涨跌幅按顺序列举如下：
  • 6/5：+168%
  • 6/6：+29%
  • 6/9：+7%
  • 6/10：-8%
  • 6/11：+10%
  • 6/12：-9%
  • 6/13：+25%
  • 6/16：+13%
  • 6/17：-1.2%
  • 6/18 +34%
  • 6/20 +21%
• 由上表可见，CRCL往往在下跌调整一天后即迎来大幅反弹，股价被迅速拉起并超过前高，机构与散户抢筹情绪明显，主力买入动能强劲。
• 从IPO当天算起，现在大概位于第三主升浪：
  • 第一浪为6/5-6/9日，股价最高130；
  • 第二浪为6/13-6/16日，股价最高为160；
  • 第三浪为GENIUS法案通过后的周三至今，是否结束尚未可知。但日内最高成交价在248。
• 从交易量来说，周五成交量达9000万股，是过去10个交易日平均值的2.5倍，更超过周三大幅上涨时的6300万股。而CRCL现行的流通股本为1亿股，周五换手率已接近100%。
• 当天K线收出一根上下长影线的十字星，表明市场出现分歧，前期机构在高位开始止盈离场，但迅速被散户、新机构和币圈资金接盘，在207位置存在强支撑。
• 下周走势将成短线能否继续上攻突破300的关键。

CRCL: 需求

对稳定币存在明确需求的获益方主要是美国政府和互联网零售商。线下支付的稳定币需求暂不明晰。至少对消费者来说，用稳定币还是法币支付区别不大。从现状来看，实际上信用卡的返现力度更大，防盗刷等保护机制更为完善。

• 美国政府需要稳定币，在于通过稳定币的发行，扩大美债特别是短期债券的需求。此举能缓解财政部的发债压力，稳定美债市场，促进美股和美国国内经济繁荣，也能继续巩固美国主权的信用地位。
  • 对美国政府来说，谁发币不重要，关键是要允许更多的人购买国债发币，通过监管促进整个行业的繁荣
  • 其最关心的反而是反洗钱和系统性的金融风险。
• 大型互联网零售商需要稳定币，在于规避现有银行体系繁杂的审批和高昂手续费。试想如亚马逊发行一个稳定币，统一to-B支付环节，节省几千亿资金每年在上下游不同供应商之间兑付的成本，还可以赚取一笔利息，何乐而不为？因此，拥有封闭生态和规模化应用场景的互联网公司也有发币的诉求。

CRCL从链上迈向链下的一种可能，是发行其稳定币的专属信用卡，并在商家PoS机中加入接受USDC支付的功能。虽然商家可能会选择费率更少的稳定币，但和现有信用卡相比，消费者为何会选择并无返现优势的USDC，将是推广需要面对的第一大难题。迄今为止，已有Strip和Visa支持USDC结算，但全年交易额占比非常小，约为2%。

不过稳定币在C端确实还有另外一种刚需，那就是跨境。稳定币跨境不仅更加快捷，还能省去高昂手续费和换汇成本，很容易被全球游客所青睐。可惜，以欧盟和日本为首的海外主权实体可能并不愿意为稳定币背后的美债买账。稳定币法案本质上是一种以“美国优先”为原则的数字美金监管体系，他在国际化推广方面存在天然阻力。

试想，日本店家接收到游客的USDC之后，又如何兑换成可供自己日常使用的日元呢？欧盟政府会放弃法币去支持稳定币吗，这么做对自己又有什么好处呢？毕竟稳定币持有的受益方完全是美国背后的美债，而自己的欧债都找不到人接盘。

主权国家发行以本国国债为锚定物的本地化稳定币看起来势在必行。不同稳定币之间的低成本承兑，又会成为必须解决的一大难题。这本质上其实变成了另一种“换汇”。

CRCL: 基本面

现阶段，USDT和USDC占据稳定币市场的绝对大头，他们共同占据了约95%的市场份额，其中USDC在20%左右。然而，稳定币今天的应用场景依然停留在“链上”，主要用于将法币兑换成稳定币后在交易所购买链上的其他资产，或者换取质押利息。链下支付的应用场景可能还需要和银行乃至互联网企业的合作才能达成。届时USDC能吃到多少份额，就不得而知了。

按照Citi Group研报的估计，2030年全球稳定币的总发行量可能超过3.7万亿。如果CRCL保持27%的市占率不变，他将发行近1万亿美金的稳定币。那么，CRCL每年的利息收入理论上将能达到：

• 1万亿 * 4.32% = 43.2亿美金。不过其中的50%需要给Coinbase分成，且短债利率预期会随着降息而下降。
• 链上交易的手续费收入微乎其微，因为手续费主要被其背后的区块链收走。我们只能考虑链下交易产生的手续费。

当然，这要求USDC拥有购买1万亿国债的资金实力。根据公开数据，2025年USDC发行量约为620亿，距离这一目标还有约16倍。到2030年，1万亿稳定币对应的链下的年成交额约在6万亿美金左右——按6倍的平均货币速度估算，但市场估计只有10%的稳定币会用于链下交易，剩余90%依然用于链上；手续费则按照现行Stripe和Visa Direct平均的0.3%计算，如此一来：

• 2030年的链下交易手续费收入：1万亿 * 10% * 6 * 0.3% = 18亿美金
• 2030年总发行利息收入：1万亿 × 4.32% × 0.5 = 22亿美金
• 2030年总收入约为：40亿美金

按照同类型公司中位数30倍PE计算，2030年，CRCL的市值应该在1200亿左右，届时对应股价可能在600美金一股。按照30%的年复合增长率折算到2025年底，市值应为420亿美金，按照2亿股本计算，该股股价合理值则应为210美元一股。

CRCL: 回归理性？

我个人认为，CRCL确实有短线炒作、情绪过热的痕迹。不过想要让CRCL暴跌，至少还需要具备以下几个条件：

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