大家好，今天是2026年5月31日星期日。自3月底特朗普伊朗战争Taco以来，不知不觉美股已经实现了历史罕见的9周连涨。整个5月份，除了19日前后出现过一次假摔式“回调”以外，大盘几乎总能在当周结束前重回新高。个股Put/Call Ratio跌至历史低位，SPY的Gamma多头敞口也处在极端水平，所有人都在做多，空头几近绝迹。这充分展示了华尔街在低SOFR利率的宽松环境下能有多么疯狂。在泛滥的流动性面前，“Sell In May”这一备受尊敬的历史规律也只能沦为笑谈。
上周五也是5月的最后一个交易日。按计划，MSCI 5月调整在5月29日收盘后生效，相关被动资金需要在收盘前完成调仓，这包括卖出NVDA，INTC，买入苹果和微软等等，这也就解释了为什么NVDAz在收盘最后突然由涨转跌。从最后10分钟的表现看，机构们应该也买入了不少存储。当然，这些都只是短期的技术性波动，对公司基本面没有影响。
期权追高
本次牛市，因大盘长期运行在高位，热门个股翻倍乃至翻十倍的比比皆是，购买正股其实已经很不划算了；相比之下，卖Put，买Lotto Call才是接住这“泼天富贵”最有效的方法。实际上，这正是最近几个月机构们的真实操作，也是大盘屡次出现Gamma Squeeze的根本原因。
- Lotto Call（彩票期权）的本质就是超短期的价外做多期权。因为深度价外，Delta和Theta都特别低，所以价格便宜，亏损有限，远比购买正股追高划算。又因为其自带高杠杆特性，如果股价能在周五或周中任何一天大涨，期权价格轻松翻倍。
- 卖出Put，则是一种在IV较高的期权环境中，向市场持续收取溢价保险费的策略，只要股价不迅速跌破行权价，就能一直收钱。
这两种策略单独来看似乎都没有什么特别之处。可一旦同时进行形成合力，令人意想不到的事情就发生了：
- 大量的Lotto Call挤压会让市场时不时发生Gamma Squeeze，比如周中股价突然大涨；
- 而大量的Sell Put构成的接盘压力，又能在GEX上构成期权墙，阻止股价迅速跌破，而且即便跌破也能很快反弹
这是一个“自我实现”的正反馈系统。这一机制事实上解释了为什么在没有“坏消息”的情况下，美股——特别是存储板块为何能一涨再涨，即便出现回调也难以持续的原因。
当然需要注意的是，卖Put虽然赚钱，但它对账户保证金有很高要求，如果没有充分对冲的话，黑天鹅事件产生深度回调可能会让你出现Margin Call。对账户较小的散户而言，Lotto Call可能是参与这次赌博更好的方法。买和不买其实都不是问题，关键是要学会“仓位管理”。另外，这里并非是鼓励各位学习机构卖Put、买短Call，而是在介绍一种市场上正在运行的最大化榨取牛市利润的机制，可能会对大家有所启发。
随着市场Rotation的行情转向，6月份机构的Lotto Call仓位或许会转移到软件板块之中。这也是我们小额参与的机会，是否如此，我们下周即可验证。那么进入六月，大盘还有回调的可能吗？综合各方面信息，我们认为大概有如下几个理由回调：
- 一个是6月11日世界杯开幕后，全球交易量或许会转为冷清，这给横盘震荡创造了机会；二是最早在6月12日上市交易的SpaceX，可能也会对市值较大的个股和Mag7产生吸血效应。
- 另外，自然就是6月中的FOMC大会，唯一的可能是，新主席Warsh明确表态将QT列入日程，这会让市场上过于泛滥的SOFR资金得到一定缓解，美股产生回调压力
- 但我们认为，6月份的主要行情可能是资金回流软件。存储方面因为过硬的营收依然难以暴跌，能够横盘震荡就算不错了。CPO或许有深度回调的机会，但毕竟光通信是2028年之后AI机柜的唯一方向，可以静待抄底。我们会在文末进一步具体讨论。
虽然现在最令大家喜闻乐见，也最具传播效果内容，是由我来预测美股6月份出现的大回调：短线投机者可以炫耀自己逃顶，长线投资者可以得到加仓机会，甚至连空头也能证明自己正确一次，简直是三赢，何乐而不为呢？不过可惜的是，5月份调整不到一周就再创新高的美股，如今整体回调难度依然很大。在特朗普亲自下场炒股，甚至白宫中直接入股的今天，空头们还能怎么办呢？和25年一样，在今年国庆日之前，美股来一次大调整的希望如果不是完全不可能，也只能说是比较渺茫了。
Invest in America, Buy America
除了流动性环境宽松，空头们在五月份再次受挫恐怕也和特朗普脱不了干系。
上周末，特朗普刚在集会中发表了“MU是个好公司“的言论，结果周二开盘，MU一天之内大涨近20%，从$750直接涨到了近$1000，创下了该股10年来最好的单日涨幅记录。此外，特朗普也公开表扬过Dell，并通过政府入股的方式选择性资助了大批量子计算公司。这些公司随后便迎来大涨，其中DELL最近一周就大涨57%，IBM一个月内也大涨30%。
DELL上涨当然有自身财报超预期的原因，但一个不可忽略的事实是，它在28号的大涨之前拿到了一份价值97亿美金的政府订单。
要知道，作为空头，你的对手盘不仅是自己亲自下场买股票的总统，更有可能是关键时刻直接动用资金入股的白宫。特朗普用自己的身体力行告诉我们，美国人现在最重要的事情不是别的，其实就是“赚钱”。试问在这样的市场中还怎么做空。在一个连白宫都下场炒股的年代，空头们又怎么会有什么好下场呢？
从这个逻辑出发，在下一波Physical AI浪潮乃至CPO回调后的投资中，我们应该买入哪些公司其实也就不言而喻了。虽然因制造业落后等无法回避的客观因素，现阶段，零部件供应商依然集中在中国、日本、甚至欧洲等美国之外的其他国家，但我相信只要特朗普依葫芦画瓢，通过和INTC，DELL，IBM类似的方式，扶持美国本土的InP和机器人“老登股”，10x的奇迹依然会再次发生。
至于说具体要买哪些公司，我们不是白宫，我们在白宫内部也没有内线，自然是无法预测。但根据之前的经验，等白宫入股，特朗普下手之后再买入，也是不迟的。关键在于你是否相信Invest in America and Buy America，也就是这届政府早就给出的投资明牌。
台北Computex，AI PC复活？
下周一，半导体市场关注的重点是台北举办的Computex 国际电脑展。根据NVDA，ARM和微软官方在周五统一发布的推文来看，所谓A new era of PC，大概率是一款由英伟达和联发科联合设计、采用统一内存的CPU芯片，以及以这款芯片为基础可运行本地Agentic AI的新一代AI PC。
更新：在周一盘前的台北国际电脑展上，英伟达已正式宣布这款名为RTX Spark CPU的芯片，具体参数和之前泄露的N1X几乎一样，10 + 10 Grace CPU，6144 CUDA核心的Blackwell GPU，以及128GB的统一内存。内存由NVLink连接，带宽高达600GB/s，远超M5和M5 Pro，接近苹果的M5 Max，这应该是本芯片的一大亮点。
不出意料，配合这次全新CPU发布会的还有微软。在25年强推Windows Copilot不及预期之后，周六又传出消息，称微软正在准备一款整合了聊天，Copilot以及Vibe Coding功能的超级App。这也验证了我们关于AI PC重生将主打本地AI Agent的猜想。英伟达甚至宣布要和微软开展一项为期3年的合作，定义下一代PC。
不过我的疑问是，消费者为什么不去买不论从续航、性能、兼容性，甚至价格上都更有优势的Macbook呢？从AI PC被多次回炉重造、不断反复推出可以看出，这是PC产业链在AI时代人人自危的自保行为。可惜NVDA也无法和苹果一样研发自己的操作系统，与Windows合作只能是它不得已为之的下策。
从历史的经验来看，我不会对微软这款超级App有太多期待，兼容CUDA可能是这款AI PC唯一的优势了。
此外，还有消息称，英特尔CEO陈立武也在周末连夜飞往台北。原本以为他是来实地调研英伟达芯片对x86业务冲击的，结果他在大会上抢先宣布英特尔即将推出名为Crescent Island的AI GPU，正面硬刚前脚刚刚宣布进军PC市场的英伟达。三家竞争的格局看起来已经成型。Crescent Island最大支持480GB的LPDDR5，看来不论他们怎么竞争，存储都是最后的赢家。
软件股反弹，微软突破
本周财报后，SNOW盘后一度大涨约36%，次日涨幅超过33%。我们当时就判断，属于软件板块的反弹可能马上就要开始了。这不但是“新月份，新气象”，而且也符合华尔街动量策略的一贯特性。
这次财报，SaaS公司们主要向市场证明了两件事：
- 第一，Vibe Coding并没有真正取代软件。客户并没有因为AI编程难度大幅下降而放弃SaaS订阅。毕竟，AI写的软件无人负责、“千人千面”、也没有经过海量数据及极端环境的测试；SaaS公司至少会为结果负责，而且还有客服。SaaS公司本季度的EPS没有崩塌，甚至还超过了二月份Claude Code 推出之前的“现状”，那么有关SaaSpocalypse（SaaS灾难）的炒作也就不攻自破了。
- 第二，随着客户采用Agentic AI，SaaS服务的需求反而增加。例如，为了要保存员工在Agentic Workflow上的数据，Snowflake的使用量提升；为了帮助Agent们在公司不同平台进行身份认证，Okta的使用量也有所增加。也就是说，在当前的阶段，SaaS实际上变成了和Agentic AI彼此成就的共存形态。
各云服务软件公司用业绩向市场证明了：Agentic AI非但不是威胁，反而成了自身进化的加速器。ServiceNow CEO甚至预测，公司市值未来甚至可能超过1万亿——这句话有多大水分我不知道，毕竟IT和HR部门的工作流也不是最有价值的Agent数据，但从Now去年5月以来腰斩的技术面看来，迎来一波技术性的“超跌反弹”是完全合理的。
此外，软件近期的加速反弹和对冲基金Long Semi, Short Software配对交易Unwind也有一定关系。我们可以进一步观察6月份半导体ETF的表现来确认这一观点。如果论述成立，半导体横的多久、甚至跌的多深，软件股可能就能涨的多高。当然我认为，存储是个例外，它很难有深度回调的机会，具体原因我们在文末会进一步讨论。
得益于周五的月末机构调仓，MSFT终于突破了三个月横盘以来形成的$420阻力位。如果特朗普也能和MU一样表扬一下微软，MSFT突破历史新高恐怕也只是时间问题。
我大概在半个月前建仓NOW，加仓MSFT，并同时买入了ORCL。关于软件板块的持仓情况和投资展望，我们将在接下来的会员可见部分进一步讨论。
存储目标价，软件股仓位和我的操作计划
下面是我对SNDK、MU的最新目标价预测，对CPO和炒作Shortage Everything的讨论，以及软件板块的建仓情况。以下内容为会员可见，对会员项目感兴趣的读者，可以阅读本文了解详情。会员可以阅读全站会员可见内容，并加入会员群，参与更为及时的市场及行业讨论。以下内容为个人意见，仅供各位参考，投资之前请做好充分调研，请勿盲目跟单。
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