勃勃的美股投资日记

大家好，今天是2026年2月22日星期日，我们即将迎来2月最后一周。时光如梭，不知不觉大盘已经横盘了5个月，料想机构会在本周五的月度期权到期之后，有新计划。本期日报，我们先从宏观出发，总结上周对股市行情产生影响的重大事件，然后继续讨论SNDK，以SMCI为参考讨论它突破后Blow off the top的可能。最后谈一下AI和NVDA财报。操作计划和其他个人看法放在文末。

宏观

伊朗

• 周六，包括前CIA吹哨人在内，不断有传闻指出白宫将在未来24-36小时发动一次对伊朗的正式战争。
• 在过去一周，有关美国即将参战的消息此起彼伏，美军飞机也在伊朗附近地区大量集结。这推动了石油价格的2月18日以来的走高。周五，特朗普又说只会对伊朗进行“有限打击”，这导致军工股板块日内下跌。

关于战争各种说法彼此互相矛盾，真正发动战争的概率依然不足50%。白宫不断传出迷惑性消息，也有逼迫伊朗政府迅速谈判的意图，正如特朗普在关税贸易战中所做的那样。就算战争下周发动，本质上这也影响不到美股本身，特别是AI进入硅基智慧的长期基本面。无非是被机构当作短期回调的借口，大盘回撤10%就是加仓机会——这和我们上周关于“回调理论”在Q1进一步发生的分析一致。

关税

• 周五美国最高法院宣布判决，判定特朗普总统25年根据IEPPA实施的的“对等关税”手段违宪；消息公布后，美股反弹，国债下跌，但大盘反弹幅度不及预期，大概是因被判违宪的消息大部分已被提前消化，而且“对等关税”并不涵盖特朗普25年对外国征收的全部关税；此外，特朗普总统也有非常多的手段绕开法庭判决继续征税。
• 果不其然，在判决宣布后不到一小时，特朗普在Truth Social上宣布自己将对全世界国家征收10%的额外关税。
• 周末，特朗普再次宣布，将动用行政令，借助1974年贸易法的第122节，向全世界各国征收15%的关税；从法理上说，这一行政令的持续时间为150天。
• 受到10%关税被上调到15%影响，周末Nasdaq交易所指数略微下跌约0.3%

对此我的看法是，特朗普短时间内激烈表态，主要是为了中期选举和基本盘选民的“面子”着想；考虑到过去一年以来，对等关税并未对美国经济甚至大盘产生任何负面影响，关税是否取消价值不大。唯一可能带来的隐忧是美国政府着一笔额外收入告吹。如果要全额退还，对财政纪律和国债负面影响更大，债市会在26年迎来更大的逆风。

大盘

• 科技股“熊市”的技术形态不变，周五的反弹并未突破阻力位。上周公布的经济数据中，GDP大幅不及预期，12月份PCE高于预期，但前周的CPI低于预期，失业率也没有出现显著恶化，喜忧参半。大盘继续在软件与价值板块之间轮动横盘，恐怕是打算等到英伟达财报公布后再决定方向。进入26年以来，标普中软件（信息技术）板块估值已经跌回接近25年4月最低水平
• 周五，因关税违宪大盘出现短暂反弹，同时周五也是2月份的阅读期权交割日，因此存在杀空头的可能性。这一技术性反弹应该是暂时的，会被特朗普周末公布的15%关税和未来的伊朗战争所抵消。此外，SPY并未突破6900点的前高。
• 本周，机构个股净卖出83亿美金，创下自美银08年以来历史的第二高记录。机构在大幅抛售单只股票，而零售户已连续5周净买入，对冲基金也在净买入，这是典型的派发阶段。
• 截至周五，标普500指数整体的 Put/Call Ratio 目前维持在 1.28 附近。反映出专业投资者正在通过期权市场进行大规模对冲或方向性做空。

AI，英伟达财报

• 作为 AI 基础设施的关键服务商，因Blue Owl 对其位于宾夕法尼亚州的 40亿 美金数据中心融资尝试失败，CRWV股价在周五大跌 8%。由于甲骨文是 OpenAI 数据中心扩张的主要代工和合作伙伴，受此消息影响，周五股价同步下跌 5%。
• 周五盘后OpenAI宣布，将2030年之前的资本支出计划从之前1.4万亿美金大幅下调到6000亿美金，对空头而言，这可能引发华尔街对AI总Capex进行调整，影响半导体板块未来的营收预期。但从多头的角度说，也能缓解短期内市场对财政支出纪律和债务的担忧。总而言之，这条消息和Blue Owl融资失利形成互补，可以有多种角度解读。
• 总部位于多伦多的初创公司Taalas发布新型硬件（HC1，或者叫Hard Coded Inference）。该芯片将模型权重直接通过 mask ROM的技术“硬焊”在晶体管内，并结合 SRAM进行实时计算。这一设计绕开了GPU和HBM，同时将推理速度提高了1000倍，但缺点是只能用于事先确定的固定模型。这在训练技术迅速发展，模型能力日新月异的今天可能并不实用；但在大语言模型训练成熟后，特别是Agent对Token的使用呈指数型增长的未来，此类硬件可能会成为常态。这也是科技进步对现有硬件Capex的一种颠覆，属于AI产业的尾部风险之一。但短期对半导体投资的影响不大。

我们认为，2030之前CSP的支出不会减少，而且会继续增加。如黄仁勋所言，AI基建的确至少还要持续5年，而SuperCyle确实是存在的。2026年，硅基智慧刚开始萌芽，半导体将是硅基时代投资的主旋律——这点从OpenAI预期2030年之前营收翻10倍就可见一斑。ChatGPT营收翻10倍，在每百万token价格不断下降的情况下，所需推理硬件的规模要翻多少倍，新模型的能力又要提高多少倍，不言而喻。同时，OpenClaw 引爆的 Agent 范式让Token使用量大幅提升，需求也因此大幅提升。整个AI行业的增长曲线大概率再超预期

根据最新发布的《全球AI扩散报告》，截至 2026 年初，全球仍有约 83.7% 的人从未尝试过生成式 AI。在已接触 AI 的人群中，约 15.3% 的人使用免费工具，而全球仅有约 1% 的人愿意为 AI 订阅付费。虽然 AI 在编程领域引起了革命，但真正使用 AI 编写代码的人群仅占全球总人口的约 0.3%。因此，整个AI市场还处在极早期，在这个阶段，每投入多少硬件，基本就能换来同等甚至更大倍数的回报，大科技公司不计成本加倍投入是有道理的。投入不会减速，需求只会加速。

英伟达英伟达将在下周三盘后发布财报。根据上文对AI需求和发展阶段的分析，NVDA财报毫无疑问是个双Beat，甚至可能大幅超过预期，下季度指引也会Beat，只不过Margin或许会受到存储涨价而有些影响。考虑到已经横盘4个月，财报之后，该股股价一定会选择方向。

SNDK，直面第五浪？

• 我个人对英伟达的股价反应是上涨，但具体怎么走完全看华尔街的剧本。一种可能是，NVDA大涨，带动SPY再创新高突破7000点；再最后两天拉抬出货之后，3月份再正式开始回调。我依然认为，短期的反弹都是技术性出货的需要，回调才是上半年的基本面，派发可能会持续到中期选举结束。

第二次回撤：

• 本周第一个交易日，SNDK再次启动回撤，不过本次回撤的时间和财报后一样，持续不超过两天，而且在MA10日附近得到强力支撑，这充分说明了存储板块的强势。它甚至没有跌破上一周的前低，也就是形成了一个Higher low。
• 回撤的原因是闪迪原母公司西部数据（WD）宣布，在拆分一周年到来之际，以545美金一股出售拆分之前所保留的582万股，总价值约31.7亿美金的闪迪股分，由此引发机器人“技术性”卖出。这其实是美国证监会对于公司分拆上市的例行要求，而且几个星期前就有相关新闻。此外，出售计划不涉及增发和稀释，因此对股价本质没有负面影响。西部数据随后宣布，股权出售在2月19日星期四已经全部完成，之后SNDK股价迅速上涨。

• 周五，SNDK股价高开高走，日内虽然多次反复，但最终还是在最后一分钟摸到了650美金，创下周线收盘价的历史新高。SNDK之所以精准收在650的主要原因，我认为主要是因为周五恰好是个股的月度期权结算日，650Call累计交易量高达11万张。在多头的不懈努力和推动下，最后几分钟做市商被迫完成了一次小小的Gamma Squeeze。
• 650的位置基本上已经属于本次第四浪调整的框体高点。下周一一旦突破，将意味着SNDK正式开启第五浪。第五浪的目标位置上次文章中已有具体分析，但我们先看700。

风险

• 从日K图看，最近三天的连续反弹伴随着成交量依次下降，形成了“量价分离”；此外，RSI没有超过2月3日股价高点的前高，MACD Histogram也转正为负，这也是典型的“顶背离”。
• 这表明，本次反弹和之前连续一个月“量价齐升”的大涨不同，存在高位出货，买盘不足的风险。但从周五股价能直接突破下降楔形上沿（上图虚线处）来看，多头强劲，依然把握短期的话语权。
• 量价背离意味着最近一段时间持续上涨可能正式迎来尾声。但在此之前还有一种可能，就是在本轮上涨真正顶部到来之前，股价在最后阶段疯狂拉升，为对冲基金提供退出流动性，Blow off the Top。具体可能的路径，请参考下文有关SMCI历史走势的具体讨论。

Blow off Top，机构操盘的惊人巧合？

• 事实上，本次财报，或者更准确地说，26年一月份之后SNDK的走势，和24年3月的SMCI有着惊人的相似。具体体现在前高位置，周K图上的多空博弈，连续上涨时间，以及成交量的变化上
• 我们是否会在2周内看到SNDK和当年的SMCI一样，Blow off the top快速冲高构成顶部？顶部之后的走势如何？这给我们的短线操作带来哪些启示，又该规避什么风险，我们将在文末的讨论中具体分析。
• 诚然，SMCI是一个极端的例子；相比之下SNDK有着强劲的供需关系和EPS支撑，其紧缺地位至少能持续到27年第二季度甚至更久。这一点他们两者有根本不同。然而机构利用机器人操盘的手段，也确实有很多相似之处，这值得我们借鉴和参考。

我的操作计划，和SNDK下周Blow off the Top的深入技术探讨如下

下个SMCI?

第五浪突破之前，二者的确存在大量相似之处：

以下我们会讨论SNDK下周Blow off the top的可能性，之后的价格走势，以及MU。内容为会员可见。会员可加入会员群，并阅读全占会员可见内容。对会员项目感兴趣的读者，可以阅读本文了解详情。再次谢谢您的支持。